> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江期货棉纺月报 # 震荡偏强 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-2-27 【产业服务总部|棉纺团队】 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 # 目录 01 走势回顾：2月郑棉震荡运行 02 供应端分析：新季全球供需好转 03 需求端分析：下游需求韧性较强 04 逻辑与展望：震荡偏强 # 01 # 走势回顾：2月郑棉震荡运行 # 01 2月棉、纱震荡偏强运行 > 2月郑棉震荡偏强运行。核心原因是USDA预期新年度全球产量大幅下降，美国关税政策变化等对棉花供需的刺激，价格出现大幅上涨。 > 棉纱方面，主要跟随棉花走势，但纺纱利润压缩。随着新疆产能的继续大幅扩张，对内地形成较大压制。 数据来源：博易大师、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 # 02 # 供应端分析：新季全球供需好转 # Changjiang Securities # 02 新季展望：供需好转 > 美国农业部（USDA）第102届农业展望论坛中，USDA对于本年度和2026/27年度全球以及主要国家棉花市场进行了梳理和展望。 > 2026/27年度全球棉花总产预期2526万吨，同比减少 $3.2\%$ ；全球消费量预期2615万吨，同比增加 $1.2\%$ ；出口量预期958万吨，同比增加 $0.7\%$ 。新年度全球期末库存因此减至1550万吨，同比减少 $5.2\%$ 。 USDA对全球2026/27供需预期 <table><tr><td></td><td>2025/26年度</td><td>2026/27年度</td><td>同比变化</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>1607</td><td>1635</td><td>1.8%</td></tr><tr><td>收获面积(万亩)</td><td>44250</td><td>44100</td><td>-0.3%</td></tr><tr><td>产量</td><td>2611</td><td>2526</td><td>-3.2%</td></tr><tr><td>进口</td><td>951</td><td>958</td><td>0.7%</td></tr><tr><td>总供应</td><td>5167</td><td>5119</td><td>-0.9%</td></tr><tr><td>出口</td><td>951</td><td>958</td><td>0.7%</td></tr><tr><td>消费</td><td>2584</td><td>2615</td><td>1.2%</td></tr><tr><td>总需求</td><td>3536</td><td>3573</td><td>1.1%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>1635</td><td>1550</td><td>-5.2%</td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>63.3%</td><td>59.3%</td><td>-6.3%</td></tr></table> # 02 # 全球供需平衡表：供需平衡 > 据美国农业部（USDA）最新发布的2月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调增9.2万吨至2609.6万吨；消费环比调减4.4万吨至2584.7万吨。基于以上，本年度期末库存环比增加13.6万吨至1635.3万吨。 从主产棉国本年度产消数据调整情况来看，供应端主要表现在中国产量调增；需求端巴基斯坦消费预期下调，其他国家变化平稳。具体来看，中国产量预期环比上调9.2万吨，消费环比持平，期末库存增加15.2万吨至791.7万吨；美国产量预期环比持平，出口预期减少4.3万吨，期末库存增加4.4万吨至95.8万吨；印度产量预期环比持平，进口预期增加4.4万吨，出口预期环比持平，期末库存减少4.4万吨至207.2万吨；巴西产消存各项数据未见明显调整。 <table><tr><td></td><td>25/26 Feb'26</td><td>25/26 Jan'26</td><td>23/24</td><td>22/23</td><td>21/22</td><td>20/21</td><td>环比</td><td>同比</td></tr><tr><td>收获面积（万公顷）</td><td>2948.20</td><td>2951.10</td><td>3004.00</td><td>3089.80</td><td>3153.20</td><td>3200.10</td><td>(3)</td><td>(56)</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>1605.65</td><td>1605.80</td><td>1595.74</td><td>1651.45</td><td>1549.83</td><td>1583.05</td><td>(0)</td><td>10</td></tr><tr><td>产量</td><td>2609.31</td><td>2600.06</td><td>2580.70</td><td>2443.33</td><td>2523.56</td><td>2489.07</td><td>9</td><td>29</td></tr><tr><td>进口</td><td>951.50</td><td>952.59</td><td>936.85</td><td>958.90</td><td>821.56</td><td>934.30</td><td>(1)</td><td>15</td></tr><tr><td>总供应</td><td>5166.46</td><td>5158.45</td><td>5113.29</td><td>5053.69</td><td>4894.94</td><td>5006.43</td><td>8</td><td>53</td></tr><tr><td>出口</td><td>951.61</td><td>952.92</td><td>923.29</td><td>959.23</td><td>795.76</td><td>928.84</td><td>(1)</td><td>28</td></tr><tr><td>消费</td><td>2584.43</td><td>2588.78</td><td>2589.24</td><td>2503.22</td><td>2453.50</td><td>2518.96</td><td>(4)</td><td>(5)</td></tr><tr><td>损耗</td><td>-4.72</td><td>-4.72</td><td>-4.88</td><td>-4.51</td><td>-5.77</td><td>8.80</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>1635.14</td><td>1621.47</td><td>1605.65</td><td>1595.74</td><td>1651.45</td><td>1549.83</td><td>14</td><td>29</td></tr><tr><td>总消费</td><td>5166.46</td><td>5158.45</td><td>5113.29</td><td>5053.69</td><td>4894.94</td><td>5006.43</td><td>8</td><td>53</td></tr><tr><td>单产（公斤/公顷）</td><td>885</td><td>881</td><td>859</td><td>791</td><td>800</td><td>778</td><td>4</td><td>26</td></tr></table> # 美棉：美棉单产再度调增 总产小幅上调 > 据美国农业部（USDA）最新发布的2月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5634.5万亩，收获面积在4737.6万亩，环比均持平；弃耕率维持 $15.9\%$ 。