> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 因子情绪观察与基金仓位高频探测 # 摘要 # 市场情绪跟踪 股指期货升贴水情况：截至2026年2月27日，沪深300处于升水状态（现货价格低于期货价格）、中证1000、上证50和中证500股指期货处于贴水状态（现货价格高于期货价格），沪深300、中证1000、上证50和中证500股指期货升水率分别为 $0.03\%$ 、 $-1.37\%$ 、 $-0.16\%$ 、 $-1.40\%$ 。 两融情况：截至2026年2月26日，两融余额为26584.61亿元，其中融资余额为26413.97亿元，融券余额为170.64亿元。整体来看，截至2026年2月26日，本周融资净买入额为773.84亿元，相较于上周（-743.72亿元）有所上升，本周融券净卖出额为13.19亿元，相较于上周（-8.69亿元）有所上升；分行业来看，本周融资净买入额较高的行业包括电子、有色金属、计算机，分别为145.67亿元、85.71亿元、62.55亿元；融券净卖出额较高的行业有电力设备及新能源，为0.89亿元。 主动权益基金发行情况：本周主动权益基金发行规模总计8.80亿元。主动权益基金近一个月发行规模775.43亿元。 公募基金仓位及行业配置高频探测：截至2026年2月26日，全市场主动权益基金平均仓位 $84.25\%$ ，较于上一周减仓 $0.42\%$ 分行业来看，最近一周主动权益基金主要加仓计算机、传媒、消费者服务等行业，仓位分别上升 $0.62\%$ 、 $0.31\%$ 、 $0.19\%$ ；最近一周主动权益基金主要减仓电子、石油石化、基础化工等行业，仓位分别下降 $0.41\%$ 、 $0.40\%$ 、 $0.32\%$ 。 从最近一个月（四周）主动权益基金仓位变动情况来看，计算机、建筑、商贸零售等行业仓位明显增加，分别加仓 $1.26\%$ 、 $0.83\%$ 、 $0.47\%$ ；医药、食品饮料、电力设备及新能源行业仓位明显减少，减仓 $1.42\%$ 、 $1.10\%$ 、 $0.99\%$ 。 相较于本周指数表现来看，传媒和消费者服务周内分别下跌 $4.44\%$ ， $4.02\%$ ，但分别加仓 $0.31\%$ ， $0.19\%$ ；有色金属、基础化工、石油石化周内分别上涨 $9.74\%$ ， $6.21\%$ 和 $4.94\%$ ，但分别减仓 $0.14\%$ ， $0.32\%$ 和 $0.40\%$ ；此外，煤炭周内上涨 $5.70\%$ ，但轻微减仓 $0.04\%$ 因子表现跟踪从IC表现来看，近一周reverse_20、流动比率、速动比率等因子表现较好，IC值分别为 $13.29\%$ 、 $-10.01\%$ 、 $-9.00\%$ ；股息率、ROE环比、净利润率等因子表现较差，IC分别为 $-0.67\%$ 、 $0.95\%$ 和 $1.61\%$ 。近一个月reverse_20、对数市值、PS表现较好，IC为 $-10.25\%$ 、 $-9.38\%$ 、 $-7.95\%$ ；EPS同比、净利润同比等因子表现较差。近一年reverse_20、reverse_120_5、对数市值等因子表现较好，IC分别为 $-6.17\%$ 、 $4.37\%$ 、 $4.23\%$ ；EPS同比、ROE环比等因子表现较差。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险，且不构成任何投资建议；投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，市场有风险，投资需谨慎。 # 西南证券研究院 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：祝晨宇 执业证号：S1250525100004 邮箱：zhcy@swsc.com.cn # 相关研究 1.基于BLACK-LITTERMAN模型融合资产择时与风格轮动的资产配置研究(2026-02-26) 2. 多重周期嵌套下关注多主线与风格轮动再平衡——2026年度资产与基金组合配置策略 (2026-01-09) 3. 国泰量化策略收益A：打造“宏观研判+多策略”主动量化框架(2026-01-05) 4. ESG投资现状及量化多因子策略跟踪 (2025-12-31) 5. 内需估值洼地盈利稳健，逆向布局低估值成长——中庚价值先锋产品投资价值分析 (2025-12-31) 6. 强化学习驱动下的解耦时序对比选股模型 (2025-12-25) 7. 海富通中证2000增强策略ETF：交易与持有成本双低，增强策略护航超额收益 (2025-12-03) 8. 中欧基金刘勇：锚定绝对收益，打造低波动财富增长曲线 (2025-09-26) 9. 汇添富基金杨璐：坚守质地成长，动态平衡估值趋势 (2025-09-26) 10.国泰基金智健：以估值成长再平衡践行稳健进攻 (2025-09-25) # 目录 # 1 市场情绪跟踪 1 1.1股指期货升贴水 1.2 两融情况 ..... 2 1.3公募基金相关指标 4 # 2公募基金仓位及行业配置高频探测 4 # 3因子表现跟踪 7 # 4风险提示 9 # 图目录 图1：沪深300股指期货升贴水及收盘价 图2：中证1000股指期货升贴水及收盘价 图3：上证50股指期货升贴水及收盘价 图4：中证500股指期货升贴水及收盘价 图5：融资余额与融券余额（亿元） 2 图6：两融余额与交易占比情况（右轴：两融交易额占全A成交额比例） 2 图7：主动权益基金发行规模(右轴：万得全A收盘价) 4 图8：主动权益基金仓位变化 5 图9：2023年初至今各板块仓位变化 5 图10：2023年初至今部分行业仓位变化 # 表目录 表 1: 本周股指期货升贴水情况 (%) 表 2：分行业融资净买入与融券净卖出情况 (中信一级分类) 表 3：主动权益基金仓位情况 表 4：主动权益基金行业仓位探测情况 表 5：因子近期表现情况. 表 6：因子近期多头收益表现 # 1 市场情绪跟踪 # 1.1 股指期货升贴水 沪深300处于升水状态（现货价格低于期货价格）、中证1000、上证50和中证500股指期货处于贴水状态（现货价格高于期货价格），沪深300、中证1000、上证50和中证500股指期货升水率分别为 $0.03\%$ 、 $-1.37\%$ 、 $-0.16\%$ 、 $-1.40\%$ 。 图1：沪深300股指期货升贴水及收盘价 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/27 图2：中证1000股指期货升贴水及收盘价 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/27 图3：上证50股指期货升贴水及收盘价 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/27 图4：中证500股指期货升贴水及收盘价 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/27 本周主要股指期货基差整体回落，沪深300、上证50、中证500及中证1000均出现周均贴水，升水率分别为 $-0.07\%$ 、 $-0.01\%$ 、 $-0.38\%$ 和 $-0.51\%$ 。 