> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沥青周度报告 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 # 目录 01 报告摘要 02 多空焦点 03 宏观分析 04 供需分析 05 后市研判 # 市场焦点 (1) 美国威胁对伊朗采取军事行动。 (2) 美国开始出售委内瑞拉原油。 (3) 美国原油产量环比下降。 # 重点数据 (1) 截止 1 月 14 日, 国内沥青样本企业开工率 $27.2 \%$ , 较上一统计周期回升 1.8 个百分点。 (2) 截止1月16日，国内沥青周度产量48.8万吨，环比上周增加2.9万吨。 (3) 截止1月16日，国内沥青样本企业厂库库存62.2万吨，环比上周增加3.8万吨。 (4) 截止1月16日, 国内沥青样本企业社会库存81.5万吨, 环比上周增加3.1万吨。 # 主要观点 本周油价在地缘风险的驱动下持续反弹，沥青盘面未跟随油价上涨，整体呈现宽幅震荡的走势，主要缘于沥青当前相对原油已大幅溢价，短期的上涨难以驱动盘面持续上行，同时现货价格上涨并未带动下游成交改善，基本面缺少支撑。后续来看，原料偏紧导致的成本抬升预计将持续。关键变化在于，随着委内瑞拉原油出口模式发生根本性转变，此前的大幅贴水局面可能终结。据悉，美国已开始出售委内瑞拉原油，但定价机制相较以往已有较大不同，这将使部分地炼企业面临更高的成本压力，进而制约行业开工率，从供应端对沥青盘面形成支撑。另一方面，原油市场的驱动因素已转向地缘政治。美国总统特朗普在是否对伊朗采取军事行动上态度不明，这种政策不确定性持续加剧市场波动。综合来看，预计沥青盘面将延续宽幅震荡格局。若油价后市出现大幅回调，沥青价格则有望向下测试前期低点。 # 交易策略 建议关注BU2603合约3100-3250元/吨的区间。 <table><tr><td>多方因素</td><td>空方因素</td></tr><tr><td>原料端的扰动</td><td>需求走弱</td></tr><tr><td>地缘扰动</td><td></td></tr></table> # 地缘风险短暂回落但并未消除 > 美国威胁打击伊朗军事目标：综合新华社消息 美国《纽约时报》1月10日援引匿名美国官员的话报道称，美国总统特朗普近日已听取关于军事打击伊朗方案的汇报。据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗议长卡利巴夫11日说，如果美国对伊朗发动打击，伊朗将把以色列以及美国在中东地区的军事基地视为“合法目标”予以还击。 > 美国对伊朗贸易伙伴增收 $25 \%$ 关税：地时间1月12日，美国总统唐纳德·特朗普在其社交媒体“真实社交”发文称，即日起，任何与伊朗伊斯兰共和国开展商业往来的国家，在与美国进行的任何商业活动中都将被征收 $25 \%$ 的关税。 》特朗普暗示军事行动暂缓：据外媒报道，美国总统特朗普表示，他已得到保证，伊朗将停止“杀戮”抗议者，这一表态暗示他可能暂缓对伊朗抗议事件采取的军事回应。 > 潜在军事行动仍存在：据三位美国消息人士和一位以色列消息人士透露，以色列总理内塔尼亚胡周三与特朗普通话，请求他暂缓行动，以便为以色列应对伊朗可能的报复争取更多准备时间。一位以色列消息人士称，除了对报复的担忧，当前美国的计划包括打击伊朗境内的安全部队目标，但以色列认为其力度或效果不足以实质性动摇伊朗政权。 > 综合来看，地缘政治对油价的扰动仍将延续，美国正加速向中东进行军事力量部署，美国总统特朗普表示仍保留所有的选项，但对油价实际影响，仍需关注此次地缘冲突是否会造成原油供应实质性损失，预计盘面波动加剧。 # EIA下调美国原油产量预期 OPEC+原油产量环比下降 > EIA上调美、布两油今年均价预期：EIA短期能源展望报告：预计布伦特原油价格2026年为55.87美元/桶，此前预计为55.08美元/桶。预计2027年为54.02美元/桶；预计2026年WTI原油价格为52.21美元/桶，此前预期51.42为美元/桶，预计2027年WTI原油价格为50.36美元/桶。 > EIA预计美国原油产量预计将步入下行通道：美国能源信息署（EIA）发布短期能源展望报告，其中提到，在2025年达到1360万桶/日的年度纪录后，我们预测美国原油产量在预测期内将会下降，2026年降幅不足 $1\%$ ，2027年降幅为 $2\%$ 。随着油价持续走低，我们预计由于钻井活动放缓的速度将超过钻井生产率的提升，原油产量将会减少。 > OPEC维持全球原油需求增长预期：欧佩克将2026年全球石油需求增长预测维持在138万桶/日，欧佩克预测2027年全球石油需求增长为134万桶/日。 > OPEC+原油产量环比下降：欧佩克+12月份的原油总产量平均为4283万桶/日，较11月份减少了23.8万桶/日。 > 俄罗斯产量下降，但整体维持稳定：欧佩克周三公布的月度数据显示，俄罗斯2025年原油日产量同比下降约 $0.7\%$ ，至912.9万桶。尽管乌克兰无人机持续袭击俄罗斯能源基础设施、且国际油价走低，但俄罗斯仍基本维持了原油产量稳定。 # 供应：产量环比增加 > 截止1月16日，国内沥青周度产量48.8万吨，环比上周增加2.9万吨，从归属来看，地炼企业环比减少2.9万吨，中石油、中海油环比持平，中石化环比增加5.8万吨。当前炼厂开工率仍处于季节性下降的趋势，预计供应压力有望下降。 沥青周度产量（万吨） 周产量：沥青：中国 数据来源：同花顺iFinD 归属统计沥青周度产量（万吨） 数据来源：同花顺iFinD # 供应：开工率环比回升 有望延续低位运行 # 沥青样本企业开工率 开工率：沥青：国内样本企业：综合 数据来源：同花顺iFinD > 截止1月14日，国内沥青样本企业开工率27.2%，较上一统计周期回升1.8个百分点，分地区来看，东北、华东地区炼厂开工率环比回升，其他地区环比持平。 # 沥青样本企业分地区开工率 一开工率：沥青：东北地区 一开工率：沥青：华中及华北地区 一开工率：沥青：华东地区 开工率：沥青：华南地区 开工率：沥青：山东地区 开工率：沥青：西北地区 一开工率：沥青：西南地区 数据来源：同花顺iFinD # 需求：出货量环比小幅增加 需求延续偏弱的格局 > 截止1月16日，国内沥青周度出货量31.7万吨，较上一统计周期增加0.3万吨，同比下降10万吨，出货量同比大幅下降，表明下游需求未有效改善。后续来看，随着春节假期临近，北方需求基本停滞，南方地区主要表现刚需，需求端仍受制于北方需求萎缩及高库存的压力，预计延续偏弱的格局。 沥青周度出货量及环比（万吨） 数据来源：同花顺iFinD # 需求：改性沥青产能利用率环比小幅回升 > 截止1月16日，国内改性沥青周度产能利用率为 $6.85\%$ ，较上周增加0.11个百分点，同比下降增加2.7个百分点。整体来看，改性沥青产能利用率进入季节性下降周期，预计在一季度将保持低位运行。 改性沥青产能利用率 数据来源：同花顺iFinD 国内沥青企业库存（万吨） 数据来源：同花顺iFinD 国内沥青分地区企业库存（万吨） 数据来源：同花顺iFinD # 库存：厂库库存延续累库 > 截止1月16日，国内沥青样本企业厂库库存62.2万吨，当周环比增加3.8万吨，同比增加0.3万吨。 国内沥青分地区企业库存当周环比 数据来源：同花顺iFinD # 库存：社会库存环比增加 社会库存开启累库周期 国内沥青社会库存（万吨） 数据来源：同花顺iFinD 国内沥青分地区社会库存（万吨） 数据来源：同花顺iFinD > 截止1月16日，国内沥青社会库存81.5万吨，当周环比增加3.1万吨，同比增加27.1万吨，连续四周累库，分地区来看，除华南及西南地区环比下降，其他地区库存不同幅度累库。 国内沥青分地区社会库存当周环比 数据来源：同花顺iFinD # 价差：裂解价差环比回落 稀释沥青加工利润维持高位 沥青原油比 国内沥青基差（主力合约） 国内沥青加工稀释周度利润 数据来源：同花顺iFinD > 截止1月16日，国内沥青加工稀释周度利润148元/吨，环比回升24元/吨，截至1月15日，国内沥青基差为33元/吨，截止1月14日，沥青原油比51.92，由于近期沥青与原油走势出现分化，沥青裂解价差环比大幅回落。 后续来看，原料偏紧导致的成本抬升预计将持续。关键变化在于，随着委内瑞拉原油出口模式发生根本性转变，此前的大幅贴水局面可能终结。据悉，美国已开始出售委内瑞拉原油，但定价机制相较以往已有较大不同，这将使部分地炼企业面临更高的成本压力，进而制约行业开工率，从供应端对沥青盘面形成支撑。另一方面，原油市场的驱动因素已转向地缘政治。美国总统特朗普在是否对伊朗采取军事行动上态度不明，这种政策不确定性持续加剧市场波动。综合来看，预计沥青盘面将延续宽幅震荡格局。若油价后市出现大幅回调，沥青价格则有望向下测试前期低点。建议关注BU2603合约3100-3250元/吨的区间。 期货收盘价（活跃）：石油沥青(BU) 数据来源：同花顺iFinD # 感谢您的观看! 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。