20260526-天风证券-天风_固收_更强的需求_更难压的利差_3页_857kb

信用债市场分析总结

核心内容

本报告由谭逸鸣撰写，为天风证券固收首席分析师，旨在分析当前信用债市场走势及后市展望。核心观点聚焦于信用利差压缩空间的减弱以及信用债市场供需关系的变化。

主要观点

• 信用曲线走平：当周信用债收益率及信用利差普遍压缩，信用曲线进一步走平。
• 短信用债跟随资金利率：前半周短端收益率下行，后半周受资金利率收敛影响有所调整。
• 3-5年普信债表现突出：在短端及超长端表现较弱的情况下，3-5年期限段的信用债具有相对性价比。
• 超长信用债分化明显：10年期中低等级城投债是当周少数收跌的信用品种之一。
• 长二永债表现强劲：5-10年期二债受到交易盘追多推动，公募基金买入力度环比提升。

关键信息

一、信用曲线再走平

• 短信用债：收益率持续下行，后半周受资金利率收敛影响小幅调整。
• 3-5年普信债：表现优于短端及超长端，成为中短端的领头羊。
• 超长信用债：分化严重，10年期中低等级城投债出现下跌。
• 长二永债：交易盘追多推动行情，公募基金买入力度增强。

二、更强的需求、更难压的利差

• 信用债需求强劲：二季度以来，需求强于供给，基金、理财、保险等主要买盘净买入规模较大。
• 需求结构变化：交易盘占比提高，公募基金和其他产品对普信债和二永债的净买入占比显著上升。
• 非银资金回流减弱：一季度理财规模变化显示，非银资金回流幅度弱于往年，对债基赎回压力有限。
• 信用利差压缩受限：在收益率持续下行背景下，绝对收益率对信用利差形成压制，利差进一步下行空间有限。

三、后市展望

• 5月末理财规模增幅放缓：预计季节性回表诉求将影响信用利差压缩空间。
• 6月季末仍可能有回表压力：申购行情逐步尾声，信用利差支撑力量减弱。
• 整体利差调整有限：在负债端相对稳定的背景下，信用利差大幅调整可能性较低。

风险提示

• 基本面变化超预期；
• 样本偏误；
• 成交数据处理及局限性。

报告信息

• 作者：谭逸鸣（固收首席分析师）
• 编号：S1110525050005
• 发布时间：2026年5月25日
• 报告类型：证券研究报告
• 报告来源：天风证券

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价涨幅20%以上
  • “增持”：预期股价涨幅10%~20%
  • “持有”：预期股价涨幅-10%~10%
  • “卖出”：预期股价涨幅-10%以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
  • “中性”：预期行业指数涨幅-5%~5%
  • “弱于大市”：预期行业指数涨幅-5%以下

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承担因使用报告内容导致的任何损失；
• 报告仅适用于专业投资者，非专业投资者请谨慎使用；
• 报告所载内容版权属于天风证券，未经许可不得擅自使用。

联系方式

天风机构销售通讯录

附加信息

• 点击小程序链接：阅读报告原文
• 研究报告法律声明：详见正文
• 天风研究：投研服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户，详询天风机构销售。