表 1: 本周股指期货升贴水情况 (%) <table><tr><td>日期</td><td>沪深300</td><td>中证1000</td><td>上证50</td><td>中证500</td></tr><tr><td>2026-02-24</td><td>0.08</td><td>0.13</td><td>0.04</td><td>0.09</td></tr><tr><td>2026-02-25</td><td>-0.09</td><td>-0.25</td><td>0.11</td><td>0.02</td></tr><tr><td>2026-02-26</td><td>-0.31</td><td>-0.56</td><td>-0.02</td><td>-0.23</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>0.03</td><td>-1.37</td><td>-0.16</td><td>-1.40</td></tr></table> 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/27 # 1.2两融情况 融资融券是指投资者向证券公司提供担保品，借入资金买入上市证券（融资）或者借入上市证券并卖出（融券）的行为。截至2026年2月26日，两融余额为26584.61亿元，其中融资余额为26413.97亿元，融券余额为170.64亿元。 图5：融资余额与融券余额（亿元） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/26 近一年来两融余额占全A流通市值比例均值为 $2.44\%$ ，两融成交额占全A成交额比例均值为 $10.05\%$ ；截至2026年2月26日两融余额占全A流通市值比例为 $2.55\%$ ，两融交易额占全A成交额比例 $10.10\%$ 。 图6：两融余额与交易占比情况（右轴：两融交易额占全A成交额比例） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/26 整体来看，截至2026年2月26日，本周融资净买入额为773.84亿元，相较于上周（-743.72亿元）有所上升，本周融券净卖出额为13.19亿元，相较于上周（-8.69亿元）有所上升；分行业来看，本周融资净买入额较高的行业包括电子、有色金属、计算机，分别为145.67亿元、85.71亿元、62.55亿元；融券净卖出额较高的行业有电力设备及新能源，为0.89亿元。 表 2：分行业融资净买入与融券净卖出情况(中信一级分类) <table><tr><td>行业</td><td>融资净买入额(本周)</td><td>融券净卖出额(本周)</td><td>融资买入额占成交额(%)(本周)</td><td>融券卖出额占成交额(%)(本周)</td><td>融资净买入额(上周)</td><td>融券净卖出额(上周)</td><td>融资买入额占成交额(%)(上周)</td><td>融券卖出额占成交额(%)(上周)</td></tr><tr><td>电子</td><td>145.67</td><td>0.76</td><td>8.09</td><td>0.02</td><td>-63.20</td><td>-1.03</td><td>9.67</td><td>0.02</td></tr><tr><td>计算机</td><td>62.55</td><td>0.29</td><td>7.27</td><td>0.02</td><td>-52.73</td><td>-0.42</td><td>9.22</td><td>0.02</td></tr><tr><td>非银行金融</td><td>41.53</td><td>0.16</td><td>10.77</td><td>0.05</td><td>-55.27</td><td>-0.39</td><td>11.61</td><td>0.05</td></tr><tr><td>电力设备及新能源</td><td>61.54</td><td>0.89</td><td>6.56</td><td>0.02</td><td>-84.47</td><td>-1.04</td><td>8.20</td><td>0.02</td></tr><tr><td>医药</td><td>17.05</td><td>0.77</td><td>7.02</td><td>0.05</td><td>-55.48</td><td>-0.52</td><td>8.01</td><td>0.04</td></tr><tr><td>机械</td><td>47.65</td><td>0.52</td><td>6.14</td><td>0.02</td><td>-41.94</td><td>-0.58</td><td>8.10</td><td>0.02</td></tr><tr><td>有色金属</td><td>85.71</td><td>0.58</td><td>7.17</td><td>0.03</td><td>-30.18</td><td>-1.44</td><td>9.09</td><td>0.03</td></tr><tr><td>基础化工</td><td>61.22</td><td>0.75</td><td>6.42</td><td>0.02</td><td>-39.51</td><td>-0.53</td><td>7.64</td><td>0.02</td></tr><tr><td>通信</td><td>51.66</td><td>0.24</td><td>7.97</td><td>0.02</td><td>-57.60</td><td>-0.70</td><td>10.37</td><td>0.02</td></tr><tr><td>汽车</td><td>16.63</td><td>0.33</td><td>6.40</td><td>0.03</td><td>-34.74</td><td>-0.24</td><td>8.13</td><td>0.03</td></tr><tr><td>国防军工</td><td>38.32</td><td>0.41</td><td>7.31</td><td>0.02</td><td>-43.93</td><td>-0.62</td><td>8.74</td><td>0.02</td></tr><tr><td>银行</td><td>16.48</td><td>0.03</td><td>8.31</td><td>0.05</td><td>-15.18</td><td>-0.45</td><td>8.60</td><td>0.04</td></tr><tr><td>电力及公用事业</td><td>9.13</td><td>0.11</td><td>5.63</td><td>0.02</td><td>-7.66</td><td>-0.20</td><td>8.12</td><td>0.03</td></tr><tr><td>传媒</td><td>11.90</td><td>0.05</td><td>