> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 藏格矿业（000408.SZ）总结 ## 核心内容 藏格矿业于2026年发布半年度报告，整体业绩表现强劲，符合市场预期。公司上半年实现营业收入20.7亿元，同比增长23.1%；归母净利润36.4亿元，同比增长102.1%；扣非归母净利润37.1亿元，同比增长104.9%。其中，第二季度营收和净利润分别环比增长88.5%和31.2%，显示出公司业务持续向好。 ## 主要观点 ### 1. 巨龙铜矿表现突出 - 巨龙二期项目顺利投产，成为公司业绩增长的核心动力。 - 上半年巨龙铜矿产量13.4万吨，同比增长44.4%，全年目标完成度达43%。 - 预计下半年产量将达17.5万吨，销量也将保持增长趋势。 - 上半年实现净利润92.2亿元，吨铜净利润高达6.9万元。 ### 2. 钾肥板块稳步增长 - 上半年氯化钾产量51.03万吨，同比增长5.2%，销量52.53万吨，同比下滑2.0%。 - 第二季度产量34.4万吨，同比增长5.4%，环比增长106%；销量33.4万吨，同比下滑6.5%，环比增长74.7%。 - 平均售价（含税）3055.3元/吨，同比增长7.4%；平均销售成本975.8元/吨，同比下降2.0%。 - 实现营业收入14.72亿元，同比增长5.3%；毛利率65.2%，同比增长3.4个百分点。 ### 3. 碳酸锂板块增长显著 - 上半年碳酸锂产量5400吨，同比增长4.4%；销量3990吨，同比下滑10.7%。 - 第二季度产量3635吨，同比增长21.0%，环比增长106%；销量2700吨，同比下滑8.2%，环比增长109%。 - 平均售价16.49万元/吨，平均销售成本4.22万元/吨。 - 实现营业收入5.82亿元，同比增长118.22%；毛利率71.1%，同比增长40.6个百分点。 ## 关键信息 ### 重点项目进展 - **麻米错盐湖**：项目联动调试完成，取得试生产批复，已开始试生产。 - **老挝万象钾盐项目**：规划建设200万吨/年氯化钾产能，可行性研究和环评同步推进，重点攻克地下开采胶结充填技术。 - **结则茶卡、龙木错盐湖**：项目申请报告已完成，龙木错7万吨碳酸锂项目环评获批，结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评完成，3万吨碳酸锂项目环评报告正在编制中。 ### 投资建议 - 公司2026-2028年预计营业收入分别为66.1/71.9/88.2亿元，归母净利润分别为87.9/97.5/118.9亿元。 - 对应PE分别为15.9/14.4/11.8倍，维持“买入”评级。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年预计增长84.7%，2027年增长8.9%，2028年增长22.7%。 - **归母净利润**：2026年预计增长128.3%，2027年增长10.9%，2028年增长22.0%。 - **毛利率**：2026年预计为65.0%，较2025年提升3.4个百分点。 - **净利率**：2026年预计为133.1%，较2025年提升10.9个百分点。 - **ROE**：2026年预计达55.3%，2027年62.0%，2028年76.6%。 - **P/E**：2026年为15.9倍，2027年为14.4倍，2028年为11.8倍。 - **P/B**：2026年为8.8倍，2027年为8.9倍，2028年为9.0倍。 - **EV/EBITDA**：2026年为14.5倍，2027年为13.1倍，2028年为11.1倍。 ### 股票信息 - **行业**：能源金属 - **收盘价（2026-08-10）**：89.20元 - **总市值**：139,947.20百万元 - **总股本**：1,568.91百万股 - **自由流通股占比**：100.00% - **30日日均成交量**：15.36百万股 ## 风险提示 - 项目投产不及预期 - 金属价格波动 - 测算误差风险 ## 分析师声明 - 报告内容由分析师张航、王瀚晨撰写，执业证书编号分别为S0680524090002和S0680525070012。 - 报告观点反映分析师个人看法，不受到第三方影响。