> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商证券（600999）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 招商证券在2025年实现了营收和净利润的双增长，业绩表现稳健，展现了公司在多业务线的持续发展能力和财富管理转型的成效。公司作为头部券商，在证券经纪、投行、资管、信用业务及自营业务等方面均有显著提升，整体业务结构持续优化，市场竞争力稳步增强。 --- ## 主要财务数据 | 项目 | 2024A（亿元） | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |---------------------|---------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入 | 208.91 | 249.72 | 287.65 | 308.03 | 329.27 | | 归母净利润 | 103.86 | 123.50 | 145.58 | 155.25 | 162.74 | | 基本每股收益 | 1.13 | 1.35 | 1.67 | 1.79 | 1.87 | | 市净率（PB） | 1.50 | 1.23 | 1.10 | 1.18 | 1.07 | | 净资产收益率（ROE） | 7.91% | 8.82% | 9.94% | 11.26% | 11.59% | - **营收增长**：2025年公司营收249.72亿元，同比增长19.53%。 - **净利润增长**：归母净利润123.50亿元，同比增长18.91%。 - **ROE提升**：2025年ROE为9.94%，较上年提升1.12个百分点。 - **每股收益增长**：基本每股收益1.35元，同比增长19.47%。 --- ## 主要业务表现 ### 1. **财富管理转型** - **证券经纪业务**：净收入达88.93亿元，同比增长43.83%。 - **代理买卖证券业务**：净收入71.42亿元，同比增长48.06%。 - **股基成交额**：45.35万亿元，同比增长69.79%，市占率4.54%，同比微升0.03个百分点。 - **代销金融产品净收入**：6.38亿元，同比增长43.91%，排名行业前五。 - **APP活跃客户**：月均活跃客户数同比增长13.44%，排名行业第5，人均单日使用时长排名行业第1。 - **客户规模**：正常交易客户数约2,097.22万户，同比增长8.67%。 - **托管资产**：托管客户资产达5.29万亿元，同比增长23.89%。 ### 2. **投行业务** - **投行业务净收入**：10.28亿元，同比增长20.09%。 - **股权承销规模**：171.48亿元，同比增长87.91%。 - **IPO主承销规模**：80.22亿元，同比增长130.31%。 - **再融资承销规模**：91.27亿元，同比增长61.74%。 - **债券承销规模**：5,174.90亿元，同比增长21.33%，其中金融债承销规模2,400.51亿元，同比增长44.49%，业务占比46.39%，拉动整体承销规模增长。 ### 3. **信用业务** - **信用业务收入**：19.40亿元，同比增长71.08%。 - **两融余额**：1,286.38亿元，同比增长41.55%，市场份额升至5.06%。 - **股票质押式回购余额**：199.13亿元，同比增长7.70%，整体履约保障比例达313.67%。 - **自有资金出资余额**：173.30亿元，同比增长18.75%，履约保障比例达342.35%。 ### 4. **自营业务** - **自营业务收入**：97.85亿元，同比增长2.71%，占总营收39.18%。 - **债券投资占比**：交易性金融资产中债券投资占比达61.36%。 - **做市业务**：衍生品做市资格数达124个，位居行业首位。 - **另类投资**：围绕国家战略方向布局，新增投资2.25亿元，覆盖芯片半导体、航空航天等硬科技领域。 --- ## 资产管理业务 - **资管净收入**：8.73亿元，同比增长21.76%。 - **资管规模**：小幅下滑至2,610.50亿元，降幅2.37%。 - **基金产品发行**：成功发行7只非货币公募基金产品，包括2只债券基金和5只权益类基金。 - **招商基金与博时基金**： - 招商基金资产管理规模（含子公司）15,944亿元，同比增长1.63%。 - 博时基金资产管理规模（含子公司）17,742亿元，同比增长2.93%。 --- ## 投资建议 - **评级**：维持“持有”评级。 - **预测**：预计2026-2028年基本每股收益分别为1.67元、1.79元、1.87元。 - **每股净资产**：预计2026-2028年分别为13.91元、13.02元、14.32元。 - **逻辑**：随着市场交投活跃、增量资金入市及流动性改善，公司有望持续受益，同时财富管理转型持续推进，推动业绩增长。 --- ## 风险提示 - **市场波动风险**：市场行情可能对业绩产生影响。 - **市场活跃度不及预期**：若市场持续低迷，可能影响公司收入。 - **基金销售市场竞争加剧**：在财富管理领域面临更多竞争压力。 --- ## 关键信息总结 - **业绩增长**：2025年营收和净利润均实现双增长，ROE提升。 - **财富管理转型**：持续推进，客户数与资产规模稳步提升。 - **投行业务高增**：股权承销规模大幅增长，债券承销稳步提升。 - **信用业务扩张**：两融与股票质押规模提升，履约保障比例良好。 - **自营业务稳健**：收入稳定，债券投资为主，做市业务领先。 - **投资建议**：维持“持有”评级，预计未来三年业绩持续增长。 - **风险因素**：需关注市场波动、活跃度及竞争加剧等风险。