6.31</td><td>0.02</td><td>14.85</td><td>0.14</td><td>8.21</td><td>0.02</td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>8.01</td><td>0.17</td><td>5.91</td><td>0.07</td><td>-22.36</td><td>-0.28</td><td>6.57</td><td>0.09</td></tr><tr><td>交通运输</td><td>8.82</td><td>0.20</td><td>6.54</td><td>0.04</td><td>-7.55</td><td>-0.28</td><td>7.68</td><td>0.04</td></tr><tr><td>建筑</td><td>8.39</td><td>0.11</td><td>6.17</td><td>0.02</td><td>-8.92</td><td>-0.12</td><td>6.57</td><td>0.02</td></tr><tr><td>房地产</td><td>4.28</td><td>0.06</td><td>6.67</td><td>0.02</td><td>-19.26</td><td>-0.12</td><td>7.50</td><td>0.02</td></tr><tr><td>家电</td><td>2.96</td><td>0.11</td><td>6.50</td><td>0.03</td><td>-11.10</td><td>-0.08</td><td>8.17</td><td>0.02</td></tr><tr><td>农林牧渔</td><td>1.43</td><td>-0.04</td><td>5.03</td><td>0.02</td><td>-10.39</td><td>-0.19</td><td>6.89</td><td>0.02</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>1.93</td><td>0.20</td><td>6.34</td><td>0.05</td><td>-5.26</td><td>0.01</td><td>7.41</td><td>0.07</td></tr><tr><td>商贸零售</td><td>1.71</td><td>0.06</td><td>4.56</td><td>0.02</td><td>-10.27</td><td>-0.11</td><td>4.72</td><td>0.02</td></tr><tr><td>钢铁</td><td>11.83</td><td>0.16</td><td>6.17</td><td>0.03</td><td>-5.75</td><td>-0.08</td><td>8.72</td><td>0.05</td></tr><tr><td>建材</td><td>10.60</td><td>0.08</td><td>5.54</td><td>0.02</td><td>-4.36</td><td>-0.11</td><td>6.34</td><td>0.02</td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>3.79</td><td>0.04</td><td>3.47</td><td>0.01</td><td>-4.60</td><td>-0.07</td><td>4.33</td><td>0.01</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>0.34</td><td>-0.17</td><td>5.28</td><td>0.03</td><td>-8.06</td><td>-0.10</td><td>7.28</td><td>0.07</td></tr><tr><td>消费者服务</td><td>3.89</td><td>0.10</td><td>6.44</td><td>0.04</td><td>-0.01</td><td>-0.04</td><td>7.40</td><td>0.02</td></tr><tr><td>纺织服装</td><td>1.18</td><td>0.02</td><td>3.12</td><td>0.01</td><td>-3.12</td><td>0.00</td><td>3.97</td><td>0.02</td></tr><tr><td>综合</td><td>0.11</td><td>0.00</td><td>5.37</td><td>0.01</td><td>-1.83</td><td>-0.02</td><td>6.43</td><td>0.01</td></tr><tr><td>综合金融</td><td>1.15</td><td>-0.01</td><td>7.56</td><td>0.02</td><td>-1.66</td><td>0.02</td><td>9.64</td><td>0.03</td></tr></table> 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/26 # 1.3公募基金相关指标 选取基金一级分类中所有股票型基金、混合型基金，并剔除基金二级分类中的偏债混合型基金，统计该类型基金过去发行情况。本周主动权益基金发行规模总计8.80亿元。主动权益基金近一个月发行规模775.43亿元。 图7：主动权益基金发行规模(右轴：万得全A收盘价) 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/27 # 2 公募基金仓位及行业配置高频探测 选取基金二级分类中的偏股混合基金、普通股票基金、灵活配置基金作为主动权益基金。根据西南金工公募基金仓位及行业配置高频探测模型，截至2026年2月26日，全市场主动权益基金平均仓位 $84.25\%$ ，较于上一周减仓 $0.42\%$ 。 细分不同基金类型来看，偏股混合型基金、普通股票型基金和灵活配置型基金均出现减仓。此外，不同规模的基金均呈现不同程度的减仓。 