> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 旺季预期渐浓，假期玻璃反弹 # 市场分析 玻璃方面：节前玻璃2605合约整体呈现震荡下行，现货方面，据隆众资讯最新数据，截止2月12日，国内浮法玻璃现货均价在1107元/吨，环比上涨1元/吨。 供应方面：节前全国浮法玻璃产量104.52万吨，环比下降 $1\%$ ，同比下降 $4.18\%$ ；行业开工率 $70.09\%$ ，环比下降1.07个百分点；产能利用率 $74.85\%$ ，环比下降1.01个百分点，供应呈小幅收缩态势。 需求方面：农历新年下游采购意愿偏弱，市场交投清淡，需求进入传统淡季。 库存方面：据隆众资讯，截止2月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存5535.2万重箱，环比增加228.8万重箱，增幅 $4.31\%$ ，同比下降 $12.28\%$ ；库存天数24.4天，较上期增加1.3天，库存延续累积。 供需与逻辑：伴随价格持续维持低位，玻璃厂冷修产线明显增加，产量持续下滑，玻璃供需矛盾不断缓解，然而想要达到去库，仍然需要玻璃产量进一步下降。考虑到目前玻璃估值偏低，供需有所改善，加之市场对于旺季存在预期，因此短期价格维持震荡，后期关注玻璃产线冷修和投机需求情况。 纯碱方面：节前纯碱2605合约偏弱震荡，资金避险情绪浓厚，持仓量回落。现货市场整体企稳，部分厂家报价小幅上调。 供应方面：据隆众资讯数据，节前国内纯碱产量79.23万吨，环比增加1.8万吨，涨幅 $2.32\%$ ；综合产能利用率 $85.18\%$ ，环比提升1.93个百分点，供应维持高位。 需求方面：下游消费进入季节性淡季，整体成交冷清，以刚需采购为主。 库存方面：节前纯碱厂家总库存158.80万吨，环比上涨 $0.44\%$ ，库存压力有所增加。 供需与逻辑：目前纯碱供需矛盾不断加深，新投产项目落地，纯碱供给压力增加，受制于浮法玻璃减产预期和光伏行业反内卷影响，纯碱需求表现疲软，后期成本支撑一旦转弱，价格面临较大下行压力，后期关注成本支撑、纯碱新投产项目进展情况。 # 策略 玻璃方面：震荡 纯碱方面：震荡偏空 跨品种：无 跨期：无 # 风险 宏观及房地产政策、纯碱新投产进度、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。 # 图表 图1：浮法玻璃：5mm市场价格|单位：元/吨 图2：纯碱：沙河重碱市场价单位：元/吨 3 图3：玻璃基差单位：元/吨 3 图4：纯碱基差单位：元/吨 3 图5：玻璃1-5价差单位：元/吨 3 图6：玻璃5-9价差单位：元/吨 3 图7：玻璃9-1价差单位：元/吨 图8：纯碱1-5价差单位：元/吨 图9：纯碱5-9价差单位：元/吨 4 图10：纯碱9-1价差单位：元/吨 图11：玻璃仓单数量|单位：张 图12：纯碱仓单数量单位：张 图13：玻璃单边持仓量单位：手 5 图14：纯碱单边持仓量单位：手 5 图15：浮法玻璃日度产量单位：吨 5 图16：纯碱周度产量单位：万吨 5 图17：玻璃全国日度产销率单位： $\%$ 6 图18：纯碱周度需求单位：万吨 6 图19：浮法玻璃加光伏玻璃合计日熔量单位：万吨 6 图20：光伏玻璃日熔量单位：吨 6 图21：玻璃厂内库存单位：万重量箱 6 图22：玻璃社会库存：沙河贸易商单位：万重量箱 6 图23：纯碱厂内库存单位：万吨 图24：重碱厂内库存单位：万吨 图25：浮法玻璃生产毛利单位：元/吨 图26：纯碱生产毛利单位：元/吨 价格及价差方面：节前玻璃2605合约整体呈现震荡下行，现货方面，据隆众资讯最新数据，截止2月12日，国内浮法玻璃现货均价在1107元/吨，环比上涨1元/吨。节前纯碱2605合约偏弱震荡，资金避险情绪浓厚，持仓量回落。现货市场整体企稳，部分厂家报价小幅上调。 图1：浮法玻璃：5mm市场价格|单位：元/吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图3：玻璃基差|单位：元/吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图5：玻璃1-5价差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：纯碱：沙河重碱市场价|单位：元/吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图4：纯碱基差|单位：元/吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图6：玻璃5-9价差|单位：元/吨 资料来源：华泰期货研究院 图7：玻璃9-1价差|单位：元/吨 资料来源：华泰期货研究院 图9：纯碱5-9价差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：纯碱1-5价差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图10：纯碱9-1价差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：玻璃仓单数量|单位：张 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：纯碱仓单数量|单位：张 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图13：玻璃单边持仓量|单位：手 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图14：纯碱单边持仓量单位：手 资料来源：钢联，华泰期货研究院 供应方面，节前全国浮法玻璃产量104.52万吨，环比下降 $1\%$ ，同比下降 $4.18\%$ ；行业开工率 $70.09\%$ ，环比下降1.07个百分点；产能利用率 $74.85\%$ ，环比下降1.01个百分点，供应呈小幅收缩态势。据隆众资讯数据，节前国内纯碱产量79.23万吨，环比增加1.8万吨，涨幅 $2.32\%$ ；综合产能利用率 $85.18\%$ ，环比提升1.93个百分点，供应维持高位。 图15：浮法玻璃日度产量单位：吨 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图16：纯碱周度产量|单位：万吨 资料来源：隆众，华泰期货研究院 需求方面，农历新年下游采购意愿偏弱，市场交投清淡，需求进入传统淡季。下游消费进入季节性淡季，整体成交冷清，以刚需采购为主。 图17：玻璃全国日度产销率|单位：% 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：浮法玻璃加光伏玻璃合计日熔量|单位：万吨 资料来源：华泰期货研究院 图18：纯碱周度需求|单位：万吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图20：光伏玻璃日熔量|单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 库存方面，据隆众资讯，截止2月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存5535.2万重箱，环比增加228.8万重箱，增幅 $4.31\%$ ，同比下降 $12.28\%$ ；库存天数24.4天，较上期增加1.3天，库存延续累积。节前纯碱厂家总库存158.80万吨，环比上涨 $0.44\%$ ，库存压力有所增加。 图21：玻璃厂内库存|单位：万重量箱 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图22：玻璃社会库存：沙河贸易商|单位：万重量箱 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：纯碱厂内库存单位：万吨 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：浮法玻璃生产毛利单位：元/吨 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图24：重碱厂内库存|单位：万吨 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图26：纯碱生产毛利单位：元/吨 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 邢亚文 从业资格号：F3054449 投资咨询号：Z0016137 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房