> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财报深读：从盈利拐点到ROE拐点总结 ## 核心内容 2026年一季报A股的财报数据显示，A股盈利周期已步入上行趋势，制造业产能周期拐点刚刚迈过，行业间分化加剧，同时企业海外收入占比和分红率创新高。本文从四个核心看点出发，分析当前A股市场表现与未来配置方向。 --- ## 主要观点 1. **盈利周期进入上行趋势** - 2026年一季报A股非金融收入、归母净利增速较去年三季报明显改善，收入端连续三个季度回升。 - 非金融企业ROE（滚动四个季度）初现回升迹象，固定资产周转率筑底、三费改善对ROE回升贡献较大。 - 财政发力和地缘缓和将推动订单修复，进一步支撑盈利复苏。 2. **行业短周期分化加剧** - **内需消费**：收入已转正三个季度，进入被动补库阶段。 - **顺周期**：收入已转正，但订单仍处下行阶段。 - **TMT与先进制造**：仍处于主动补库阶段，订单与收入持续上行。 - **出口链**：订单放缓，但补库上行。 - **基建链**：处于主动去库阶段，订单与收入双负。 - **资源型红利**：收入与订单磨底，尚未出现明显修复。 3. **广义制造业产能周期拐点已过** - 广义制造业固定资产周转率触底回升，资本开支于2025年四季度回正，标志着产能周期底部已过。 - 行业机会聚焦于三类：1）主动扩产且具备持续性，如电池、风电设备、小金属等；2）被动去产（基本出清），如光伏设备、化学制药、医疗服务等；3）供需双向改善，如通信设备、消费电子、医疗服务等。 4. **企业海外收入占比和分红率创新高** - 剔除亏损企业后，A股分红企业占比达到98.6%，创历史新高。 - 全A海外收入占比达到19.8%，海外毛利率持续优于国内业务。 - 航运港口、工程机械、纺织制造、家电、元件、小金属等板块海外收入占比居前。 --- ## 关键信息 ### 盈利与收入趋势 - **全A非金融**：2026年一季度收入同比增速为1.7%，归母净利同比增速为-12.5%。 - **全A**：收入同比增速为5.3%，归母净利同比增速为+12.7%。 - **广义制造业**：收入与归母净利增速均持续回升，尤其在2026年一季度表现显著。 - **TMT与先进制造**：成为盈利修复的主要推动力，尤其是计算机、有色金属、国防军工、电子等板块。 ### ROE与固定资产周转率 - **全A非金融ROE**：2026年一季度为6.1%，较2025年三季报有所回落但较年报持平。 - **固定资产周转率**：已企稳，是ROE回升的主要因素。 - **资本开支/营收**：已跌破“均值-1xSD”，是产能利用率回升的标志。 ### 分红与海外收入 - **分红企业占比**：剔除亏损企业后，达到98.6%，创历史新高。 - **海外收入占比**：全A海外收入占比达19.8%，创历史新高。 - **海外毛利率**：全A海外收入毛利率为21.2%，优于国内业务。 - **行业海外毛利率领先**：医药生物、建筑材料、通信、计算机等板块海外毛利率领先幅度较大。 --- ## 行业配置启示 - **新增供需双向改善型行业**：消费电子、小金属、煤炭、装修建材。 - **持续关注行业**：电池、电网设备、工程机械、光伏设备、商用车（此前3Q25筛选）。 - **行业机会**：关注主动扩产、被动去产及供需双向改善的行业，如通信设备、消费电子、医疗服务、小金属等。 --- ## 风险提示 - 财报数据具有一定滞后性。 - 国内政策力度不及预期可能影响盈利修复节奏。 --- ## 总结 2026年一季报A股财报数据显示，盈利周期已步入上行趋势，制造业产能周期拐点刚刚迈过，行业分化加剧，TMT和先进制造板块持续高景气，而出口链和基建链则相对承压。同时，企业海外收入占比创新高，分红率持续提升，反映股东回报的增强。在行业配置方面，重点关注供需双向改善的行业，如消费电子、小金属、煤炭、装修建材等，以及此前筛选出的电池、电网设备、工程机械、光伏设备、商用车等。未来随着财政发力和地缘缓和，订单修复有望推动盈利进一步改善。