20260424-国贸期货-宏观专题报告_流动性宽松叠加供给预期修正推动_牛平_行情_5页_559kb

报告摘要

债市“偏强震荡”阶段分析总结

核心内容

2026年4月24日发布的专题报告指出，当前中国债市预计将进入“偏强震荡”阶段。这一阶段的形成主要得益于宽松的流动性环境、超长期特别国债供给预期的修正以及外部环境的改善。

主要观点

流动性宽松支撑债市
央行持续维持支持性货币政策，银行间市场资金价格低位运行，为债市提供了“安全垫”。机构资金在收益率曲线上寻找利差洼地，推动市场整体偏强运行。
“牛平”行情特征明显
30年期国债期货主力合约从110.31上涨至114.37，涨幅超3%；10年期国债期货也从108元上涨至108.885。10年期国债收益率从1.83%下行至1.73%，30年期国债收益率从2.3%下行至2.2%，呈现典型的“牛平”走势。
超长期特别国债供给预期修正
市场此前担忧超长期特别国债发行对利率债供给的冲击，但4月中旬传闻显示，2026年超长期特别国债发行期限结构可能调整，30年及以上期限占比或降低。财政部于4月24日公布具体发行计划，市场将其视为“利空出尽”，进一步巩固了上涨趋势。
外部环境改善助力债市
美伊局势出现缓和迹象，伊朗宣布有条件开放霍尔木兹海峡，特朗普方面推进二轮谈判，地缘冲突风险降温。油价回落缓解了输入性通胀压力，为债市利率下行创造了空间。
国内基本面支撑债市
- 经济增长温和复苏：2026年一季度GDP同比增长5.0%，工业增加值增长6.1%，显示生产端恢复较快。
- 内需疲弱限制经济弹性：社会消费品零售总额仅增长1.7%，房地产投资同比下降11.2%，显示需求端动能不足。
- 通胀水平温和：3月CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.1%，PPI同比上涨0.5%，为货币政策宽松提供了空间。
未来市场展望
- 债市震荡格局：流动性宽松难以逆转，但利率进一步大幅下行动能减弱。
- 关注扰动因素：包括利率债供给节奏、地缘局势演变、税期等季节性因素对资金面的冲击。
- 交易机会来源：更多依赖于对资金面、政策预期和外部事件冲击的波段把握。