20260412-国金证券-耐用消费产业行业研究_迅销FY26Q2超预期；恋火进入战略调整期_13页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由国金证券研究所发布，分析师包括杨雨钦、杨欣和赵中平，主要分析了纺织服装行业的最新动态及投资建议，涵盖迅销集团、丸美生物、海澜之家、李宁、申洲国际、富春染织、新澳股份等重点公司表现，以及行业数据、行情回顾、新闻动态等内容。

主要观点与关键信息

1. 迅销集团FY26Q2业绩超预期，上调全年指引

• 经营数据：FY26H1营收2.06万亿日元，同比增长14.8%；归母净利润2792亿日元，同比增长19.6%。
• Q2表现：营收1.03万亿日元，同比增长14.8%；归母净利润1318亿日元，同比增长29.9%。
• 增长驱动：优衣库以旗舰店为核心的品牌策略和全年性商品布局带动业绩增长；优衣库海外业务增长显著，日本市场同店增长6.5%。
• 调整方向：全球品牌分部营收同比下降7.5%，营业利润率亏损，主要受美国市场影响。
• 盈利改善：毛利率同比提升0.8pct至54.1%，费用率下降1.2pct。
• 未来展望：上调全年营收指引至3.90万亿日元（+14.7%），归母净利润至4800亿日元（+10.9%）；预计2026年下半年优衣库国际业务实现双位数增长，建议关注申洲国际、晶苑国际、健盛集团等纺织制造企业。

2. 丸美品牌高增，恋火进入战略调整期

• 丸美2025年业绩：营收34.59亿元（+16.48%），归母净利润2.47亿元（-27.63%）。
• 主品牌表现：丸美全年收入25.47亿元（+23.94%），眼部类和护肤类产品分别增长21.04%和26.99%。
• 线上增长：线上渠道收入30.59亿元（+20.42%），其中抖音自播增长95%。
• 品牌建设：通过官宣代言人和冠名综艺，强化“强功效科技美妆国牌”定位。
• 恋火品牌：收入9.06亿元，同比持平，增速明显放缓；利润下滑主要由于线上推广成本高企和丸美大厦折旧摊销增加。
• 策略调整：通过核心单品迭代和场景创新破圈，巩固底妆市场地位。

3. 行业数据跟踪

• 服装零售：1-2月同比增长10.4%，2月销售持续改善；预计3月受天气影响，但整体恢复趋势明确。
• 细分行业景气度：运动户外、男装、女装、家纺、中游代工、纺织原材料、美护、医美等均呈现稳健或向上的趋势。
• 原材料价格：328级棉现货价格16712元/吨，周跌0.51%；美棉CotlookA指数上涨1.98%；粘胶短纤价格上涨2.26%；涤纶短纤价格下跌1.45%；内外棉价差周跌7.32%。

4. 投资建议

• 弹性方向：推荐海澜之家（商业转型、创新奥莱业态、高分红）、李宁（经营调整、COC合作）、申洲国际（受益优衣库海外扩张）、歌力思（多品牌矩阵稳健发展）。
• 确定性方向：推荐浙江自然、华利集团（制造端稳健、抗风险能力强）。
• 美护板块：推荐毛戈平（高端护肤、香水线）、上美股份、若羽臣（大众性价比）、乐普医疗（PDRN有望获批）。

5. 上周行情回顾

• 板块表现：纺织服装板块上涨2.83%，在29个一级行业板块中排名第16；美容护理板块排名第25。
• 涨幅前列：哈森股份（+16.34%）、如意集团（+15.21%）、璞源材料（+13.89%）、天创时尚（+13.78%）、歌力思（+13.26%）。
• 跌幅前列：延江股份（-10.53%）、水星家纺（-4.69%）、开开实业（-3.87%）、雅戈尔（-2.25%）、康隆达（-1.66%）。

6. 行业新闻动态

• 新疆棉花运输创新：推出“雪莲速运”棉花班列+白货集拼专列，运输时间缩短至3天，棉花运量同比增长196.8%。
• 中国国际时装周：首次走出北京，首站设在南京江北新区，主题为“北岸至尚”，聚焦城市经济活力与产业转型。
• 内蒙古纺织转型贷款：首笔纺织行业转型金融贷款成功落地，支持企业升级设备，实现碳排放强度下降4.2%。

7. 公司动态

• 华利集团：2025年营收249.80亿元（+4.06%），归母净利润32.07亿元（-16.50%），预计2026年现金分红24.51亿元，占净利润的76%。
• 富春染织：2026年第一季度净利润预计7,000-8,000万元，同比增加1347.69%-1554.50%。
• 新澳股份：2025年营收50.52亿元（+4.37%），归母净利润4.80亿元（+12.10%），预计2026年第一季度净利润1,800-2,600万元，同比增加141.40%-248.69%。

风险提示

• 内需恢复不及预期：居民消费信心未完全恢复，可能拖累板块表现。
• 汇率波动风险：人民币汇率波动可能影响出口企业收入和利润。
• 关税风险：若美国等国家加征更高关税，将削弱我国纺织产品在全球竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料或实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能与其他报告不一致，使用需谨慎。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。