> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中原金属6月份铜铝前瞻总结 ## 核心内容 - **铜铝高位运行**：6月铜铝价格维持高位，铜价跟随宏观政策与市场情绪，铝价则因海外供应担忧而上涨，但国内库存压力导致走势分化。 - **6月议息会议**：关注美联储6月会议释放的政策信号，加息预期升温，对铜铝价格产生影响。 - **政策与地缘政治**：国内外政策不确定性、中东战争导致铝产能减产、印尼铝土矿配额问题、欧盟对俄铝出口限制等均可能影响市场走势。 ## 主要观点 - **铜市场**： - 5月铜矿供应偏紧，铜价企稳回升。 - 6月铜产量预计小幅下降，主要因冶炼厂检修。 - 铜精矿价格继续下行，但硫酸价格上升，对冶炼收益形成支撑。 - 铜价走势与宏观面紧密相关，需关注美联储政策变化。 - **铝市场**： - 中东铝产能因战争减产，海外供应担忧升温，LME铝价创新高。 - 国内电解铝产量同比增长，出口订单走强支撑铝水消费。 - 氧化铝供应过剩格局持续，新增产能释放对市场形成压力。 - 铝价盈利空间扩大，但国内库存压力仍存，走势与外盘分化。 - **氧化铝市场**： - 5月氧化铝产量微降，主要因北方检修。 - 6月氧化铝供应过剩可能加剧，需关注广西、北方产能恢复。 - 海外氧化铝产量受地缘政治影响，存在不确定性。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - **国内商品市场**：2026年1月5日至6月2日，Wind商品综合指数、Wind有色金属指数、Wind煤炭指数、Wind非金属建材指数等均呈现波动走势。 - **国内有色市场**：5月国内电解铜、电解铝、氧化铝等主要品种价格均有所波动。 - **国内有色持仓量变化**：5月阴极铜、国际铜、铝等品种持仓量有所下降，显示市场参与者信心有所减弱。 ### 二、宏观分析 - **国内经济数据**：2026年1-4月，GDP同比5.0%，工业增加值同比5.6%，固定资产投资同比-1.6%，其中基建投资同比4.3%，制造业投资同比1.2%，房地产投资同比-13.4%。 - **PMI数据**：5月中国制造业PMI为50.0%，非制造业PMI为50.1%，综合PMI为50.5%，表明经济总体保持扩张。 - **美国PMI数据**：5月美国制造业PMI为54，非制造业PMI为51，显示美国经济仍处于扩张状态。 - **中美关系**：5月美国总统特朗普访华，两国同意将“中美建设性战略稳定关系”作为新定位，并达成经贸合作成果。 - **美联储主席就职**：凯文·沃什就任新任主席，预计在6月16-17日FOMC会议上首次亮相，内部存在利率路径分歧。 ### 三、基本面分析 #### 3.1 产量数据 - **铜**： - 5月产量116.94万吨，环比下降0.81%，同比上升2.73%。 - 1-5月累计产量587.61万吨，累计同比上升7.66%。 - 6月产量预计116.84万吨，环比下降0.09%。 - **铝**： - 5月产量同比增长2.1%，环比增长3.8%。 - 1-5月累计产量1848.7万吨，累计同比上升2.1%。 - 6月产量预计小幅回升，铝水比例预计上涨0.1个百分点至76.6%。 - **海外铝**： - 5月海外总产量同比下滑9.9%，主因中东减产。 - 6月海外产量预计环比小幅上升，主要因美国、西班牙、冰岛复产及印尼新投项目爬产。 - **氧化铝**： - 5月国内产量环比上升2.8%，同比微降0.19%。 - 6月国内产量预计上升，供应过剩格局可能加剧。 - 海外氧化铝产量同比下滑3.9%，环比上升3.3%，受中东影响。 #### 3.2 进出口数据 - **铜**： - 5月铜精矿进口量235.16万吨，同比下降19.59%。 - 电解铜进口量27.05万吨，同比增长8.19%。 - 未锻轧铜及铜材进口量60万吨，同比增长15.4%。 - 废铜进口量26万吨，同比增长100%。 - **铝**： - 5月铝土矿进口量1974.3万吨，同比下降4.6%。 - 氧化铝进口量61.01万吨，同比增长5602%。 - 氧化铝出口量52万吨，同比增长100%。 - 原铝进口量26.5万吨，同比增长5.9%。 - 未锻轧铝及铝材出口量60万吨，同比增长15.4%。 #### 3.3 成本利润 - **铜**： - 5月铜冶炼加工费TC降至-110美元/吨，但硫酸价格上涨支撑冶炼收益。 - 铜价整体走高，带动精废价差走扩。 - 铜价走势与宏观面密切相关。 - **铝**： - 5月国内电解铝含税完全成本环比下降1.9%，同比下降2.2%。 - 铝价盈利空间扩大至8,413元/吨，平均盈利同比增长126.4%。 - 5月国内100%电解铝运行产能处于盈利状态。 #### 3.4 库存数据 - **铜**： - 5月国内铜库存下降至120,000吨，6月预计回升至150,000吨。 - LME铜库存5月为415,000吨，6月预计下降至450,000吨。 - **铝**： - 5月国内电解铝社会库存140万吨，6月预计下降至135万吨。 - LME铝库存5月为470,000吨，6月预计下降至450,000吨。 - **氧化铝**： - 5月国内氧化铝库存维持高位，6月预计略有下降。 - 上期所氧化铝期货仓单5月为520,000吨，6月预计下降至480,000吨。 #### 3.5 市场资金 - **铜**： - COMEX铜非商业净持仓5月上升至5.70，铜价走高。 - LME铜净持仓波动较大，6月出现负值，显示市场观望情绪。 - **铝**： - 前10名净持仓5月为95,000吨，显示市场参与者情绪变化。 - LME铝净持仓波动，6月显示市场对铝价的多头持仓。 ## 策略建议 - **多铜空油**：铜价受宏观面支撑，原油价格回调有限。 - **铝高位区间对待**：铝价受海外供应担忧支撑，但国内库存压力限制涨幅。 - **氧化铝逢低偏多**：氧化铝市场供应过剩，但价格可能因成本支撑而反弹。 ## 风险提示 - **国内外政策不及预期**：可能影响市场供需格局。 - **地缘政治冲突**：中东战争、印尼铝土矿配额问题、欧盟对俄铝出口限制等均可能对铝市场造成影响。 - **市场情绪波动**：期货持仓变化、资金流向等可能影响价格走势。