表 3：主动权益基金仓位情况 <table><tr><td></td><td>基金数量</td><td>本周股票仓位</td><td>上周股票仓位</td><td>四周前股票仓位</td><td>最近一周股票仓位变化</td><td>最近四周股票仓位变化</td><td>最近一周加仓基金占比</td><td>最近四周加仓基金占比</td></tr><tr><td>全样本</td><td>1078</td><td>84.25%</td><td>84.67%</td><td>82.66%</td><td>-0.42%</td><td>1.60%</td><td>48.20%</td><td>56.93%</td></tr><tr><td colspan="9">不同类型基金仓位变化情况</td></tr><tr><td>偏股混合型基金</td><td>643</td><td>82.19%</td><td>82.44%</td><td>80.39%</td><td>-0.25%</td><td>1.81%</td><td>47.60%</td><td>56.05%</td></tr><tr><td>普通股票型基金</td><td>225</td><td>90.30%</td><td>90.77%</td><td>89.27%</td><td>-0.47%</td><td>1.03%</td><td>52.27%</td><td>60.23%</td></tr><tr><td>灵活配置型基金</td><td>210</td><td>83.85%</td><td>84.74%</td><td>82.27%</td><td>-0.89%</td><td>1.58%</td><td>45.68%</td><td>56.17%</td></tr><tr><td colspan="9">不同规模基金仓位变化情况</td></tr><tr><td>2亿到20亿</td><td>892</td><td>83.99%</td><td>84.31%</td><td>82.53%</td><td>-0.31%</td><td>1.46%</td><td>49.44%</td><td>55.03%</td></tr><tr><td>20亿到50亿</td><td>150</td><td>84.72%</td><td>85.83%</td><td>82.60%</td><td>-1.11%</td><td>2.12%</td><td>38.18%</td><td>66.36%</td></tr><tr><td>50亿到80亿</td><td>17</td><td>86.22%</td><td>86.70%</td><td>83.66%</td><td>-0.47%</td><td>2.56%</td><td>44.44%</td><td>61.11%</td></tr><tr><td>大于80亿</td><td>19</td><td>90.12%</td><td>90.42%</td><td>87.52%</td><td>-0.30%</td><td>2.60%</td><td>66.67%</td><td>73.33%</td></tr></table> 数据来源：万得，恒生聚源，西南证券整理，数据截至2026/02/26 图8：主动权益基金仓位变化 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/26 图9：2023年初至今各板块仓位变化 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/26 分行业来看，最近一周主动权益基金主要加仓计算机、传媒、消费者服务等行业，仓位分别上升 $0.62\%$ 、 $0.31\%$ 、 $0.19\%$ ；最近一周主动权益基金主要减仓电子、石油石化、基础化工等行业，仓位分别下降 $0.41\%$ 、 $0.40\%$ 、 $0.32\%$ 。 从最近一个月（四周）主动权益基金仓位变动情况来看，计算机、建筑、商贸零售等行业仓位明显增加，分别加仓 $1.26\%$ 、 $0.83\%$ 、 $0.47\%$ ；医药、食品饮料、电力设备及新能源行业仓位明显减少，减仓 $1.42\%$ 、 $1.10\%$ 、 $0.99\%$ 。 相较于本周指数表现来看，传媒和消费者服务周内分别下跌 $4.44\%$ ， $4.02\%$ ，但分别加仓 $0.31\%$ ， $0.19\%$ ；有色金属、基础化工、石油石化周内分别上涨 $9.74\%$ ， $6.21\%$ 和 $4.94\%$ ，但分别减仓 $0.14\%$ ， $0.32\%$ 和 $0.40\%$ ；此外，煤炭周内上涨 $5.70\%$ ，但轻微减仓 $0.04\%$ 。 表 4：主动权益基金行业仓位探测情况 <table><tr><td>板块</td><td>行业</td><td>本周涨跌幅 (%)</td><td>本周 行业仓位</td><td>一周前 行业仓位</td><td>四周前 行业仓位</td><td>相对中证800超 低配情况</td><td>最近一周 增减仓</td><td>最近四周 增减仓</td></tr><tr><td rowspan="4">TMT</td><td>传媒</td><td>-4.44</td><td>2.00%</td><td>1.69%</td><td>1.72%</td><td>0.53%</td><td>0.31%</td><td>0.29%</td></tr><tr><td>电子</td><td>4.02</td><td>10.91%</td><td>11.33%</td><td>10.67%</td><td>0.99%</td><td>-0.41%</td><td>0.24%</td></tr><tr><td>计算机</td><td>1.23</td><td>4.94%</td><td>4.32%</td><td>3.67%</td><td>0.52%</td><td>0.62%</td><td>1.26%</td></tr><tr><td>通信</td><td>4.50</td><td>4.74%</td><td>4.64%</td><td>4.52%</td><td>1.97%</td><td>0.10%</td><td>0.21%</td></tr><tr><td rowspan="7">中游制造</td><td>国防军工</td><td>4.83</td><td>2.34%</td><td>2.40%</td><td>2.12%</td><td>-0.11%</td><td>-0.06%</td><td>0.22%</td></tr><tr><td>建筑</td><td>5.12</td><td>2.05%</td><td>1.86%</td><td>1.22%</td><td>0.29%</td><td>0.19%</td><td>0.83%</td></tr><tr><td>机械</td><td>3.85</td><td>5.73%</td><td>5.90%</td><td>5.61%</td><td>2.19%</td><td>-0.17%</td><td>0.12%</td></tr><tr><td>汽车</td><td>0.59</td><td>3.40%</td><td>3.39%</td><td>3.38%</td><td>-0.03%</td><td>0.01%</td><td>0.02%</td></tr><tr><td>电力及公用事业</td><td>5.45</td><td>2.43%</td><td>2.59%</td><td>2.68%</td><td>-1.20%</td><td>-0.15%</td><td>-0.25%</td></tr><tr><td>电力设备及新能源</td><td>1.73</td><td>5.42%</td><td>5.51%</td><td>6.41%</td><td>-2.21%</td><td>-0.09%</td><td>-0.99%</td></tr><tr><td>综合</td><td>3.21</td><td>2.63%</td><td>2.74%</td><td>2.65%</td><td>2.56%</td><td>-0.11%</td><td>-0.01%</td></tr><tr><td>医药</td><td>医药</td><td>0.41</td><td>7.20%</td><td>7.34%</td><td>8.62%</td><td>0.06%</td><td>-0.14%</td><td>-1.42%</td></tr><tr><td