> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务发展总结 ## 核心内容 公司2026年第一季度财报显示，其收入实现15.8亿元，同比增长2.9%，归母净利润达2.3亿元，同比增长29.5%，利润端表现超市场预期。尽管线上渠道因战略调整出现下滑，但线下渠道和产品结构优化共同推动了收入增长，同时显著提升了盈利能力。 ## 主要观点 ### 1. 收入增长驱动因素 - **线下渠道增长**：公司通过零食量贩、高端会员店（如山姆）及定量流通渠道的拓展，实现了收入增长。其中，魔芋、蛋制品、海味零食等产品增速较快。 - **线上渠道调整**：公司对电商业务进行了战略性收缩，清理了低毛利、低销量的产品，聚焦大单品，虽短期影响收入，但提升了毛利率和净利率。 ### 2. 盈利能力提升 - **毛利率提升**：2026Q1毛利率同比增加3.4个百分点至31.8%，主要得益于高毛利产品出货量增加及电商渠道清理低毛利产品。 - **净利率提升**：净利率同比提升3.1个百分点至14.6%，盈利能力显著增强。 ### 3. 产品结构优化与渠道协同 - **大单品战略**：公司成功打造“大魔王”魔芋产品，未来将重点培育鳕鱼豆腐和豆干作为新的潜力大单品。 - **新品与渠道拓展**：在山姆会员店推出“糖心鹌鹑蛋”等新品，提升产品竞争力。同时，定量流通渠道的推广为公司带来新的增长空间。 - **供应链优化**：公司通过在云南、印尼等地布局上游产业链，保障了原料供应稳定，有效控制了成本。 ### 4. 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.1亿元、11.4亿元、13.6亿元，EPS分别为3.33元、4.16元、5.00元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司具备中长期增长潜力，盈利水平持续提升。 ## 关键信息 ### 2025A至2028E财务预测概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 57.62 | 65.13 | 77.38 | 89.22 | | 增长率 | 8.64% | 13.03% | 18.80% | 15.31% | | 归属母公司净利润(亿元) | 7.48 | 9.08 | 11.36 | 13.64 | | 每股收益EPS(元) | 2.74 | 3.33 | 4.16 | 5.00 | | ROE | 34.37% | 37.74% | 41.78% | 44.68% | | PE | 21 | 17 | 14 | 11 | | PB | 7.35 | 6.62 | 5.84 | 5.18 | ### 分业务收入与毛利率预测 | 业务 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 魔芋 | 17.4 | 20.8 | 27.1 | 32.5 | | 海味 | 7.6 | 8.3 | 9.1 | 9.8 | | 健康蛋制品 | 6.3 | 6.8 | 7.3 | 7.7 | | 休闲豆制品 | 3.6 | 3.6 | 3.8 | 3.9 | | 果干果冻 | 7.5 | 7.7 | 8.5 | 9.2 | | 烘焙薯类 | 7.5 | 7.7 | 8.4 | 9.0 | | 其他产品 | 7.8 | 10.1 | 13.2 | 17.1 | ### 关键假设 1. **魔芋**：预计2026-2028年收入增速分别为20%、30%、20%，毛利率分别为36%、36.5%、37%。 2. **海味**：预计2026-2028年收入增速分别为9%、10%、8%，毛利率维持在46.5%至47%。 3. **健康蛋制品**：预计2026-2028年收入增速分别为9%、7%、5%，毛利率维持在28%。 4. **休闲豆制品**：预计2026-2028年收入增速分别为0%、5%、3%，毛利率逐步提升。 5. **果干果冻**：预计2026-2028年收入增速分别为3%、10%、8%，毛利率逐步提升。 6. **烘焙薯类**：预计2026-2028年收入增速分别为3%、9%、7%，毛利率逐步提升。 7. **其他产品**：预计未来三年收入增长30%左右，毛利率维持在30%。 ## 风险提示 - **原材料价格波动**：魔芋等核心产品的原材料成本可能波动，影响利润。 - **渠道拓展不及预期**：线下与线上渠道拓展可能不达预期，影响增长。 - **新品开拓不及预期**：新产品市场表现可能低于预期，影响收入结构。 - **食品安全风险**：公司需持续关注食品安全，避免负面影响。 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，报告内容基于合法合规数据和独立分析，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。