> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** A股策略周报 报告日期：2026年02月27日 # 主线未彰显、震荡或继续，维持弹性、继续等待 # A股市场运行周报第81期 # 核心观点 本周市场继续偏强震荡，主要宽基指数明显分化。展望后市，考虑到当前市场主线并不彰显、“炒后排”特征明显，我们认为后市仍有横盘震荡、继续夯实的需要；从主要宽基指数走势看，市场趋势性机会或在三月中旬之后，在此之前大概率呈现“三角形震荡”走势。恒生科技指数受部分权重股影响走势趋弱，需密切关注20月线和500天线得失。配置方面，基于“主线不彰震荡未完，趋势机会静待3月”的判断，我们建议：择时方面，中线仓维持当前持仓弹性，多看少动、等待趋势性机会，短线仓适当选择后排低位品种、快进快出；行业方面，继续持有相对低位的证券、建材、银行等，增加对石油石化行业事件性机会的关注；个股方面，优先选择在“924行情”以来涨幅落后、具有补涨潜力且能站上年线的个股，适当关注周期性行业中涨幅相对落后的“后排品种”。 # □ 本周（2026-02-24至2026-02-27）行情概况 (1) 主要指数：市场继续偏强震荡，主要宽基指数明显分化。（2）板块观察：有色反弹策动周期，传媒消费金融走弱。（3）市场情绪：两市成交额明显放大，股指期货大多升水。（4）资金流向：两融数据略有增加，股票型ETF净流出。 （5）量化“黑科技”：主要指数估值中等偏上，创业板指估值水位较低。 # □ 本周行情归因 (1) 人民币汇率创2023年4月以来新高；(2) 中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。 # 下周行情展望 尽管本周市场多数指数上涨、中小盘股表现亮眼，但是主流板块和大市值品种表现并不彰显，基金重仓指数（8841271）本周小幅上涨 $1.77\%$ ，明显弱于中小盘成长指数表现。从交易结构上看，市场呈现明显的“炒后排”特征。例如，在资源类行业中创本轮牛市新高的并非基本面最好的有色，而是相对“后排”的钢铁、化工、石油石化等；又如，在化工行业内部，近期领涨的也是前期涨幅相对较小的二、三线个股。考虑到当前市场主线并不彰显、“炒后排”特征明显，我们认为后市仍有横盘震荡、继续夯实的需要；从主要宽基指数走势看，市场趋势性机会或在三月中旬之后，在此之前大概率呈现“三角形震荡”走势。另外，需要指出的是，恒生科技指数受部分权重股影响走势趋弱，需密切关注20月线和500天线得失。 配置方面，基于“主线不彰震荡未完，趋势机会静待3月”的判断，我们建议：择时方面，中线仓维持当前持仓弹性，多看少动、等待趋势性机会，短线仓适当选择后排低位品种、快进快出；行业方面，继续持有相对低位的证券、建材、银行等（注：截至2月26日，全市证券类ETF总份额1546.3亿份，较节前最后一个交易日增加23亿份），增加对石油石化行业事件性机会的关注；个股方面，优先选择在“924行情”以来涨幅落后、具有补涨潜力且能站上年线的个股，适当关注周期性行业中涨幅相对落后的“后排品种”。 # □ 风险提示 国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大粟 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn # 相关报告 1《多空交织偏强震荡，持仓观望、多看少动》2026.02.22 2《制度性红利，时势造英雄》2026.02.12 3《市场放量滞涨后一定会下跌吗？》2026.02.11 # 正文目录 # 1本周行情概况 4 1.1 主要指数：市场继续偏强震荡，主要宽基指数明显分化 4 1.2板块观察：有色反弹策动周期，传媒消费金融走弱 1.3 市场情绪：两市成交额明显放大，股指期货大多升水 1.4 资金流向：两融数据略有增加，股票型ETF净流出 1.5 量化“黑科技”：主要指数估值中等偏上，创业板指估值水位较低 # 2 本周行情归因 ..... 10 # 3下周行情展望 10 # 4风险提示 11 # 图表目录 图1：本周市场主要指数涨跌幅. 4 图2：本周申万一级行业涨跌幅. 5 图3：本周申万二级行业涨跌幅（排名前10位和后10位） 5 图4：本周热点概念板块涨跌幅（排名前10位和后10位） 5 图5：两市成交金额、换手率 6 图6：股指期货主力合约基差 6 图7：两市涨跌数量统计 6 图8：两市融资融券余额、融资买入占比 图9：各类资金变动规模（亿元） 7 图10：股票型ETF净流入额（亿元） 7 图11：行业ETF当周净流入额（亿元） 8 图12：限售股解禁金额和数量（周度） 8 图13：IPO和定增金额（周度） 8 图14：动态估值布林带：主要指数估值中等偏上，创业板指估值位于底部区间 9 # 1 本周行情概况 # 1.1 主要指数：市场继续偏强震荡，主要宽基指数明显分化 本周市场继续偏强震荡，主要宽基指数明显分化。