rowspan="7">周期</td><td>交通运输</td><td>3.29</td><td>2.10%</td><td>2.06%</td><td>1.95%</td><td>-0.94%</td><td>0.05%</td><td>0.16%</td></tr><tr><td>基础化工</td><td>6.21</td><td>7.19%</td><td>7.51%</td><td>6.75%</td><td>3.55%</td><td>-0.32%</td><td>0.44%</td></tr><tr><td>建材</td><td>4.27</td><td>1.01%</td><td>0.96%</td><td>1.03%</td><td>0.30%</td><td>0.05%</td><td>-0.02%</td></tr><tr><td>有色金属</td><td>9.74</td><td>5.84%</td><td>5.98%</td><td>5.64%</td><td>1.77%</td><td>-0.14%</td><td>0.19%</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>5.70</td><td>2.00%</td><td>2.04%</td><td>1.86%</td><td>0.47%</td><td>-0.04%</td><td>0.13%</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>4.94</td><td>2.05%</td><td>2.45%</td><td>2.04%</td><td>0.49%</td><td>-0.40%</td><td>0.01%</td></tr><tr><td>钢铁</td><td>11.80</td><td>2.26%</td><td>2.21%</td><td>2.00%</td><td>1.44%</td><td>0.05%</td><td>0.26%</td></tr><tr><td rowspan="7">消费</td><td>农林牧渔</td><td>3.85</td><td>2.09%</td><td>2.10%</td><td>2.46%</td><td>0.79%</td><td>-0.01%</td><td>-0.37%</td></tr><tr><td>商贸零售</td><td>0.86</td><td>1.47%</td><td>1.37%</td><td>1.00%</td><td>0.98%</td><td>0.10%</td><td>0.47%</td></tr><tr><td>家电</td><td>-0.43</td><td>2.63%</td><td>2.57%</td><td>2.87%</td><td>-0.30%</td><td>0.07%</td><td>-0.23%</td></tr><tr><td>消费者服务</td><td>-4.02</td><td>1.32%</td><td>1.13%</td><td>1.10%</td><td>0.82%</td><td>0.19%</td><td>0.21%</td></tr><tr><td>纺织服装</td><td>2.02</td><td>0.95%</td><td>1.00%</td><td>1.08%</td><td>0.72%</td><td>-0.05%</td><td>-0.13%</td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>1.26</td><td>1.46%</td><td>1.39%</td><td>1.44%</td><td>1.15%</td><td>0.07%</td><td>0.03%</td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>-1.50</td><td>3.46%</td><td>3.46%</td><td>4.56%</td><td>-4.11%</td><td>0.00%</td><td>-1.10%</td></tr><tr><td rowspan="4">金融地产</td><td>房地产</td><td>0.86</td><td>2.29%</td><td>2.12%</td><td>2.18%</td><td>1.32%</td><td>0.16%</td><td>0.11%</td></tr><tr><td>综合金融</td><td>4.11</td><td>0.91%</td><td>0.80%</td><td>0.71%</td><td>0.85%</td><td>0.10%</td><td>0.19%</td></tr><tr><td>银行</td><td>-0.96</td><td>3.07%</td><td>3.07%</td><td>3.36%</td><td>-6.60%</td><td>0.01%</td><td>-0.28%</td></tr><tr><td>非银行金融</td><td>-1.30</td><td>4.11%</td><td>4.10%</td><td>4.69%</td><td>-6.55%</td><td>0.02%</td><td>-0.58%</td></tr></table> 数据来源：万得,恒生聚源,西南证券整理,数据截至 2026/02/26 图10：2023年初至今部分行业仓位变化 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2026/02/26 # 3 因子表现跟踪 本文统计以下各因子值近期表现，历史数据取值范围为近五年的周频数据。若无特殊说明，后文所有IC计算方式均为RankIC。 从IC表现来看，近一周PS、1/PE、reverse_120_5等因子表现较好，IC值分别为 $-7.64\%$ 产 $6.48\% ,5.82\%$ ；股息率、ROE环比、净利润率等因子表现较差，IC分别为 $-0.67\%$ 、 $0.95\%$ 和 $1.61\%$ 。近一个月reverse_20、对数市值、PS表现较好，IC为 $-10.25\%$ 、 $-9.38\%$ 、 $-7.95\%$ EPS同比、净利润同比等因子表现较差。近一年reverse_20、reverse_120_5、对数市值等因子表现较好，IC分别为 $-6.17\%$ 、 $4.37\%$ 、 $-4.23\%$ ；EPS同比、ROE环比等因子表现较差。 