深度报告-2026-05-25-中邮证券-铟行业专题报告_AI需求爆发_铟资源亟待重估_31页_1mb

报告摘要

铟行业正处于供给收缩与需求扩张的双重趋势中，特别是在AI技术推动下，磷化铟作为高端光模块核心材料，需求呈现指数级增长。随着全球AI资本支出持续扩张，磷化铟市场面临供需缺口，国内企业正加速突破技术瓶颈，推动产业链自主可控。

供给端整体增量有限：
- 铟主要作为锌冶炼副产物产出，2024年国内原生铟产量同比明显下滑。
- 原生铟产量与锌冶炼密切相关，锌冶炼长期亏损，行业缺乏扩产动力。
- 再生铟是精铟供给主要来源，但提纯难度大，回收率受环保政策影响。
- 2025年全球精铟产量预计为2682吨，其中中国占比超70%。
需求端呈现多元化增长：
- ITO靶材仍是铟的主要应用，占全球总消费量的近80%。
- AI算力建设推动800G/1.6T高速光模块爆发，磷化铟成为核心材料。
- 2030年光模块领域对高纯铟需求量预计达440.69吨，占精铟需求比例由7.58%提升至15.41%。
磷化铟市场高度垄断：
- 全球磷化铟市场由日本住友、美国AXT（北京通美）、法国II-VI等企业主导，合计占95%以上产能。
- 2025年全球磷化铟衬底需求约200-210万片，有效合规产能仅60-70万片，供需缺口近70%。
- 中国磷化铟企业如云南锗业、三安光电、华芯晶电等正加速突破技术壁垒，推动国产替代。
高纯铟是磷化铟制造关键材料：
- 6英寸以上磷化铟衬底需要7N以上高纯铟作为原料。
- 海外高纯铟技术领先，主要参与者包括Dowa、Rasa等，供应住友、AXT等龙头企业。
- 国内高纯铟技术相对落后，主要参与者为铅锌冶炼厂及精铟深加工企业。

铟产业链：分为矿产开采、冶炼、深加工及下游应用，其中中游加工是核心环节。
国内铟产量：2023-2025年国内精铟产量分别为1478吨、1726吨、1862吨，再生铟产量持续增长。
AI带动需求：2026年全球AI资本支出达1.37万亿美元，其中光模块需求将推动磷化铟需求激增。
光模块对高纯铟需求测算：预计2030年光模块领域高纯铟需求量达440.69吨，占精铟需求比例15.41%。
磷化铟制备流程：包括高纯材料制备、多晶合成、单晶生长、晶圆加工等多个环节，技术壁垒高。
国内企业进展：
- 云南锗业：实现4英寸磷化铟衬底批量供货，6英寸产品通过华为海思验证。
- 三安光电：募资65亿元扩产，武汉基地月产1万片6英寸衬底，进入华为供应链。
- 华芯晶电：采用VGF法突破4英寸InP衬底制备技术，良率70%，价格仅为进口产品50%。
- 九峰山实验室：联合云南鑫耀开发6英寸磷化铟基外延生长工艺，计划2026年前攻克8英寸外延技术。

公司	业务介绍	产能	2025年业绩	核心进展
云南锗业	锗矿开采、化合物半导体材料	磷化铟晶片产能15万片/年	营收10.66亿元，净利润0.20亿元	实施“高品质磷化铟单晶片建设项目”
锡业股份	锡、铜、锌、铟等金属冶炼	铟冶炼产能105吨/年	营收435.35亿元，净利润19.66亿元	铟资源储量全球第一，成立云南锡铟实验室
株冶集团	铅锌金属采矿、冶炼	铟设计产能约60吨/年	营收222.46亿元，净利润11.25亿元	拟扩大矿山产能，持有金洲精工25%股权