> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 6月美国CPI全面降温总结 ## 核心内容 2026年6月美国CPI数据全面低于市场预期，表明通胀降温趋势延续，且并非单一因素所致。整体CPI同比上涨3.5%，环比下降0.4%；核心CPI同比上涨2.6%，环比持平。四个关键指标均低于预期，显示出通胀压力的显著缓解。 ## 主要观点 - **通胀全面降温**：6月CPI数据全面低于预期，其中能源分项环比大幅回落5.7%，是主要降温动力。能源价格的回落主要是由于油价从4月高点回落至6月末的72美元/桶（布伦特）和69美元/桶（WTI）。 - **核心通胀边际走弱**：核心商品价格连续第二个月环比下降，核心服务价格也明显放缓，显示出核心通胀的降温趋势。 - **住房分项降温显著**：住房分项环比仅上涨0.1%，为2021年以来最小涨幅。由于CPI住房分项滞后于市场新签租金约12个月，其降温预计将在未来数月进一步体现，成为核心通胀下行的主要推手。 - **关税传导接近完成**：核心商品价格的下降验证了关税向零售端传导接近完成的判断，多个关税敏感品类价格走弱，如服装、家电等。 - **AI硬件成本影响有限**：尽管AI硬件成本上升，但其在CPI篮子中的权重较低，对核心CPI的拉动作用有限，预计不会逆转整体通胀趋势。 - **薪资增速温和**：时薪同比上涨3.4%，环比上涨0.3%，未对核心服务价格形成显著推升压力。 ## 关键信息 ### CPI数据亮点 - **整体CPI**：同比3.5%，环比-0.4%，为疫情以来最大单月降幅。 - **核心CPI**：同比2.6%，环比0.0%，显示核心通胀边际走弱。 - **能源分项**：环比-5.7%，同比+15.7%，油价回落是主要因素。 - **食品分项**：环比+0.2%，同比+3.0%，温和上涨。 - **核心商品**：环比-0.1%，同比+0.8%，关税传导接近尾声。 - **核心服务**：环比0.0%，同比2.9%，除房租外，其他分项全面走弱。 ### 通胀结构分析 - **住房分项**：占CPI权重超过三分之一，其降温对核心通胀影响显著。 - **超级核心服务**：包括机动车保险、机票、医疗服务等，均出现环比下降，是核心服务降温的关键。 - **CPI与PCE的差异**：PCE核心同比维持在3.4%附近，高于CPI，反映出PCE对商品价格的敏感性更高。 ### 市场反应 - **美联储加息风险下降**：6月数据缓解了加息预期，7月加息概率为15.5%，10月为66.2%，12月为79.1%。 - **美债收益率回落**：2年期收益率下降8bp至4.18%，10年期下降4bp至4.58%。 - **风险偏好回升**：美股小幅上涨，标普500上涨0.4%，纳指上涨0.9%，半导体和存储器板块表现强劲。 ## 风险提示 - **美国经济深度衰退**：若美联储快速收紧流动性导致经济衰退，可能引发超预期降息或提前结束缩表。 - **债务上限问题升级**：可能引发美债收益率暴跌。 - **地缘冲突升级**：如美伊冲突再度升级，可能推升油价，引发全球通胀升温。 - **信贷收缩超预期**：欧美银行储蓄转移加速可能带来信贷收缩压力。 ## 展望与判断 - **基准情形**：通胀不再构成美国经济的主要矛盾。预计核心CPI将于年底回落至2.5%，整体CPI年底约2.8%。 - **政策方向**：美联储仍以“对抗通胀”为优先目标，短期内既不会加息，也不会转向宽松。 - **风险因素**：油价的不确定性是当前最大的风险，若油价持续高企，可能延缓通胀向核心收敛，并抬高通胀预期。 ## 报告信息 - **报告名称**：《6月美国CPI全面降温》 - **发布日期**：2026年7月15日 - **报告作者**：郭磊、陈嘉荔 ## 法律声明 本摘要内容仅供广发证券客户参考，其他读者须自行评估适当性。广发证券不对因使用本内容而产生的损失承担责任。完整投资观点请以广发证券研究报告为准。