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新一轮情绪周期底部的信号显现

核心内容

本文由广发证券策略研究团队刘晨明、郑恺、余可骋、陈振威、杨清源撰写，主要分析当前A股市场情绪周期的底部信号以及中报窗口期对市场的影响。文章指出，随着市场情绪指标降至低位，热门产业均线偏离度明显改善，市场可能迎来短期反弹机会。同时，中报窗口期临近，传统与新兴产业盈利裂口可能扩大，AI、有色、储能、创新药等领域值得关注。

主要观点

1. 市场情绪指标接近底部

   • 全A短线情绪指标降至 $1.1%$ 水平，接近 $0%$ 分位数。
   • 历史数据显示，情绪指标接近 $0%$ 后，指数往往出现短期反弹。
   • 创业板、科创板的情绪指标也明显回落至冰点附近，暗示市场情绪可能正在筑底。

2. 市场位置与风险机会

   • 上证综指、wind全A运行至100日均线附近，若无外部冲击，机会大于风险。
   • 本轮牛市以来，上证指数和万得全A在无重大外部冲击下，均未跌破100日均线。

3. 中报窗口：盈利预期与基本面定价

   • 4月交易一季报，5-6月市场相对“不偏基本面”，7-8月进入中报窗口期。
   • 传统与新兴产业的盈利裂口可能进一步扩大，建议关注中报相关板块的调整机会。

4. 海外扰动缓和

   • 美伊局势缓和、美国5月通胀数据符合预期，外部扰动逐渐平息。
   • 美国算力板块（如光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）可能因短期调整成为布局机会。

5. 潜在关注方向

   • 有色：金属价格强势但股价调整，隐含对海外变量的悲观预期，随着海外平稳，或迎来超跌反弹。
   • 储能锂电：碳酸锂价格高位回落，市场对储能IRR及需求担忧缓解，行业基本面逐季改善，远期需求叠加AIDC配储预期。
   • 创新药：美生物医药指数与利率呈负相关，当前估值处于低位，随着利率稳定，迎来配置时机。

关键信息

一、情绪指标与市场走势

• 全A情绪指标：周内降至 $1.1%$，接近 $0%$，短期反弹可能性提升。
• 创业板情绪指标：明显回落至冰点附近，市场情绪趋于低迷。
• 科创板情绪指标：同样回落至冰点，显示市场情绪整体偏弱。

二、热门产业均线偏离度

• 1个月前部分科技和锂电细分板块均线偏离度较高，目前已明显回落至 $10%$ 以下。
• 例如：覆铜板（18%→19.5%）、半导体设备（7%→16%）、光通信（-0.5%→16.5%）等。

三、中报窗口与盈利预期

• 中报季将到来，传统与新兴产业的盈利裂口可能进一步拉大。
• 财报披露时间轴：4月交易一季报，5-6月市场相对“不偏基本面”，7-8月交易中报。
• 中报与股价相关性：二、三季度业绩与股价相关性增强，表明市场更关注基本面。

四、传统产业基本面

• 中长期贷款余额增速：5月回落至 $4.59%$，信贷“票据强、中长贷弱”。
• 白酒与恒生科技承压：受制于基本面表现。
• 地产尚未见底：但城市间资产分化加剧。
• 内需相关指标：如石油沥青开工率、螺纹钢表观需求低于季节性，内需修复缓慢。

五、新兴产业基本面

• 全球AI产业景气度：Q2维持较高景气预期，OpenRouter Tokens调用量创新高。
• Anthropic ARR：ARR持续上修，显示AI产业增长潜力。
• 储能锂电：电池订单及CAPEX增速回升，预示行业基本面改善。
• 锂电池厂商排产：2025年排产逐步增长，未来需求预期良好。
• 全球储能锂电池出货量：预计2026年将达901 GWh，年复合增长率显著。

六、创新药与利率关系

• 美生物医药指数：与美债利率呈负相关，当前估值低位，利率稳定后具备配置价值。
• 标普生物科技精选行业指数：与十年期美债收益率呈负相关，表明利率上升对行业不利。

总结

当前市场情绪指标已降至接近底部，热门产业均线偏离度明显改善，市场有望迎来短期反弹机会。随着中报窗口期临近，传统与新兴产业的盈利裂口可能进一步扩大，建议关注相关板块的布局机会。此外，海外扰动逐渐缓和，AI、有色、储能、创新药等潜在方向值得关注，尤其是AI产业在高景气预期下，以及创新药在利率稳定后可能迎来配置时机。