> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务总结 ## 核心内容概述 公司是一家专注于高端数控机床及配套技术的上市公司，成立于2008年，总部位于辽宁省大连市。2021年登陆科创板，成为首家以高端五轴联动数控机床为主营业务的科创板企业。公司具备“数控系统+关键功能部件+高端五轴机床”的自主技术体系，产品广泛应用于航空航天、能源、汽车、医疗、半导体等战略性新兴产业。 ## 主要观点 - **收入结构分化**：2026年半年报显示，公司整体营业收入同比减少27.37%，但高端数控机床收入同比增长63.74%，占营收比例提升至91.10%，成为收入增长的主要驱动力。 - **毛利率提升**：公司2026年H1综合毛利率达到42.59%，同比增加3.92个百分点，主要得益于产品结构优化及高端数控机床的高毛利特性。 - **费用率上升**：尽管收入下降，但销售、管理及研发费用率均有所上升，导致利润承压，其中销售费用率增加3.42pp，管理费用率增加2.30pp，研发费用率增加3.04pp。 - **产品拓展与研发**：公司持续推进高精度传感器、数控系统及关键功能部件的研发，推出多款高端数控机床新品，并新建专业化制造车间，提升产品矩阵的丰富性。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.33/1.70/2.07亿元，对应PE分别为58/46/38倍。公司具备高端机床国产替代能力，且在新兴应用领域（如商业航天、半导体、人形机器人）有增长潜力，首次覆盖给予“持有”评级。 - **风险提示**：宏观经济及固定资产投资不及预期、新产品市场推广不及预期、自动化生产线交付进度不及预期等风险仍需关注。 ## 关键信息 ### 1. 财务表现 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 551.80 | 690.97 | 862.62 | 1027.48 | | 增长率 | -8.86% | 25.22% | 24.84% | 19.11% | | 归母净利润(百万元) | 88.60 | 132.89 | 169.72 | 206.87 | | 增长率 | -31.79% | 49.98% | 27.72% | 21.89% | | 每股收益 EPS (元) | 0.67 | 1.00 | 1.28 | 1.56 | | 净资产收益率 ROE | 4.66% | 6.64% | 7.96% | 9.04% | | PE | 88 | 58 | 46 | 38 | | PB | 4.10 | 3.88 | 3.64 | 3.40 | ### 2. 收入结构变化 - **高端数控机床**：2026H1收入1.95亿元，占营收91.10%，毛利率44.12%。相比2025年收入占比下降至60.01%，2026H1收入同比增长63.74%。 - **自动化生产线**：2026H1收入0.07亿元，占营收3.30%，毛利率18.76%。2025年收入1.85亿元，占营收33.46%，2026H1收入同比大幅下降95.54%。 - **关键功能部件**：2026H1收入0.08亿元，毛利率21.94%。预计2026-2028年收入将分别增长至0.25/0.37/0.54亿元，毛利率逐步提升至28%/29%/30%。 - **高档数控系统**：2026H1收入14.34万元，毛利率65.35%。预计2026-2028年收入将分别增长至0.02/0.03/0.04亿元，毛利率逐步提升至50%/51%/52%。 ### 3. 区域收入分布 - 2026H1东北、西北、华东收入分别为0.60/0.59/0.55亿元，合计占比约81%，显示公司收入仍以这三个地区为主。 ### 4. 产品与技术 公司产品包括： - **高端数控机床**：如KMC系列、DMC系列、KMF系列、KTX系列等，适用于航空航天、能源、汽车、医疗等多个领域。 - **关键功能部件**：包括电主轴、伺服电机、力矩电机、铣头、转台等，具备高精度、高可靠性、高效率等特点。 - **传感系统**：如无线测头、激光干涉仪、激光对刀仪等，用于高精度测量和控制。 - **自动化生产线**：提供整套解决方案，涵盖高端机床、夹具、刀具、工艺方案、物流系统等，具备较高国产化率。 ### 5. 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 551.80 | 690.97 | 862.62 | 1027.48 | | 归母净利润 | 88.60 | 132.89 | 169.72 | 206.87 | | PE | 88 | 58 | 46 | 38 | | PB | 4.10 | 3.88 | 3.64 | 3.40 | ### 6. 可比公司估值 | 公司简称 | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|---------|---------|---------| | 华中数控 | 122.23 | 67.23 | 42.02 | | 海天精工 | 22.36 | 19.22 | 16.85 | | 创世纪 | 35.28 | 22.19 | 14.80 | | **平均值** | **171.91** | **59.96** | **36.21** | ## 结论 公司虽然面临收入阶段性承压，但高端数控机床业务表现强劲，收入占比显著提升，毛利率也有所改善。随着新兴应用场景拓展和产品矩阵完善，公司未来增长潜力较大。基于其在高端数控机床领域的技术优势及国产替代趋势，公司估值具备支撑，首次覆盖给予“持有”评级。但需关注宏观经济波动、新产品推广及自动化生产线交付等风险。