20260309-中金公司-【中金固收·信用】商业银行金融类债券供给简评_5页_1mb

商业银行金融类债券供给简评总结

核心内容

本文主要分析了2026年以来商业银行金融类债券供给为零的现象，并探讨了其背后的原因及未来供给趋势。通过梳理商业银行金融债券的发行条件、审批流程及历史数据，旨在帮助投资者更好地理解当前供给格局及未来可能的变化。

主要观点

• 2026年商业银行金融类债券供给为零，主要原因是人民银行尚未确定新增额度和年底余额，导致银行无法启动发行程序。
• 供给季节性回落：年初供给通常偏少，3月后进入发行旺季，具有明显的季节性特征。
• 次级债券供给集中：由于年初需等待人民银行批文，预计二三季度可能出现集中供给，对信用利差产生影响。
• 监管审批严格：商业银行发行金融类债券需经过中国人民银行和金融监管总局的双重审批，且流程闭环，包括内部决策、额度申请、簿记发行与备案等环节。

关键信息

一、金融类债券分类

商业银行发行的金融类债券按次级属性从弱到强分为四类：

1. 商金债：普通高级债，不涉及次级属性，不用于补充资本。
2. TLAC非资本债务工具：仅由全球系统重要性银行（G-SIBs）发行，用于补充总损失吸收能力。
3. 二级资本债：用于补充二级资本。
4. 永续债：用于补充其他一级资本。

二、审批流程与监管机构

1. 内部决策：

   • 需经董事会和股东大会审议通过。
   • 董事会审议内容包括发行方案、额度、条款、授权及募集用途。
   • 股东大会审议内容包括发行额度、授权事项、决议有效期等，确保覆盖监管批文有效期。

2. 人民银行批文：

   • 金融债券需经人民银行核准。
   • 2022年起，人民银行实施“余额管理”模式，设定新增额度和年末余额上限。
   • 批文有效期截止至当年底，每年需重新申请。

3. 金融监管总局批文：

   • 国有银行、股份制银行由银保监会审批。
   • 城市商业银行由所在地省级派出机构审批。
   • 农村中小银行由地市级或省级派出机构审批。
   • 批文有效期为24个月，如在24个月内再次申请，原有剩余额度失效。

三、发行流程

商业银行发行金融类债券需按照以下流程进行：

1. 内部立项与方案制定：明确发行规模、期限、条款、募集用途、信用评级、承销安排等。
2. 内部审议：董事会和股东大会分别审议发行方案、额度、授权事项等。
3. 监管额度双申报、双审批：向人民银行申请金融债券新增额度，向金融监管总局申请资本工具额度。
4. 簿记发行与备案：在批复额度内择机发行，发行后10个工作日内向监管机构报备。

四、历史供给回顾

• 次级债券供给季节性特征明显：除2022年外，其他年份年初发行偏少，3月起进入旺季。
• 2025年供给情况：大行和股份行在2025年1月获得人民银行批文，但截至2026年3月6日，供给仍为零。
• 供给预测：预计2026年商业银行次级类债券净增在8000-10000亿元之间，发行规模约为2万亿元。

五、剩余额度与供给展望

• 大行在手批文：截至2026年3月6日，大行在手金融监管总局批文合计10550亿元，主要来自交行、农行、中行2025年新批文。
• 股份行批文情况：工行、建行、邮储银行的旧批文已用完，新计划分别为8000亿元、7000亿元、1900亿元。
• 供给集中预期：随着人民银行批文的发布，预计二三季度将出现次级债券集中发行，关注其对信用利差的影响。

风险提示

• 经济金融风险：包括市场波动、政策变化等，可能对债券发行产生影响。
• 数据披露偏差：数据可能存在不准确或不完整的情况，影响分析结果。

图表概览

• 图表1：商业银行次级债发行统计（数据截至2026年3月6日）。
• 图表2：大行次级类债券在手批文统计（数据截至2026年3月6日）。
• 图表3：2025年国有行和股份行获得人民银行批文统计（数据截至2026年3月3日）。

法律声明

• 本文为中金公司已发布研究报告的部分内容，非发布平台。
• 所有信息和观点仅供参考，不构成投资建议。
• 读者应自行评估信息，并承担相应投资风险。