> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市“偏强震荡”阶段分析总结 ## 核心内容 2026年4月24日发布的专题报告指出，当前中国债市预计将进入“偏强震荡”阶段。这一阶段的形成主要得益于宽松的流动性环境、超长期特别国债供给预期的修正以及外部环境的改善。 ## 主要观点 1. **流动性宽松支撑债市** 央行持续维持支持性货币政策，银行间市场资金价格低位运行，为债市提供了“安全垫”。机构资金在收益率曲线上寻找利差洼地，推动市场整体偏强运行。 2. **“牛平”行情特征明显** 30年期国债期货主力合约从110.31上涨至114.37，涨幅超3%；10年期国债期货也从108元上涨至108.885。10年期国债收益率从1.83%下行至1.73%，30年期国债收益率从2.3%下行至2.2%，呈现典型的“牛平”走势。 3. **超长期特别国债供给预期修正** 市场此前担忧超长期特别国债发行对利率债供给的冲击，但4月中旬传闻显示，2026年超长期特别国债发行期限结构可能调整，30年及以上期限占比或降低。财政部于4月24日公布具体发行计划，市场将其视为“利空出尽”，进一步巩固了上涨趋势。 4. **外部环境改善助力债市** 美伊局势出现缓和迹象，伊朗宣布有条件开放霍尔木兹海峡，特朗普方面推进二轮谈判，地缘冲突风险降温。油价回落缓解了输入性通胀压力，为债市利率下行创造了空间。 5. **国内基本面支撑债市** - **经济增长温和复苏**：2026年一季度GDP同比增长5.0%，工业增加值增长6.1%，显示生产端恢复较快。 - **内需疲弱限制经济弹性**：社会消费品零售总额仅增长1.7%，房地产投资同比下降11.2%，显示需求端动能不足。 - **通胀水平温和**：3月CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.1%，PPI同比上涨0.5%，为货币政策宽松提供了空间。 6. **未来市场展望** - **债市震荡格局**：流动性宽松难以逆转，但利率进一步大幅下行动能减弱。 - **关注扰动因素**：包括利率债供给节奏、地缘局势演变、税期等季节性因素对资金面的冲击。 - **交易机会来源**：更多依赖于对资金面、政策预期和外部事件冲击的波段把握。 ## 关键信息 - **流动性环境**：央行维持宽松立场，市场资金充裕。 - **利率债供给**：超长期特别国债发行计划公布，缓解市场担忧。 - **外部因素**：美伊局势缓和，油价回落，输入性通胀压力减轻。 - **国内经济**：增长结构性特征明显，内需疲弱，通胀温和。 - **市场走势**：呈现“牛平”格局，10年期和30年期国债收益率均下行。 - **交易策略**：偏强震荡中，关注资金面和政策预期变化，把握波段交易机会。 ## 结论 综合来看，当前债市处于“偏强震荡”阶段，流动性宽松与供给预期修正是主要支撑因素，但利率进一步下行空间有限。未来需密切关注政策动向、外部环境变化及季节性因素对市场的潜在影响，市场多空力量将围绕当前价位反复博弈，交易机会更多来自对波动的精准把握。 --- ## 图表说明（摘要） - **图表1：TL** 展示了国债期货价格走势，反映市场整体上涨趋势。 - **图表2：利率债矩阵** 体现不同期限国债的收益率变化，支持“牛平”行情的判断。 - **图表3：银行间质押式回购** 显示资金面宽松，为债市提供支撑。 - **图表4：成交量** 表明市场活跃度较高，资金参与积极。 - **图表5：宏观数据一览** 提供了GDP、工业增加值、固定资产投资、CPI、PPI、社融、PMI等关键指标数据，支撑当前经济与金融环境分析。 --- ## 分析师信息 - **樊梦真** 国贸期货宏观金融首席分析师，拥有中国科学院数学与系统科学研究院背景，专注于宏观金融研究，擅长运用数理工具进行分析与策略制定，曾获“最佳宏观金融期货分析师”称号。 ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，不构成投资建议，投资者需自行判断是否符合自身投资目标与风险承受能力。未经授权，不得引用、转载或传播本报告内容。