> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上周宏观与策略总结 ## 一、核心内容 上周市场主要受到五一假期消费数据及政治局会议精神的影响，同时海外科技股财报强劲，支撑美股表现。此外，美国非农就业数据超预期，通胀压力可控，地缘局势的不确定性也对市场产生一定影响。整体来看，国内经济温和复苏，但内需仍偏弱；海外市场则呈现结构性上涨趋势。 ## 二、国内宏观分析 ### 1. 五一消费数据温和复苏 - **人员流动**：五一假期期间，全社会跨区域人员流动量较去年同期增长。 - **消费表现**： - 出行、票房、房地产成交等数据均呈现温和修复。 - 服务消费成为主要驱动力，但耐用品消费仍偏弱。 - **内需动能**：整体内需恢复力度有限，仍需进一步加强。 ### 2. 政治局会议政策定调 - **经济评价**：会议肯定一季度经济“起步有力”。 - **政策导向**：未再提“加大逆周期调节”，转为强调“用足用好”宏观政策。 - **市场预期**：总量宽松（如降准降息）的概率下降，政策重心转向产业结构优化与科技创新。 ## 三、海外宏观分析 ### 1. 美股表现 - **科技股强势**：科技股财报表现亮眼，尤其是信息技术板块盈利预期增速达40%以上。 - **纳斯达克指数**：成为美股强势反弹的核心动能。 ### 2. 美国非农就业数据 - **新增就业**：4月新增非农就业11.5万人，高于预期的6.5万人。 - **失业率**：季调失业率4.3%，与预期和前值持平。 - **时薪增速**：低于预期，表明核心服务通胀上行压力未明显抬升。 ### 3. 美联储政策展望 - **短期利率**：就业市场温和降温、核心通胀稳定，为美联储提供观望空间。 - **地缘风险**：美伊冲突反复，霍尔木兹海峡尚未开放，通胀前景仍存不确定性。 - **政策倾向**：美联储大概率维持当前利率水平不变，直至前景更加明朗。 ## 四、A股市场策略观点 ### 1. 市场表现 - **结构性上行**：节后A股延续结构性上涨，科技成长主线显著占优。 - **指数表现**：三大指数全线收涨，其中深证成指与创业板指分别上涨约3.02%与3.24%。 - **交易活跃**：市场交投维持高位，单日成交多日在3万亿元上方。 ### 2. 行业表现 - **领涨板块**：电子与计算机链条领涨，存储器、GPU、玻璃纤维等景气赛道表现突出。 - **活跃方向**：半导体、元件、稀土、航天装备等板块亦活跃。 - **核心驱动**：AI算力与国产替代预期强化，成为市场主要驱动力。 ### 3. 资金面分析 - **杠杆交易**：截至5月6日，两融余额与融资余额均创历史新高。 - **政策支持**：“人工智能+”政策定调，科技主线延续。 - **估值修复**：科技板块内部景气扩散与估值修复共振仍在持续。 ## 五、港股市场表现 - **阶段性走强**：5月8日恒生指数上涨1.57%，恒生科技指数上涨3.06%。 - **科技板块**：芯片与AI应用概念股集体上扬。 - **资金偏好**：结构性偏好再度向科技成长倾斜。 ## 六、下周展望 - **结构性机会**：预计在宏观数据与资金面高成交背景下，结构性机会延续。 - **策略主线**：“防御+成长”哑铃策略仍为主线： - 一端配置高股息红利资产作为底仓，稳定收益。 - 一端围绕AI应用、国产算力、半导体设备/存储等有事件催化与盈利逐步释放的方向逢低布局。 - **关注点**： - 5月中旬中美高层会晤窗口下的资金观望与政策节奏。 - 地缘局势与海外流动性可能带来的扰动。 - **风险提示**： - 需警惕前期涨幅较大、交易拥挤板块的波动与回吐风险。 - 紧盯量能变化与一季报业绩兑现情况。 - 电力设备、电子等赛道前期盈利领跑的可持续性将成为结构性定价的关键变量。 ## 七、免责声明 本文由浙江浙商证券资产管理有限公司编写，未经事先书面同意，不得更改、传送、复印、复制或派发本文的全部或任何部分。本文所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响。本文所载的资料、意见仅作参考之用，不应被视为销售或购买或认购任何证券或其它金融产品票据的要约。