> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊朗局势短期缓解，PTA价格回撤 # 市场要闻与数据 无 # 市场分析 成本端，美国可能暂缓对伊军事行动，周四原油价格回撤，但潜在风险并未完全解除。同时美国至1月9日当周EIA原油库存超预期累库339.1万桶，需求端表现不佳同样拖累油价。 PX方面，上上个交易日PXN337美元/吨(环比变动-1.00美元/吨)。PX效益提升带来供应进一步增加预期，另外内外盘套利会带来更多进口，同时需求端检修计划陆续出台，基本面走弱下PXN回撤至350美元/吨以下，但PX中期预期依然较好，目前无法证伪；短期聚酯开工下降幅度有限，PX跟随成本端波动，关注伊朗局势对原油价格的影响。 TA方面，TA主力合约现货基差-64元/吨元/吨(环比变动+6元/吨)，PTA现货加工费412元/吨（环比变动+62元/吨），主力合约盘面加工费333元/吨（环比变动+2元/吨），近端PTA装置有所回归，聚酯检修计划放出但短期下降幅度有限,1月累库压力不大，跟随成本端波动。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将进一步改善。 需求方面，聚酯开工率 $90.8\%$ （环比 $+0.9\%$ ），织造负荷继续下滑，11月底后内贸订单开始加速转弱，坯布库存也开始加速累积，春节前在积极出贔回笼资金，明年春夏季订单或者外贸订单虽陆续有打样，但以小单为主，汇率影响部分坯布和服装贸易企业的出口接单积极性。因涤丝价格坚挺，终端以消化原料备货为主，采购积极性不高，长丝库存累积。聚酯方面，聚酯负荷变化不大，但春节前后检修计划陆续公布，1月月均负荷预计下降至 $88\%$ 附近。 PF方面，现货生产利润-60元/吨（环比-35元/吨）。近期直纺涤短跟随原料震荡盘整，需求疲软，短纤部分适度优惠或降价走货，但因下游订单少，采购多谨慎。直纺涤短工厂负荷维持平稳，加工差维持在900~1000区间。部分直纺涤短工厂春节检修出台，目前看检修力度有限。 PR方面，瓶片现货加工费497元/吨(环比变动-66元/吨)。近期瓶片检修和重启并存，负荷变化不大，聚酯瓶片工厂装置春节检修计划陆续公布，整体年前去库较为顺畅，市场现货供应量小幅回落，不过由于价格前期上涨较快且坚挺在阶段性高位附近，下游客户观望居多，整体交投气氛表现一般，聚酯瓶片加工费预计维持区间波动。 # 策略 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性，中期回撤后逢低做多套保。 短期PX效益大幅提升带来供应进一步增加预期，同时需求端聚酯检修计划陆续出台，市场心态承压，PXN高位回落，短期PTA挑战5000元/吨附近的支撑。但目前聚酯负荷实际下降幅度有限，PX/PTA中期预期依然偏好，二季度PX集中检修的预期目前无法证伪，关注PX供应变动情况。 跨品种：无 跨期：无 # 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期 # 目录 一、价格与基差 4 二、上游利润与价差 5 三、国际价差与进出口利润 6 四、上游PX和PTA开工 7 五、社会库存与仓单 8 六、下游聚酯负荷 9 七、PF详细数据 11 八、PR基本面详细数据 13 # 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势 4 图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差 4 图3：PTA华东现货基差 4 图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差 4 图5：PX加工费PXN：PX中国CFR-石脑油日本CFR 5 图6：PTA现货加工费 5 图7：韩国二甲苯异构化利润 5 图8：韩国STDP选择性歧化利润 5 图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国 6 图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR. 6 图11：PTA出口利润 6 图12：中国PTA负荷 7 图13：韩国PTA负荷 7 图14：台湾PTA负荷 7 图15：中国PX负荷 7 图16：亚洲PX负荷 7 图17：PTA周度社会库存 8 图18：PX月度社会库存 8 图19：PTA总仓单+预报量 8 图20：PTA仓库仓单库存. 8 图21：PX仓单库存 8 图22：PF仓单库存 8 图23：长丝产销 9 图24：短纤产销 9 图25：聚酯负荷 9 图26：直纺长丝负荷 9 图27：涤纶短纤负荷 9 图28：聚酯瓶片负荷 9 图29：长丝DTY工厂库存天数 10 图30：长丝FDY工厂库存天数 10 图31：长丝POY工厂库存天数 10 图32：江浙织机开工率 10 图33：江浙加弹开机率 10 图34：江浙印染开机率 10 图35：长丝FDY利润 11 图36：长丝POY利润 11 图37：涤纶短纤负荷 11 图38：涤纶短纤工厂权益库存天数 11 图39：1.4D实物库存 11 图40：1.4D权益库存 11 图41：再生棉型短纤负荷 12 图42：原再生价差：1.4D涤短-1.4D仿大化 12 图43：纯涤纱开机率 12 图44：纯涤纱生产利润 12 图45：涤棉纱开机率 12 图46：涤棉纱加工费 12 图47：纯涤纱厂内库存可用天数 13 图48：涤棉纱厂内库存可用天数 13 图49：聚酯瓶片负荷 13 图50：瓶片工厂瓶片库存天数 13 图51：瓶片现货加工费 13 图52：瓶片出口加工费 13 图53：瓶片出口利润 14 图54：华东水瓶片-再生3A级白瓶片 14 图55：瓶片次月月差（次月-基准月） 14 图56：瓶片次次月月差（次次月-基准月） 14 # 一、价格与基差 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图3：PTA华东现货基差 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 # 二、上游利润与价差 图5：PX加工费PXN：PX中国CFR-石脑油日本CFR 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图6：PTA现货加工费 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图7：韩国二甲苯异构化利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 图8：韩国STDP选择性歧化利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 # 三、国际价差与进出口利润 图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：PTA出口利润 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 # 四、上游PX和PTA开工 图12：中国PTA负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图13：韩国PTA负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图14：台湾PTA负荷 资料来源：CCF,华泰期货研究院 图15：中国PX负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图16：亚洲PX负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 五、社会库存与仓单 图17：PTA周度社会库存 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图18：PX月度社会库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PTA总仓单+预报量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图20：PTA仓库仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：PX仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图22：PF仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 六、下游聚酯负荷 图23：长丝产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图24：短纤产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图25：聚酯负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图26：直纺长丝负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图27：涤纶短纤负荷 图28：聚酯瓶片负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图29：长丝DTY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图31：长丝POY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图33：江浙加弹开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图30：长丝FDY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图32：江浙织机开工率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图34：江浙印染开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图35：长丝FDY利润 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图36：长丝POY利润 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 七、PF详细数据 图37：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图38：涤纶短纤工厂权益库存天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图39：1.4D实物库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图40：1.4D权益库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图41：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图42：原再生价差：1.4D涤短-1.4D仿大化 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图43：纯涤纱开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图44：纯涤纱生产利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图45：涤棉纱开机率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图46：涤棉纱加工费 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图47：纯涤纱厂内库存可用天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图48：涤棉纱厂内库存可用天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 八、PR基本面详细数据 图49：聚酯瓶片负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图50：瓶片工厂瓶片库存天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图51：瓶片现货加工费 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图52：瓶片出口加工费 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图53：瓶片出口利润 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图54：华东水瓶片-再生3A级白瓶片 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图55：瓶片次月月差（次月-基准月） 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图56：瓶片次次月月差（次次月-基准月） 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 # 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 # 杨露露 从业资格号：F03128371 # 刘启展 从业资格号：F03140168 # 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 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