> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 景旺电子（603228）详细总结 ## 核心内容概述 景旺电子（603228）是一家专注于印刷电路板（PCB）制造的企业，凭借在AI服务器与数据中心、高速光模块等高端PCB产品的技术优势和市场拓展，公司正迎来业绩增长的新阶段。中邮证券首次覆盖该公司，并给予“买入”评级，预计其未来三年业绩将显著增长，主要得益于其在AI算力需求和高速光模块领域的战略布局。 ## 主要观点 - **市场表现强劲**：2026年上半年公司实现营业收入86.11亿元，同比增长21.37%；二季度单季营收达47.20亿元，同比、环比增速均超20%，显示出良好的增长势头。 - **盈利稳健**：尽管2026年上半年归母净利润同比下降7.38%，但剔除汇兑损失影响后，盈利表现依然稳定。二季度净利润环比增长58.55%，显示出公司盈利能力的提升。 - **技术实力与客户认可**：公司已通过国内外主流服务器及云服务器厂商的认证，并实现高端PCB产品的批量供应。其品质管控体系成熟，良率稳定在行业较高水平，获得客户高度认可。 - **产能扩张与产品交付**：公司在高速光模块领域加速高端产能扩张，珠海金湾基地将建成5条顶尖mSAP产线，泰国基地一期有序推进。公司已批量交付800G、1.6T光模块PCB，2026年第二季度相关收入环比增长近1500%。 - **财务预测乐观**：公司未来三年收入和归母净利润预计实现显著增长，分别为2026年221亿元、2027年309亿元、2028年404亿元；归母净利润分别为25亿元、50亿元、83亿元。EPS预计从1.23元/股增长至8.31元/股，市盈率从72.64降至10.75，显示出良好的估值修复空间。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - **最新收盘价**：89.30元 - **总股本/流通股本**：10.01亿股 / 9.82亿股 - **总市值/流通市值**：894亿元 / 877亿元 - **52周内最高/最低价**：98.21元 / 51.82元 - **资产负债率**：44.1% - **市盈率**：68.69 - **第一大股东**：深圳市景鸿永泰投资控股有限公司 ### 投资要点 - **AI服务器与数据中心**：公司已通过多家全球领先客户的认证，实现高端PCB产品的批量供应，订单快速增长，未来数个季度将形成明确的业绩增量。 - **高速光模块**：公司新增mSAP产线，产能爬坡顺利，已批量交付800G、1.6T光模块PCB，2026年第二季度相关收入增长显著。 - **技术与品质保障**：公司具备高度认可的技术实力、品质管控和交付保障能力，与客户建立稳固的战略合作关系，并参与未来产品的先期开发。 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **预期表现**：公司股价预期在报告发布日后6个月内相对基准指数涨幅超过20%。 ### 风险提示 - **需求不及预期**：AI服务器与数据中心市场增长可能低于预期。 - **市场竞争加剧**：高端PCB市场竞争可能加剧。 - **新产品推出不及预期**：公司新产品开发进度可能受到限制。 ## 财务预测与指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 15308 | 22103 | 30944 | 40404 | | 净利润（百万元） | 1244 | 2536 | 5080 | 8405 | | 归母净利润（百万元） | 1231 | 2511 | 5029 | 8321 | | EPS（元/股） | 1.23 | 2.51 | 5.02 | 8.31 | | 市盈率（P/E） | 72.64 | 35.61 | 17.78 | 10.75 | | 市净率（P/B） | 6.84 | 6.22 | 5.20 | 4.09 | | EV/EBITDA | 30.02 | 20.66 | 11.72 | 7.19 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | **成长能力** | - | - | - | - | | 营业收入增长率 | 20.9% | 44.4% | 40.0% | 30.6% | | 营业利润增长率 | 11.6% | 102.5% | 100.1% | 65.4% | | 归属于母公司净利润增长率 | 5.3% | 104.0% | 100.3% | 65.5% | | **获利能力** | - | - | - | - | | 毛利率 | 21.6% | 25.1% | 30.8% | 35.7% | | 净利率 | 8.0% | 11.4% | 16.3% | 20.6% | | ROE | 9.4% | 17.5% | 29.3% | 38.1% | | ROIC | 7.7% | 14.5% | 24.5% | 32.4% | | **偿债能力** | - | - | - | - | | 资产负债率 | 44.1% | 46.6% | 47.4% | 45.5% | | 流动比率 | 1.44 | 1.47 | 1.62 | 1.85 | | **营运能力** | - | - | - | - | | 应收账款周转率 | 3.46 | 4.09 | 4.49 | 4.88 | | 存货周转率 | 5.64 | 5.82 | 5.92 | 5.79 | | 总资产周转率 | 0.71 | 0.87 | 1.02 | 1.09 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额（百万元） | 1931 | 3026 | 6033 | 9672 | | 投资活动现金流净额（百万元） | -2688 | -1452 | -1096 | -1111 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | 862 | -671 | -1986 | -3444 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 103 | 837 | 2950 | 5117 | ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。公司经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 研究所信息 - **分析师**：吴文吉、徐铭婉 - **联系方式**： - 邮箱：wuwenji@cnpsec.com、xumingwan@cnpsec.com - **研究所地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 ## 免责声明与分析师声明 - **免责声明**：本报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。 - **分析师声明**：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门或利益相关方影响。 ## 总结 景旺电子凭借其在AI服务器与数据中心、高速光模块等高端PCB领域的技术实力和市场拓展，展现出强劲的业绩增长潜力。公司已通过多个主流客户的认证，实现批量供应，订单快速增长，未来数个季度将受益于产能释放。财务预测显示，公司未来三年收入与净利润均将实现大幅增长，市盈率逐步下降，估值修复空间明显。公司具备成熟的品质管控体系和高良率保障能力，具备较强的市场竞争力和增长动能。