表 5：因子近期表现情况 <table><tr><td></td><td>方向</td><td>近一周IC(%)</td><td>近一个月平均IC(%)</td><td>近一年平均IC(%)</td><td>历史IC(%)</td><td>历史ICIR(%)</td></tr><tr><td>EPS同比</td><td>正向</td><td>5.13</td><td>0.00</td><td>0.12</td><td>1.24</td><td>20.57</td></tr><tr><td>净利润同比</td><td>正向</td><td>5.16</td><td>-0.16</td><td>0.19</td><td>1.02</td><td>15.98</td></tr><tr><td>ROE环比</td><td>正向</td><td>0.95</td><td>0.65</td><td>0.18</td><td>0.97</td><td>24.91</td></tr><tr><td>归母净利润同比</td><td>正向</td><td>4.99</td><td>-0.24</td><td>0.19</td><td>1.03</td><td>16.08</td></tr><tr><td>营业利润率</td><td>正向</td><td>3.03</td><td>-1.25</td><td>0.76</td><td>0.47</td><td>5.24</td></tr><tr><td>净利润率</td><td>正向</td><td>1.61</td><td>-1.38</td><td>0.76</td><td>0.22</td><td>2.38</td></tr><tr><td>ROETTM</td><td>正向</td><td>3.55</td><td>-1.45</td><td>0.64</td><td>0.24</td><td>2.30</td></tr><tr><td>ROIC</td><td>正向</td><td>3.09</td><td>-0.93</td><td>0.54</td><td>0.26</td><td>2.56</td></tr><tr><td>1/PB</td><td>正向</td><td>4.70</td><td>7.93</td><td>4.01</td><td>3.37</td><td>25.52</td></tr><tr><td>1/PE</td><td>正向</td><td>6.48</td><td>0.89</td><td>1.81</td><td>1.90</td><td>17.89</td></tr><tr><td>PS</td><td>负向</td><td>-7.64</td><td>-7.95</td><td>-2.31</td><td>-2.24</td><td>-18.42</td></tr><tr><td>对数市值</td><td>负向</td><td>5.14</td><td>-9.38</td><td>-4.23</td><td>-3.49</td><td>-22.53</td></tr><tr><td>股息率</td><td>正向</td><td>-0.67</td><td>5.09</td><td>1.95</td><td>1.94</td><td>17.71</td></tr><tr><td>归母净利润/负债</td><td>正向</td><td>-6.10</td><td>-2.27</td><td>1.21</td><td>0.54</td><td>4.89</td></tr><tr><td>速动比率</td><td>正向</td><td>-9.00</td><td>-2.94</td><td>0.96</td><td>0.43</td><td>3.91</td></tr><tr><td>流动比率</td><td>正向</td><td>-10.01</td><td>-2.69</td><td>1.13</td><td>0.44</td><td>4.21</td></tr><tr><td>净资产负债率</td><td>负向</td><td>8.99</td><td>1.97</td><td>-0.78</td><td>-0.52</td><td>-5.06</td></tr><tr><td>reverse_20</td><td>负向</td><td>13.29</td><td>-10.25</td><td>-6.17</td><td>-5.11</td><td>-33.90</td></tr><tr><td>reverse_120_5</td><td>正向</td><td>5.82</td><td>4.13</td><td>4.37</td><td>4.47</td><td>31.00</td></tr></table> 数据来源：万得，恒生聚源，西南证券整理，数据截至2026/02/27 从多头收益相对于万得全A的超额表现来看，本周ROIC、营业利润率、ROETTM表现优异，超额收益 $1.86\%$ 、 $1.79\%$ 、 $1.73\%$ 。股息率、流动比率等因子则表现较差，相对于全A超额收益 $-0.36\%$ 、 $-0.36\%$ ；近一个月来看，PS、归母净利润同比表现相对较差，相对万得全A累计超额收益 $-0.59\%$ 、 $-0.49\%$ ， reverse_120_5、ROIC、营业利润率则表现较好，近一个月相对万得全A累计超额 $4.76\%$ 、 $2.80\%$ 、 $2.63\%$ 。 表 6：因子近期多头收益表现 <table><tr><td></td><td>方向</td><td>近一周 超额收益(%)</td><td>近一月 超额收益(%)</td><td>近一年 超额收益(%)</td><td>年化 超额收益(%)</td><td>年化波动 (%)</td><td>信息比率 (%)</td><td>最大回撤 (%)</td></tr><tr><td>EPS同比</td><td>正向</td><td>0.67</td><td>1.09</td><td>9.87</td><td>4.94</td><td>14.29</td><td>34.58</td><td>51.21</td></tr><tr><td>净利润同比</td><td>正向</td><td>0.43</td><td>1.90</td><td>9.10</td><td>28.04</td><td>14.24</td><td>196.84</td><td>29.45</td></tr><tr><td>ROE环比</td><td>正向</td><td>0.40</td><td>0.69</td><td>-2.65</td><td>4.97</td><td>8.78</td><td>56.63</td><td>34.26</td></tr><tr><td>归母净利润同比</td><td>正向</td><td>0.08</td><td>-0.49</td><td>5.64</td><td>6.44</td><td>11.46</td><td>56.20</td><td>34.18</td></tr><tr><td>营业利润率</td><td>正向</td><td>1.79</td><td>2.63</td><td>14.62</td><td>11.29</td><td>9.13</td><td>123.65</td><td>17.79</td></tr><tr><td>净利润率</td><td>正向</td><td>1.08</td><td>1.63</td><td>5.69</td><td>13.21</td><td>9.85</td><td>134.16</td><td>20.80</td></tr><tr><td>ROETTM</td><td>正向</td><td>1.73</td><td>2.41</td><td>14.13</td><td>11.58</td><td>9.21</td><td>125.75</td><td>17.73</td></tr><tr><td>ROIC</td><td>正向</td><td>1.86</td><td>2.80</td><td>13.47</td><td>11.23</td><td>9.23</td><td>121.71</td><td>17.62</td></tr><tr><td>1/PB</td><td>正向</td><td>0.12</td><td>0.22</td><td>-0.84</td><td>15.47</td><td>12.67</td><td>122.10</td><td>35.16</td></tr><tr><td>1/PE</td><td>正向</td><td>0.34</td><td>0.06</td><td>2.23</td><td>14.54</td><td>12.80</td><td>113.55</td><td>35.25</td></tr><tr><td>PS</td><td>负向</td><td>-0.15</td><td>-0.59</td><td>-1.79</td><td>5.78</td><td>8.12</td><td>71.17</td><td>23.67</td></tr><tr><td>对数市值</td><td>负向</td><td>-0.08</td><td>-0.24</td><td>-0.42</td><td>6.40</td><td>8.51</td><td>75.16</td><td>21.48</td></tr><tr><td>股息率</td><td>正向</td><td>-0.36</td><td>-0.46</td><td>12.10</td><td>8.17</td><td>12.43</td><td>65.74</td><td>28.58</td></tr><tr><td>归母净利润/负债</td><td>正向</td><td>-0.08</td><td>0.01</td><td>12.92</td><td>8.25</td><td>12.36</td><td>66.76</td><td>29.86</td></tr><tr><td>速动比率</td><td>正向</td><td>-0.18</td><td>-0.45</td><td>10.75</td><td>7.36</td><td>12.24</td><td>60.19</td><td>30.05</td></tr><tr><td>流动比率</td><td>正向</td><td>-0.36</td><td>0.14</td><td>-2.27</td><td>7.60</td><td>7.86</td><td>96.66</td><td>24.54</td></tr><tr><td>净资产负债率</td><td>负向</td><td>-0.32</td><td>0.90</td><td>-3.25</td><td>5.18</td><td>7.94</td><td>65.32</td><td>26.64</td></tr><tr><td>reverse_20</td><td>负向</td><td>-0.33</td><td>-0.16</td><td>-8.31</td><td>7.04</td><td>9.61</td><td>73.25</td><td>34.47</td></tr><tr><td>reverse_120_5</td><td>正向</td><td>0.88</td><td>4.76</td><td>17.91</td><td>2.96</td><td>14.27</td><td>20.78</td><td>63.48</td></tr></table> 数据来源：万得，恒生聚源，西南证券整理，数据截至2026/02/27 # 4 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险，且不构成任何投资建议；投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，市场有风险，投资需谨慎。 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 # 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 <table><tr><td rowspan="5">公司评级</td><td>买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上</td></tr><tr><td>持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间</td></tr><tr><td>中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间</td></tr><tr><td>回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间</td></tr><tr><td>卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上</td></tr><tr><td>跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间</td></tr><tr><td>弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下</td></tr></table> # 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 西南证券研究院 # 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 邮编：200120 # 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 邮编：100033 # 深圳 地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 邮编：518038 # 重庆 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 邮编：400025 西南证券机构销售团队 <table><tr><td>区域</td><td>姓名</td><td>职务</td><td>座机</td><td>手机</td><td>邮箱</td></tr><tr><td rowspan="11">上海</td><td>蒋诗烽</td><td>院长助理、研究销售部经理、上海销售主管</td><td>021-68415309</td><td>18621310081</td><td>jsf@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>崔露文</td><td>销售岗</td><td>15642960315</td><td>15642960315</td><td>clw@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>李煜</td><td>销售岗</td><td>18801732511</td><td>18801732511</td><td>yfliyu@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>汪艺</td><td>销售岗</td><td>13127920536</td><td>13127920536</td><td>wyyf@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>戴剑箫</td><td>销售岗</td><td>13524484975</td><td>13524484975</td><td>daijx@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>张方毅</td><td>销售岗</td><td>15821376156</td><td>15821376156</td><td>zfyi@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>李嘉隆</td><td>销售岗</td><td>15800507223</td><td>15800507223</td><td>ljlong@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>欧若诗</td><td>销售岗</td><td>18223769969</td><td>18223769969</td><td>ors@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>贾文婷</td><td>销售岗</td><td>13621609568</td><td>13621609568</td><td>jiawent@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>张嘉诚</td><td>销售岗</td><td>18656199319</td><td>18656199319</td><td>zhangjc@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>毛玮琳</td><td>销售岗</td><td>18721786793</td><td>18721786793</td><td>mwl@swsc.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="6">北京</td><td>李杨</td><td>北京销售主管兼销售岗</td><td>18601139362</td><td>18601139362</td><td>yfly@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>张岚</td><td>销售岗</td><td>18601241803</td><td>18601241803</td><td>zhanglan@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>姚航</td><td>销售岗</td><td>15652026677</td><td>15652026677</td><td>yhang@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>杨薇</td><td>销售岗</td><td>15652285702</td><td>15652285702</td><td>yangwei@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>王宇飞</td><td>销售岗</td><td>18500981866</td><td>18500981866</td><td>wangyuf@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>王一菲</td><td>销售岗</td><td>18040060359</td><td>18040060359</td><td>wyf@swsc.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="3"></td><td>张鑫</td><td>销售岗</td><td>15981953220</td><td>15981953220</td><td>zhxin@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>马冰竹</td><td>销售岗</td><td>13126590325</td><td>13126590325</td><td>mbz@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>刘艳</td><td>销售岗</td><td>18456565475</td><td>18456565475</td><td>liuyanyj@swsc.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="5">广深</td><td>高欣</td><td>广深销售主管兼销售岗</td><td>13923418464</td><td>13923418464</td><td>gaoxin@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>龚之涵</td><td>销售岗</td><td>15808001926</td><td>15808001926</td><td>gongzh@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>唐茜露</td><td>销售岗</td><td>18680348593</td><td>18680348593</td><td>txl@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>文柳茜</td><td>销售岗</td><td>13750028702</td><td>13750028702</td><td>wlq@swsc.com.cn</td></tr><tr><td>林哲睿</td><td>销售岗</td><td>15602268757</td><td>15602268757</td><td>Izr@swsc.com.cn</td></tr></table>