> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 戈碧迦（920438）2025年报暨2026一季报总结 ## 核心内容概述 戈碧迦（920438）于2026年5月5日发布了2025年报及2026年一季报。报告指出，公司2025年业绩表现不及预期，主要受特种功能玻璃出货量低及股权激励成本增加影响。但公司未来在科技领域的布局显示积极态势，尤其是特种功能玻璃和半导体基板玻璃等业务板块。 ## 主要观点 ### 1. **2025年业绩表现** - **营业收入**：5.51亿元，同比下降2.59%。 - **归母净利润**：2958.47万元，同比下降57.89%。 - **毛利率**：25.07%，同比下降5.52个百分点。 - **EPS**：0.20元/股（摊薄）。 - **P/E**：213.36倍（现价&最新摊薄）。 ### 2. **2026年一季度业绩** - **营业收入**：1.50亿元，同比增长21.39%。 - **归母净利润**：1151.86万元，同比增长31.16%。 - **毛利率**：未披露，但整体趋势有所改善。 ### 3. **业务结构分析** - **光学玻璃业务**：营收4.35亿元，同比增长16.32%，毛利率提升2.27个百分点至23.41%。 - **特种功能玻璃业务**：营收1.10亿元，同比下降34.68%，毛利率下降18.22个百分点至28.17%，主要因客户导入期订单不足及高毛利产品占比下降。 - **受托加工业务**：收入大幅下降80.76%，主要因定制化客户合同已履行完毕。 ### 4. **行业前景与产品布局** - **特种功能玻璃行业**：应用广泛，涵盖新一代信息技术、新能源、节能环保、航空航天、半导体、核工业等领域，市场需求持续增长。 - **新产品开发**：公司研发了多款特种玻璃纤维材料，用于5G/6G通信、AI服务器、AI眼镜及AIPC等领域，具备低介电损耗、低热胀冷缩、高传输效率等优势。 ### 5. **战略投资与布局** - **股权投资**：2025年对熠铎科技投资1000万元，推进半导体载板、基板玻璃批量交付。 - **重大项目**：2025年12月通过《特种电子玻纤制造项目重大投资议案》，预计投资不超过10亿元，一期工程投资拟不超过4亿元。 - **子公司设立**：2026年3月与秭归县人民政府签订投资合同，设立全资子公司宜昌市智迦玻纤有限公司，注册资本1亿元。 ### 6. **盈利预测与估值** - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为0.70亿元（前0.96亿元）、1.38亿元（前1.85亿元）、1.68亿元（新增）。 - **2026-2028年P/E**：分别为90.10倍、45.87倍、37.68倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级，认为公司未来业绩释放潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务预测（2025A - 2028E） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 552 | 820 | 1,023 | 1,170 | | 归母净利润（百万元） | 30 | 70 | 138 | 168 | | 毛利率（%） | 25.07 | 26.44 | 31.29 | 31.59 | | 归母净利率（%） | 5.36 | 8.54 | 13.45 | 14.31 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 213.36 | 90.10 | 45.87 | 37.68 | ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 43.39 | | 一年最低/最高价（元） | 17.89/61.00 | | 市净率（倍） | 6.42 | | 流通A股市值（百万元） | 6,048.31 | | 总市值（百万元） | 6,312.16 | ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 6.68 | 6.88 | 7.36 | 7.95 | | ROIC（%） | 3.08 | 5.85 | 10.25 | 11.59 | | ROE-摊薄（%） | 3.06 | 7.00 | 12.85 | 14.49 | | 资产负债率（%） | 38.69 | 42.17 | 42.51 | 41.86 | ## 风险提示 - 市场竞争加剧的风险 - 特种功能玻璃对单一客户的依赖风险 - 能源供应及价格波动的风险 - 产品滞销风险 - 产品和技术替代风险 ## 总结 戈碧迦在2025年面临业绩下滑压力，主要由于特种功能玻璃业务尚未实现预期增长及股权激励成本增加。然而，公司积极布局半导体基板玻璃、特种电子玻纤等高潜力领域，显示出对未来的信心。随着业务逐步释放，预计2026-2028年业绩将显著提升，且估值逐步下降。当前维持“增持”评级，但需关注行业竞争、客户依赖及市场波动等潜在风险。