20160630-招商证券_香港_-The_Slow_Burn_What_was_behind_the_Brexit_decision_and_what_lies_ahead__37页_876kb_876kb

总结：英国脱欧的背景、影响与未来展望

核心内容

本报告《The Slow Burn》分析了英国脱欧（Brexit）的背景、原因及其对全球经济和政治的短期与长期影响。尽管脱欧投票引发了全球市场的剧烈波动，但其影响更像是一场“慢火”，而非“大火”，意味着其后果将在较长时间内逐步显现。

主要观点

1. 脱欧对市场的影响

• 英国脱欧投票导致全球市场在两天内损失约3万亿美元，相当于英国2015年的名义GDP。
• 英镑在脱欧当天暴跌11.4%，欧洲股市如欧元斯托克50指数和富时100指数也大幅下跌。
• 市场反应剧烈，但并非“黑天鹅”事件，而是全球化民粹主义浪潮的一部分。

2. 脱欧投票的原因

• 脱欧主要由移民和主权问题驱动，但也受到经济不平等的影响。
• 投票结果显示出明显的社会分层特征：年轻人、高教育水平、高收入群体倾向于留在欧盟，而老年人、低教育水平和低收入群体则更支持脱欧。
• 移民问题引发社会不满，尤其是对福利资源的占用、就业竞争和犯罪率的担忧。
• 主权问题则体现在欧盟法规对英国法律的优先性以及英国在欧盟决策中的话语权不足。

3. 脱欧的后续步骤与不确定性

• 脱欧并非立即生效，需通过法律程序启动，特别是触发《里斯本条约》第50条。
• 脱欧可能并非最终决定，英国仍有可能举行第二次公投，尤其是在欧盟做出让步或出现内部分裂的情况下。
• 英国可能面临分裂风险，如苏格兰或北爱尔兰可能举行独立公投，进一步加剧国内政治动荡。

4. 对欧洲和全球的影响

• 脱欧可能引发欧洲政治传染效应，增加欧盟内部的不稳定因素。
• 长期来看，脱欧对英国经济的负面影响可控（预计2016-2017年GDP下降0.3-0.5%），但对欧洲经济和政治的长期影响仍不确定。
• 全球范围内的民粹主义上升趋势可能被脱欧加速，但其是否标志着全球化的终结仍存疑。

关键信息

市场反应

• 短期影响：全球市场出现剧烈波动，投资者面临机会，可考虑买入低估资产或调整外汇头寸。
• 货币市场：英镑和欧元面临贬值风险，美元则可能走强。
• 政策变化：全球货币政策可能更加宽松，但美欧之间政策分歧可能扩大。

社会与经济因素

• 移民问题：英国移民数量增加，引发社会不满，但欧盟移民并非唯一因素。
• 经济不平等：全球化带来的经济利益分配不均，加剧了社会矛盾。
• 主权问题：英国认为欧盟削弱了其主权，尤其在法律和决策权方面。

未来展望

• 政治风险：英国脱欧可能引发国内政治分裂和欧洲政治动荡。
• 经济影响：脱欧对经济的负面影响在短期内可控，但长期影响仍需观察。
• 全球趋势：脱欧是全球民粹主义浪潮的一部分，可能推动其他欧洲国家考虑退出欧盟。

预测与结论

关键预测

• 美国：2016年GDP预计为2.1%，CPI为1.7%，失业率为4.7%，美元指数预计升至101.0。
• 欧元区：2016年GDP预计为1.4%，CPI为0.5%，失业率降至10.4%，EUR/USD预计跌至1.05。
• 日本：2016年GDP预计为0.4%，CPI降至0.3%，USD/JPY预计跌至110.0。

结论

• 英国脱欧是全球化和欧盟一体化进程中的一个“慢火”事件，其影响将在未来数年逐步显现。
• 尽管短期内市场波动剧烈，但长期来看，脱欧并非灾难性事件，而是全球政治经济格局变化的一个信号。
• 投资者应关注市场波动带来的机会，同时警惕未来欧洲和美国政治不确定性带来的风险。

附录：关键数据

指标	2015	2016E
美国 GDP	2.4%	2.1%
美国 CPI	0.1%	1.7%
美国失业率	5.3%	4.7%
美国经常账户/GDP	-2.7%	-3.4%
美国财政赤字/GDP	-2.6%	-2.7%
美国政策利率	0.50%	0.75%
美元指数	98.7	101.0
欧元区 GDP	1.6%	1.4%
欧元区 CPI	0.0%	0.5%
欧元区失业率	10.9%	10.4%
欧元区经常账户/GDP	3.2%	2.7%
欧元区财政赤字/GDP	-2.1%	-1.8%
欧元区政策利率	0.05%	0.00%
EUR/USD	1.09	1.05
日本 GDP	0.5%	0.4%
日本 CPI	0.8%	0.3%
日本失业率	3.4%	3.4%
日本经常账户/GDP	3.3%	2.4%
日本财政赤字/GDP	-6.7%	-7.2%
日本政策利率	0.1%	0.0%
USD/JPY	120.2	110.0

未来风险与机遇

• 政治风险：欧洲政治传染、美国大选、全球民粹主义上升是主要风险。
• 经济风险：短期内经济拖累可控，但长期影响仍需观察。
• 投资机会：市场波动为投资者提供了买入低估资产和调整外汇头寸的机会。

总体评价

• 脱欧并非“世界末日”，而是一个复杂过程的开始。
• 全球化和欧盟一体化可能经历调整，但未必终结。
• 投资者应保持警惕，同时把握市场波动带来的机会。