20221010-东证期货-PTA季度报告_供给放量需求堪忧_然深贴水下难以看跌估值_17页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）及上下游产业链（PX、聚酯）在2022年四季度的供需变化、价格走势及投资策略。整体来看，尽管PX和PTA供应将有所恢复，但聚酯终端需求疲软，导致产业链整体处于“上热下冷”的状态，PTA价格及利润承压，但短期内估值难以继续下行。

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主要观点

1. PX供应预期修复

• 经济效益恢复：国内外芳烃产品经济效益逐步恢复，PX生产利润提升。
• 出口回流：亚美PX套利价差收窄，亚洲PX出口美国的量逐步回流至中国。
• 新装置投产：2022年四季度将有640万吨/年的三套新装置投产，推动PX供应上升。

2. PTA供应将大幅上升

• 新产能释放：四季度计划新增750万吨/年的PTA产能，供应环比大幅增加。
• 加工费高位：PTA加工费在9月达到4年来的高位，但高加工费难以持续。
• 库存低位：PTA流通环节库存处于近年低位，基差持续走强。

3. 聚酯企业减产去库

• 终端需求疲软：纺织服装需求受疫情、全球经济下行及库存高位影响，表现冷清。
• 企业减产挺价：聚酯企业为缓解库存压力，部分减产，利润修复缓慢。
• 出口量下降：PTA出口量连续两月大幅下降，出口窗口短期难以打开。

4. 全球经济衰退影响需求

• 海外需求疲弱：印度、土耳其等主要出口市场PTA需求下降，导致出口量减少。
• 需求内忧外患：PTA出口量占国内总产量比重不大，短期内无法消化新增产能。

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关键信息

• PTA走势评级：震荡。
• PX供应恢复：经济效益恢复、出口回流、新装置投产三方面推动供应修复。
• PTA供应增长：四季度预计新增750万吨/年产能，供应将显著增加。
• 聚酯企业减产：为缓解库存压力，部分企业减产，利润修复有限。
• 出口窗口关闭：印度、土耳其等主要出口市场需求疲软，PTA出口量下降。
• 投资建议：
  • 短期：关注原油价格走势，PTA价格中枢受支撑。
  • 中期：在震荡行情中，可考虑在上边缘局部空单。
  • 风险提示：原油价格大幅波动、PX/PTA投产不及预期、聚酯终端提负加速。

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投资策略与风险提示

投资建议

• 短期策略：PTA价格及利润承压，但估值受深贴水支撑，难以继续下行，需关注原油走势。
• 中期策略：在震荡行情中，可在上边缘局部空单，但需谨慎操作。
• 长期关注：产业链供需变化及全球经济复苏情况。

风险提示

• 原油价格波动：可能对PTA成本及价格产生显著影响。
• PX/PTA投产不及预期：可能影响供需格局，导致价格承压。
• 聚酯终端需求下滑：若需求进一步萎缩，可能加剧PTA价格下行压力。

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图表与数据参考

• PX与PTA供应变化：图表10、11显示PX和PTA新增产能及投产时间。
• PTA库存与加工费：图表12、13、14反映PTA库存和加工费走势。
• 聚酯企业开工率与库存：图表17、18、19、20、21、22、23、24、25显示聚酯企业开工率、库存及利润状况。
• 出口情况：图表27、28、29展示PTA出口量及主要出口国家的套利空间变化。

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机构与分析师信息

• 机构名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 总部地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
• 分析师：杨枭，资深分析师，从业资格号：F3034536，投资咨询号：Z0014525
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-1591，Email: xiao.yang@orientfutures.com

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总结

2022年四季度，PX与PTA供应将因经济效益恢复、出口回流及新装置投产而显著增加，但聚酯端因终端需求疲软、库存高位而持续减产。PTA价格受原油成本支撑，但利润端受挤压，短期内估值难以下行。投资建议关注原油走势，中期可考虑在震荡行情中局部空单，同时需警惕原油波动、投产不及预期及终端需求下滑等风险。