其中，上证指数“碎步震荡上行”全周上涨 $1.98\%$ ，权重指数上证50、沪深300冲高回落，分别小幅上涨 $0.17\%$ 、 $1.08\%$ ；中小盘成长指数表现强势，中证500在资源股驱动下上涨 $4.32\%$ ，中证1000、国证2000分别上涨 $4.34\%$ 、 $4.14\%$ 并创本轮牛市新高；双创指数小幅反弹，创业板指和科创50分别上涨 $1.05\%$ 、 $1.20\%$ ；北证50窄幅震荡，本周上涨 $0.48\%$ 。以风格而论，大盘股本周明显弱于中小盘股，巨潮大盘上涨 $0.43\%$ ，而巨潮中盘、巨潮小盘分别上涨 $4.74\%$ 、 $3.89\%$ 。同期，港股是市场表现分化，恒生指数小幅上涨 $0.82\%$ ，而恒生科技指数下跌 $1.41\%$ ，走势明显弱于其他主要指数。 图1：本周市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，浙商证券研究所 # 1.2板块观察：有色反弹策动周期，传媒消费金融走弱 行业板块方面，申万一级行业25涨、6跌，呈现“有色反弹策动周期，传媒消费金融走弱”的特征。其中，有色金属行业在稀土和小金属启动下大幅反弹 $9.77\%$ ，带动钢铁、基础化工、煤炭、石油石化等周期类行业分别上涨 $12.27\%$ 、 $7.15\%$ 、 $5.92\%$ 、 $5.61\%$ 。同期，经历了春节档而“利好落地”的传媒板块下跌 $5.10\%$ ；消费和金融相关走势较弱，商贸零售、食品饮料下跌 $1.64\%$ 、 $1.54\%$ ，非银、银行分别下跌 $1.18\%$ 、 $0.92\%$ 。 图2：本周申万一级行业涨跌幅 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图3：本周申万二级行业涨跌幅（排名前10位和后10位） 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图4：本周热点概念板块涨跌幅（排名前10位和后10位） 数据来源：Wind，浙商证券研究所 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 # 1.3市场情绪：两市成交额明显放大，股指期货大多升水 本周沪深两市日均成交额2.42万亿元，较上周的2.09万元明显放大。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为3.15点（升水率 $0.07\%$ ）、5.97点（升水率 $0.20\%$ ）和-13.05点（升水率 $-0.15\%$ ）。 图5：两市成交金额、换手率 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图6：股指期货主力合约基差 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图7：两市涨跌数量统计 数据来源：Wind，浙商证券研究所 # 1.4资金流向：两融数据略有增加，股票型ETF净流出 最新两融余额数据（2月26日周四）为2.66万亿元，较上周的2.58万亿元略有增加；本周融资买入占比为 $10.1\%$ ，较上周 $9.0\%$ 有所上升。ETF方面，本周股票型ETF净流出335亿元。分行业看，证券ETF净流入最多（21.1亿元），银行ETF净流出最多（5.3亿元）。 图8：两市融资融券余额、融资买入占比 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图9：各类资金变动规模（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止日期为 2026 年 02 月 27 日 图10：股票型ETF净流入额（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止日期为 2026 年 02 月 27 日 图11：行业ETF当周净流入额（亿元） 数据来源：Wind，浙商证券研究所注：数据截止日期为2026年02月27日 图12：限售股解禁金额和数量（周度） 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图13：IPO和定增金额（周度） 数据来源：Wind，浙商证券研究所 # 1.5 量化“黑科技”：主要指数估值中等偏上，创业板指估值水位较低 主要市场指数估值均处于中等偏上区域，创业板指数估值分位数较低。当前（2026-02-27）上证指数PE-TTM为17.2，处于 $98.63\%$ 分位数；深证成指PE-TTM为33.65，处于 $89.72\%$ 分位数；创业板指PE-TTM为43.32，处于 $35.99\%$ 分位数；沪深300PE-TTM为14.13，处于 $54.87\%$ 分位数；中证500PE-TTM为38.84，处于 $72.36\%$ 分位数；中证1000PE-TTM为52.31，处于 $68.51\%$ 分位数。 