> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 酒店行业更新报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了中国酒店行业的现状与未来发展趋势，指出当前行业估值和市值处于历史底部，但龙头酒店仍有较大的拓店空间与增长潜力。同时，OTA平台生态优化为酒店行业带来了阶段性利好，尤其对连锁品牌酒店。此外，行业景气度在经历短期波动后，预计将在2027年第一季度或第二季度出现趋势性拐点。 --- ## 主要观点 ### 1. 市值估值处于历史底部 - 当前A股及港美股酒店集团估值回落至10-15x区间，处于历史周期底部。 - 锦江及首旅酒店市值回落至并购前水平，但其门店规模、盈利质量、轻资产化水平优于以往周期。 - 酒店行业整体处于估值低位，具备配置价值。 ### 2. 龙头酒店仍有拓店空间 - 龙头酒店保持较高的绝对开店规模，且在2026年更注重拓店质量。 - 30-69间房体量物业占比28.1%（客房口径）或14.7%（门店口径），是未来拓店的重点方向。 - 龙头酒店在产品、规模、效率、品牌维度优势显著，未来增长空间广阔。 ### 3. 连锁化率与集中度提升 - 技术赋能、监管规范化、金融工具完善、统一大市场建设等四大因素推动行业集中度提升。 - 2025年CR4酒店GTV市占率已达25.1%，预计未来将进一步上升。 - 华住、亚朵等头部品牌竞争优势持续扩大，行业格局趋向“强者恒强”。 ### 4. OTA平台生态优化，利好连锁酒店 - 携程反垄断处罚落地，取消独家合作、全网最低价、AI自动调价等旧规则，推出更公平的流量分配机制。 - 平台规则变革有利于产品力与运营效率强的连锁酒店，使其流量成本优化，获取更多曝光。 - 酒店集团通过供应链集采和增值服务拓展商业化潜力，提升加盟商货币化率。 ### 5. 景气波动频繁，拐点预计在2027年Q1-Q2 - 2026年7月暑期受天气、油价、出行分流等因素影响，表现平淡，8月起有所回暖。 - 2026年Q2-Q4经营数据可能仍承压，但2027年Q1-Q2有望出现趋势性拐点。 - 供给增速放缓，若需求回暖，RevPAR弹性更大，业绩修复更具持续性。 --- ## 关键信息 ### 投资建议 - **推荐标的**：华住集团、锦江酒店、首旅酒店 - **相关标的**：亚朵 - 行业整体评级为“增持”，细分行业包括旅游景点、旅行社、连锁餐饮等均被推荐。 ### 估值与盈利预测 | 标的名称 | 股票代码 | 收盘价（元） | 市值（亿元） | 2025A归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |------------|--------------|--------------|--------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|----------|----------|----------|----------| | 锦江酒店 | 600754.SH | 19.07 | 203 | 9.45 | 11.93 | 15.01 | 21 | 17 | 14 | 增持 | | 首旅酒店 | 600258.SH | 12.17 | 136 | 8.11 | 9.19 | 10.54 | 17 | 15 | 13 | 增持 | | 华住集团-S | 1179.HK | 38.00 | 1,019 | 49.41 | 57.66 | 65.86 | 21 | 18 | 15 | 增持 | | 亚朵 | ATAT.O | 34.75 | 321 | 17.52 | 21.47 | 27.94 | 18 | 15 | 11 | - | --- ## 风险提示 - 油价持续波动影响出行成本，进而影响酒店需求。 - 天气异常可能对旅游旺季造成冲击。 - 中小企业压缩差旅成本，可能拉低整体需求。 - 居民消费能力低迷，影响高端住宿需求。 --- ## 行业发展趋势 - 连锁化率和集中度将高于市场预期。 - 头部酒店在产品创新、效率提升、品牌建设等方面优势明显。 - 平台规则优化将提升头部酒店的流量获取能力，推动产业链利润向酒店端倾斜。 --- ## 结论 当前酒店行业估值处于历史低位，但龙头企业的成长空间依然清晰。随着OTA平台规则优化、连锁化率提升、供给增速放缓，行业有望在2027年迎来趋势性复苏。推荐关注具备规模与产品优势的头部酒店企业，如华住集团、锦江酒店、首旅酒店及亚朵。