> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【申万固收|转债】中波二级债基为扩容主力——2026年Q1固收+基金分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年第一季度固收+基金的规模变化与持仓结构，指出中波二级债基是当前扩容的主要力量。同时，报告揭示了转债与股票仓位的结构性变化，并对不同波动类型的固收+基金持仓特点进行了详细分析。 --- ## 主要观点 ### 1. 固收+基金扩容趋势 - 固收+基金规模在2024年下半年权益市场上涨行情中显著扩张，达到3万亿元。 - **二级债基**成为本轮扩容主力，而**偏债混基金**基本未见明显增长。 - 与2021年的扩容相比，本轮增长幅度更大，但结构更单一，主要集中在中波二级债基。 ### 2. 含权仓位变化 - **2026Q1**固收+基金含权仓位呈现结构性特征：**转债仓位明显下降**，**股票仓位小幅提升**。 - 转债仓位下降主要受**转债市场萎缩**及**市场波动大**影响，部分风险偏好较低的一级债基主动降低转债持仓。 - 股票仓位仅小幅上行，**未出现以股票仓位弥补转债仓位下降的现象**。 - **高股票仓位基金**普遍降低仓位，而**中低股票仓位基金**小幅提升。 ### 3. 转债持仓结构分析 - **价格分布**：偏股固收+基金转债持仓以**高价转债**为主，低波和偏债固收+基金则以**低价转债**为主。 - **期限分布**：偏股和偏债固收+基金转债持仓**剩余期限最长**，中低高波固收+基金转债持仓**期限最短**。 - **余额分布**：中波和高波固收+基金**大票占比高**，偏股和偏债固收+基金**小票占比高**。 --- ## 关键信息 ### 1. 固收+基金分类 - **含权仓位**定义为：股票仓位 + 转债仓位×0.5。 - **偏债固收+**：含权仓位0-5% - **低波固收+**：含权仓位5%-10% - **中波固收+**：含权仓位10%-20% - **高波固收+**：含权仓位20%-30% - **偏股固收+**：含权仓位30%以上 ### 2. 2026Q1基金扩容情况 - **二级债基**扩容幅度最大，尤其在股票仓位15-20%、转债仓位0-10%区间。 - **转债ETF**也出现小幅扩容。 - 其他固收+产品如**一级债基、偏债混基金、可转债基金**则明显承压，规模减少。 ### 3. 持仓策略调整 - 转债市场波动大，基金调整持仓策略，降低转债仓位。 - 股票仓位变化不大，表明市场整体风险偏好仍处于较低水平。 - 不同波动类型的基金在持仓结构上存在明显差异，中波基金表现最为突出。 --- ## 风险提示 - 报告数据来源于公开信息，可能存在统计误差。 - 历史数据不能代表未来趋势，且季报具有滞后性，不能反映最新市场情况。 - 报告不涉及对基金公司、基金经理或产品的推荐，仅供投资者参考。 --- ## 法律声明 - 本报告仅为申万宏源研究的官方订阅号内容，非研究报告发布平台。 - 信息基于特定假设和模型构建，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容仅限发布当日有效，后续信息请以正式研究报告为准。 - 未经许可，不得擅自修改、转载、复制或翻版本报告内容。 --- ## 团队介绍 ### 黄伟平 - 职位：董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师 - 背景：中山大学金融学硕士、管理学学士 - 经验：13年固收研究经验，擅长宏观利率、信用策略分析 - 荣誉：多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项 ### 王明路 - 职位：资深高级分析师，可转债组主管 - 背景：南开大学金融学院保险硕士 - 经验：8年固收与可转债研究经验 - 特长：从定价、贝塔、阿尔法等角度挖掘转债机会 ### 徐亚 - 职位：高级分析师 - 背景：同济大学经济学硕士 - 经验：4年固收研究经验 - 特长：侧重于转债策略与深度报告研究 ### 杨雪芳 - 职位：高级分析师，信用领域牵头人 - 背景：上海交通大学经济学硕士，西安交通大学经济学学士 - 经验：4年信用债研究经验 - 覆盖领域：信用策略、城投债、地方债、公募REITs等 ### 张晋源 - 职位：分析师 - 背景：圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士 - 经验：3年债券研究经验 - 覆盖领域：信用策略、城投债、金融债、中资美元债、ABS、地方债等 ### 曹璇 - 职位：助理分析师 - 背景：上海交通大学工学本硕 - 背景：曾发表SCI一区顶刊论文，拥有软件著作权 - 覆盖领域：公募REITs、产业债（地产、建筑、交运等）、金融债等 --- ## 联系方式 - **华东组**：茅炯，021-33388488 - **华北组**：肖霞，010-66500628 - **华南组**：朱元，13761369393 - **华东创新团队**：朱晓艺，021-33388860 - **华北创新团队**：潘烨明，15201910123 --- ## 结语 本报告为申万宏源固收研究团队对2026年Q1固收+基金市场情况的回顾与分析，旨在帮助投资者理解市场动态与持仓策略变化，供参考使用。