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中信期货 LPG期货分析报告：下游存降负预期，内盘高估松动

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2025年5月12日，LPG主力合约下跌超3%，主要因内外盘价差导致PDH利润持续下滑，近期新增仓单释放市场对PDH降负预期增强。

基本面情况
供应端，海外伴生气供应充足，美国C3库存维持高位；但印度等海外地区需求超预期，支撑外盘价格偏强。国内前期供应偏紧，主要因主营炼厂检修及PDH开工坚挺。随着炼厂开工率回升，进口量维持高位，基本面“强现实、弱预期”格局边际松动，PDH降负预期增强。

后市展望
盘面调整后，内盘期价相对内外盘及现货的高估有所改善。考虑到国内炼厂外放量增加、海外高供应持续，LPG供应压力仍存；在海外季节性需求支撑下，价格下行节奏可能反复。预期原油偏弱背景下，关注低估值套利及价差反套机会，重点关注PDH降负兑现情况。

风险因素

• 极端天气
• 地缘局势变化
• 内外炼厂意外停车

研究团队
中信期货研究所能源化工团队，包括研究员董丹丹、杨家明、杨晓宇、李云旭、陈子兄和杨健。

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