20260415-西南证券-恒顺醋业-600305.SH-2025年报点评_2025顺利收官_主业增速稳健_6页_1mb

报告摘要

恒顺醋业于2025年发布了其年度财务报告，全年实现营业收入22.9亿元，同比增长4.1%；归属母公司净利润1.4亿元，同比增长12.8%。尽管第四季度营收同比下降0.9%，但归母净利润大幅下滑73.6%，整体表现仍保持稳健。

主业增长：醋类业务全年收入13.2亿元，同比增长4.4%，其中销量增长7.2%，价格略有下降2.6%。醋类业务凭借品牌优势实现稳定增长，新品系列带动销量提升。
其他产品高增：酒类与酱类业务收入分别同比下降7.6%和3.3%，主要受市场竞争加剧影响。而其他产品收入达4.7亿元，同比增长46.7%，成为增长亮点。
渠道表现：线上渠道收入增长8%，线下渠道增长10.4%，受益于公司对渠道的精细化管理。
区域表现：北部与苏南战区表现突出，收入分别同比增长13.7%和17.6%，而西南战区收入略有下降，中部战区增长缓慢。
盈利情况：2025年毛利率为32.4%，同比下降2.3个百分点；净利率为6.2%，同比增长1.1个百分点。毛利率下降主要由于低毛利产品占比上升，但公司通过降费提效提升了净利率。
内部改革：公司持续推进国企深化改革，优化组织结构，建立市场化薪酬绩效体系，加强全员营销推广激励，以提升整体运营效率和市场竞争力。
未来展望：公司计划聚焦“醋、酒、酱”三大品类同步发展，加强渠道拓展，推动餐饮和电商渠道建设，同时优化产品结构，提升品牌影响力。

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	2286.54	2470.41	2658.00	2848.63
增长率	4.13%	8.04%	7.59%	7.17%
归属母公司净利润(百万元)	143.64	179.09	199.04	215.65
增长率	12.80%	24.68%	11.14%	8.34%
每股收益EPS(元)	0.13	0.16	0.18	0.19
PE	57	46	41	38

业务	2025A(百万元)	2026E(百万元)	2027E(百万元)	2028E(百万元)
醋类业务	1321.1	1415.2	1501.2	1576.9
酒类业务	303.5	309.6	315.9	322.2
酱类业务	174.0	184.6	195.7	207.6
其他业务	487.9	561.0	645.2	742.0
合计	2286.5	2470.4	2658.0	2848.6