20260407-迈科期货-地缘驱动为主_供需偏紧托底_警惕风险反复_34页_5mb

报告摘要

成本端：一季度原油市场先交易供应宽松，后转向地缘风险定价。二季度若地缘局势未缓和，美伊冲突仍是核心驱动因素，需关注霍尔木兹海峡通航及中东设施安全；若局势缓和，市场重心将回归供需基本面。
供给端：一季度PX产能利用率为90%，环比+1.65%；产量为976万吨，环比-4.18%。二季度检修集中在4-5月，重启集中在5月中下旬，实际运行情况需关注原油供应。
需求端：PTA开工高位带动PX需求稳定，一季度PTA产能利用率为77%，环比+2.48%；产量为1905万吨，环比+0.93%。二季度PTA检修集中在4月，重启集中在5-6月。
加工利润：一季度亚洲PX生产毛利为46.01美元/吨，环比+88.11美元/吨，显示成本端支撑强劲。
总体逻辑：
- 供需方面：PX处于紧平衡格局，加工利润受PX供应偏紧及地缘溢价挤压。
- 调油逻辑：调油需求尚未明显释放，若原油供应紧张及汽油库存去库，有望提振PX价格。
- 价格走势：若地缘冲突持续，PX价格将跟随地缘风险波动；若局势缓和，PX价格或维持相对偏强走势。
- 关注事件：中东地缘局势、PX开工、PTA开工。

成本端：受PX供应偏紧及原油价格波动影响，PTA价格走势偏强。
供给端：一季度PTA产能利用率为77%，环比+2.48%；产量为1905万吨，环比+0.93%。二季度检修集中在4月，重启集中在5-6月。
需求端：聚酯产能利用率下降至82%，环比-6.37%；产量下降至1884万吨，环比-7.87%。下游需求偏弱，聚酯终端复工不足，导致PTA库存累库。
加工利润：一季度PTA加工费为305.25元/吨，环比+70.67%；但二季度加工费环比下降70.67%，显示利润修复空间有限。
总体逻辑：
- 供需方面：PTA开工高位，但下游需求疲软，库存累库明显。
- 加工费方面：受PX供应紧张压制，PTA加工利润修复空间有限。
- 价格走势：PTA价格主要跟随上游原料波动，若地缘冲突缓和，价格或偏强。
- 关注事件：中东地缘局势、PTA开工、聚酯开工。

成本端：一季度原油市场先宽松后转向地缘风险定价，二季度美伊冲突仍是核心因素。
供给端：一季度MEG产能利用率为62%，环比-4.23%；产量为515万吨，环比-3.96%。二季度国内装置检修与重启并行，供应呈先缩后增态势。
需求端：聚酯产能利用率下降至82%，环比-6.37%；产量下降至1884万吨，环比-7.87%。下游对高价MEG接受度偏低，需求偏弱。
库存：一季度华东地区港口库存为85万吨，环比+65.91%；聚酯行业原料库存可用天数为14.65天，环比+7.33%。
加权利润：一季度MEG加权毛利为-1688.23元/吨，环比-4.05%。
总体逻辑：
- 乙二醇价格走势预计震荡偏强，受进口减少及成本支撑影响。
- 供应收缩预期与成本波动共同驱动价格上涨。
- 关注事件：中东地缘局势、乙二醇港口库存、聚酯开工。