图14：动态估值布林带：主要指数估值中等偏上，创业板指估值位于底部区间 数据来源：Wind，浙商证券研究所 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2026-02-27。 # 2 本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： (1) 人民币汇率创2023年4月以来新高。春节假期后人民币对美元汇率节后快速升值，在岸、离岸重返三年前高位。2月25日至26日，人民币汇率加速上行，在岸、离岸人民币先后突破6.87、6.84关口，离岸人民币于26日最高触及6.82665，创下2023年4月以来新高。 (2) 2月27日，中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。会议指出，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展。更大力度保障和改善民生，加快推动全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。 # 3下周行情展望 在上一期周报《多空交织偏强震荡，持仓观望、多看少动》中，我们指出：节日期间海外市场多空因素交织。一方面，2月16至20日春节期间，A50指数上涨 $1.39\%$ ，美国纳斯达克指数、标普500分别上涨 $1.51\%$ 、 $1.07\%$ ，港股AI应用板块大幅上涨；另一方面，恒生指数、恒生科技分别下跌 $0.58\%$ 、 $2.78\%$ ，其中互联网巨头阿里、百度、美团等表现不佳。考虑到节前A股冲高回落、走势偏震荡，节日期间利好利空交织，再结合历年来春节后资金返场需求，我们预计A股节后开盘难有趋势性机会，中短期或以偏强震荡为主，局部机会大概率出现在有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块。当然，以季度视角而言，我们依旧看好“系统性慢牛”机会。 本周市场继续偏强震荡，主要宽基指数明显分化。其中，上证指数“碎步震荡上行”全周上涨 $1.98\%$ ，权重指数上证50、沪深300冲高回落，分别小幅上涨 $0.17\%$ 、 $1.08\%$ ；中小盘成长指数表现强势，中证500在资源股驱动下上涨 $4.32\%$ ，中证1000、国证2000分别上涨 $4.34\%$ 、 $4.14\%$ 并创本轮牛市新高；双创指数小幅反弹，创业板指和科创50分别上涨 $1.05\%$ 、 $1.20\%$ ；北证50窄幅震荡，本周上涨 $0.48\%$ 。以风格而论，大盘股本周明显弱于中小盘股，巨潮大盘上涨 $0.43\%$ ，而巨潮中盘、巨潮小盘分别上涨 $4.74\%$ 、 $3.89\%$ 。同期，港股是市场表现分化，恒生指数小幅上涨 $0.82\%$ ，而恒生科技指数下跌 $1.41\%$ ，走势明显弱于其他主要指数。 行业板块方面，申万一级行业25涨、6跌，呈现“有色反弹策动周期，传媒消费金融走弱”的特征。其中，有色金属行业在稀土和小金属启动下大幅反弹 $9.77\%$ ，带动钢铁、基础化工、煤炭、石油石化等周期类行业分别上涨 $12.27\%$ 、 $7.15\%$ 、 $5.92\%$ 、 $5.61\%$ 。同期，经历了春节档而“利好落地”的传媒板块下跌 $5.10\%$ ；消费和金融相关走势较弱，商贸零售、食品饮料下跌 $1.64\%$ 、 $1.54\%$ ，非银、银行分别下跌 $1.18\%$ 、 $0.92\%$ 。 尽管本周市场多数指数上涨、中小盘股表现亮眼，但是主流板块和大市值品种表现并不彰显，基金重仓指数（8841271）本周小幅上涨 $1.77\%$ ，明显弱于中小盘成长指数表现。从交易结构上看，市场呈现明显的“炒后排”特征。例如，在资源类行业中创本轮牛市新高的并非基本面最好的有色，而是相对“后排”的钢铁、化工、石油石化等；又如，在化工行业内部，近期领涨的也是前期涨幅相对较小的二、三线个股。考虑到当前市场主线并不彰显、“炒后排”特征明显，我们认为后市仍有横盘震荡、继续夯实的需要；从主要宽基指数走势看，市场趋势性机会或在三月中旬之后，在此之前大概率呈现“三角形震荡”走势。另外，需要指出的是，恒生科技指数受部分权重股影响走势趋弱，需密切关注20月线和500天线得失。 配置方面，基于“主线不彰震荡未完，趋势机会静待3月”的判断，我们建议：择时方面，中线仓维持当前持仓弹性，多看少动、等待趋势性机会，短线仓适当选择后排低位品种、快进快出；行业方面，继续持有相对低位的证券、建材、银行等（注：截至2月26日，全市证券类ETF总份额1546.3亿份，较节前最后一个交易日增加23亿份），增加对石油石化行业事件性机会的关注；个股方面，优先选择在“924行情”以来涨幅落后、具有补涨潜力且能站上年线的个股，适当关注周期性行业中涨幅相对落后的“后排品种”。 # 4风险提示 国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn