> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发固收周策略总结：债市震荡偏多，趋势延续 ## 核心观点 当前债市呈现震荡偏多格局，主要由以下因素驱动： - 资金面压力减轻，流动性逐步改善 - 央行持续释放宽松信号，提供流动性支持 - 内需持续偏弱，经济基本面支撑利率下行 - 前阶段债市跌不动，交易盘出现止盈操作 - 供给放量对市场形成中性影响 预计到8月底，10年期国债收益率目标为**1.65%**，30年期国债收益率第一目标为**2.15%**。 ## 主要观点 ### 1. 资金面 - 大行净融出规模回升至4万亿，但仍低于季节性水平 - 央行通过大额隔夜逆回购投放，缓解月末流动性压力 - 中长期资金利率（SHIBOR 3M）保持平稳，市场对流动性宽松预期持续 - 资金面整体偏多，但宽松度有限，精准调控基调未变 ### 2. 基本面 - 7月PMI超季节性下行，显示经济内需不足 - 信贷投放偏弱，反映经济修复动能偏弱 - 信贷“降速提质”可能成为新常态，宏观运行趋于稳健 ### 3. 机构行为 - 交易盘在30Y国债上出现止盈操作，但力度可控 - 配置盘（如银行、保险）仍积极入场，对长端形成支撑 - 利率债基金久期高位回落，但配置需求不减 - 信用债方面，理财资金增配动力仍强，但需关注评级调整风险 ### 4. 供给端 - 本周地方债发行节奏放缓，市场需求不弱 - 下周地方债大量发行，但预计保险积极增配，对市场冲击有限 - 26T4最后一次续发，结果符合预期 ### 5. 技术面 - 10Y国债期货突破楔形通道，打开上行空间 - 30Y国债期货突破上升三角形态，进入新的上行通道 - 当前价格在关键点位1.7%、2.18%附近博弈激烈 - 技术上，115.2为短期支撑，若有效回踩则维持高位震荡，否则回调压力释放 ## 关键信息 ### 1. 利率债策略建议 - 建议采用高流动性利率策略，以**哑铃结构**博弈期限利差收窄 - 重点关注**10Y国债**和**5-7Y国开债** - 负债端稳定的机构可关注**30Y地方债**，因其票息更厚且波动较小 ### 2. 信用债策略建议 - 信用债赔率偏低，需谨慎对待 - 理财资金增配动力仍强，但需关注潜在评级调整风险 ### 3. 市场情绪与走势 - 当前市场情绪多空交织，收益率维持低位概率较高 - 利率中枢下行仍有支撑，但进一步下行空间取决于交易盘参与度 - 8月临近主力合约移仓换月窗口，短期行情或延续震荡整理 ## 市场动态观察 ### 1. 债市策略收益表现 - 2025年初至今，周策略累计收益**3.42%**，优于短债基金指数**1.20%** - 中长债指数收益率**1.74%**，周策略跑赢**1.68%** ### 2. 政策与基本面信号 - 政治局会议落地，财政政策增量有限，但降准降息预期升温 - 通胀预期缓和，利好债市 - 货币政策保持中性偏宽松，降准概率更高，降息条件待观察 ## 风险提示 1. 政策或外部扰动超预期 2. 资金面及流动性变化超预期 3. 负债端负反馈风险 ## 附录：重要数据与图表 - 大行净融出规模回升至4万亿，但低于季节性水平 - 央行隔夜逆回购投放缓解月末压力 - 7月票据利率低位，反映信贷投放偏弱 - 2024年至今，央行对10Y国债收益率的合意区间或在**1.75%-1.9%** - 美联储“扭曲操作”对长端利率影响有限，美债收益率维持高位震荡 ## 结论 综合资金面、基本面、机构行为与技术面，当前债市呈现震荡偏多格局，10Y与30Y国债收益率仍有下行空间，但需警惕止盈操作与供给放量带来的扰动。建议投资者关注利率债，尤其是**10Y国债**与**30Y国债**，采用哑铃结构策略，把握期限利差收窄机会。同时，需密切关注政策动向与市场流动性变化，防范潜在风险。