20260510-中信证券-策略聚焦_主动降波_静待和谈与访华_4页_228kb

文档总结：主动降波，静待和谈与访华

核心内容概述

本文档由中信证券多位策略分析师撰写，主要聚焦于当前市场环境下，面对美伊和谈与特朗普访华等重大事件，投资者应采取“主动降波”的策略，即在不确定性加剧时降低组合波动，等待事件落地后的市场情绪和风险偏好变化。同时，分析指出AI与能源化工（能化）仍是当前供需缺口的主要来源，具备较高的投资价值。

主要观点

1. 临近重大事件，供需分析趋于“跛脚”

• 美伊和谈与特朗普访华作为关键节点，对市场多头决策形成制约。
• 商品市场中，多头资金在和谈窗口期倾向于不追加仓位，以规避价格剧烈波动风险。
• 实体经济中，由于冲突导致的被动去库周期仍在持续，补库行为尚未恢复，需求端信号存在失真。

2. 金融端与实体端多头缺位，宏观分析受限

• 配置型资金在高位减仓，市场出现高切低轮动现象。
• 市场交投活跃但资金流入有限，导致频繁的题材轮动。
• 高位ETF的净赎回反映了大体量资金的减仓行为，需警惕波动率放大。

3. 短期波动加剧，中期仍看好AI与能化

• 当前科技股动量强劲，但过高的动量强度可能引发剧烈波动。
• AI产业趋势确定，供需缺口不断暴露，行情焦点在斜率、节奏与估值。
• 能化供需缺口主要源于供给端收缩，而非需求端扩张，具备可持续性。

4. AI+能化类比历史周期

• 2023～2024年AI+红利，2025年AI+资源，2026年AI+能化。
• 能化行情与红利行情具有相似的逻辑，可作为相对稳健回报的投资方向。

5. 投资建议

• AI相关板块：关注国产AI模型的进展，看好算力、云平台及AIDC链、锂电链等周期成长品。
• 能化板块：建议增配低估值品种，如券商、保险，关注供需最紧俏的环节，如覆铜板、玻纤、高速硅等。
• 传统周期品：聚焦真实产能出清或供给受限的品种，如磷化工、MDI、氨纶等。

关键信息

• 事件窗口期：美伊和谈可能在5月中下旬落地，特朗普访华或成为另一焦点。
• 动量强度指标：MSI指数显示科技股动量过热，需警惕短期波动。
• 库存与市场行为：液体散化库存下降26%，反映补库行为尚未恢复，需求信号失真。
• ETF市场表现：4月9日以来宽基ETF持续净赎回，累计约2625亿元，反映配置型资金减仓。
• 风险提示：
  • 中美科技、贸易、金融摩擦加剧；
  • 国内政策力度、经济复苏不及预期；
  • 流动性超预期收紧；
  • 地缘冲突升级；
  • 房地产库存消化不及预期。

结构行情趋势与策略建议

• 在既有结构行情趋势不断加强的背景下，市场情绪和风险偏好可能在5月下旬达到阶段性高点。
• 建议投资者在事件落地前保持谨慎，主动降低波动，等待更清晰的信号。
• 未来需继续关注AI与能化产业链的供需变化，把握结构性机会。

作者信息

• 裘翔：首席A股策略师
• 高玉森、陈泽平、张铭楷、陈峰：A股策略分析师

联系方式

• 中信证券研究网站：https://research.citics.com
• 中信证券研究服务小程序：需联系对口客户经理获取权限
• 邮箱：[email protected]