单产预期维持64公斤/亩，产量预期维持在303万吨。消费量预期34.8万吨，环比未见明显调整；出口量预期261.3万吨，环比调减4.3万吨。基于以上，期末库存增加4.4万吨至95.8万吨。 <table><tr><td rowspan="13">陆地棉+皮马棉</td><td>项目</td><td>2023/24</td><td>2024/25</td><td>2025/26</td><td>2月VS1月</td><td>同比</td></tr><tr><td>种植面积(万亩)</td><td>6,209.6</td><td>6,788.1</td><td>5,634.5</td><td>0.0</td><td>-17.0%</td></tr><tr><td>收获面积(万亩)</td><td>3,908.8</td><td>4,737.8</td><td>4,737.6</td><td>0.0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>单产(公斤/亩)</td><td>67.2</td><td>66.2</td><td>64.0</td><td>0.0</td><td>-3.4%</td></tr><tr><td>期初库存(万吨)</td><td>101.2</td><td>68.6</td><td>87.1</td><td>0.0</td><td>27.0%</td></tr><tr><td>总产(万吨)</td><td>262.7</td><td>313.8</td><td>303.0</td><td>0.0</td><td>-3.4%</td></tr><tr><td>进口量(万吨)</td><td>0.0</td><td>0.1</td><td>0.1</td><td>0.0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>总供应量(万吨)</td><td>364.0</td><td>382.5</td><td>390.2</td><td>0.0</td><td>2.0%</td></tr><tr><td>消费量(万吨)</td><td>40.3</td><td>37.0</td><td>34.8</td><td>0.0</td><td>-5.9%</td></tr><tr><td>出口量(万吨)</td><td>255.8</td><td>259.1</td><td>261.3</td><td>-4.3</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>总需求量(万吨)</td><td>296.1</td><td>296.1</td><td>296.1</td><td>-4.4</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>调整(万吨)</td><td>0.7</td><td>0.7</td><td>1.7</td><td>0.0</td><td>126.5%</td></tr><tr><td>期末库存(万吨)</td><td>68.6</td><td>87.1</td><td>95.8</td><td>4.4</td><td>10.0%</td></tr></table> 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 # 美棉签约出口及装运 > 据统计，截至2026年2月12日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花198.5万吨，达到年度预期出口量的75.97%，累计装运棉花99.1万吨，装运率49.92%。其中陆地棉签约量为192.3万吨，装运94.9万吨，装运率49.34%。皮马棉签约量为6.2万吨，装运4.2万吨，装运率68.17%。 > 其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉9.8万吨，占美棉已签约量的 $4.93\%$ ；累计装运美棉4.5万吨，占美棉总装运量的 $4.55\%$ ，占中国已签约量的 $46.10\%$ 。 图1 美国陆地棉出口状况年度对比 <table><tr><td></td><td>年度陆地棉 装运总量</td><td>截至目前 已装运量</td><td>已装运量 占年度装运 量比例</td><td>尚未 装运量</td><td>截至目前 总签约量</td><td>已签约量 占年度装运 量比例</td></tr><tr><td>5年平均</td><td>281.7</td><td>119.0</td><td>42%</td><td>131.9</td><td>250.9</td><td>89%</td></tr><tr><td>2021/22</td><td>298.9</td><td>101.4</td><td>34%</td><td>178.3</td><td>279.7</td><td>94%</td></tr><tr><td>2022/23</td><td>267.1</td><td>113.1</td><td>42%</td><td>112.2</td><td>225.3</td><td>84%</td></tr><tr><td>2023/24</td><td>251.1</td><td>115.1</td><td>46%</td><td>121.6</td><td>236.7</td><td>94%</td></tr><tr><td>2024/25</td><td>253.8</td><td>96.2</td><td>38%</td><td>118.0</td><td>214.2</td><td>84%</td></tr><tr><td>2025/26*</td><td>256.1</td><td>94.9</td><td>37%</td><td>97.9</td><td>192.8</td><td>75%</td></tr></table> *年度装运总量为预测数量 单位：万吨 截至2月12日（第28周），本年度的出口状况以及近5年同期的出口状况 图2 美国陆地棉出口状况趋势（截至2月12日） 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 # 02 印度供需平衡表 # 印度棉花协会供需平衡表 (2026.1) > 据印度棉花协会（CAI）最新发布的1月供需平衡表，2025/26年度各项产消数据环比均未见明显调整。具体来看，产量预期538.9万吨；进口预期85万吨；消费预期518.5万吨；出口预期25.5万吨。基于以上，期末库存维持182.9万吨不变。 从分区域产量情况来看，北部棉区产量预期在51.9万吨；中部棉区产量预期317.9万吨；南部棉区产量预期159.8万吨，均未见明显调整。 <table><tr><td rowspan="2">项目</td><td colspan="2">2024/25年度</td><td colspan="2">2025/26年度</td><td rowspan="2">同比</td></tr><tr><td>万包</td><td>万吨</td><td>万包</td><td>万吨</td></tr><tr><td colspan="6">总供给</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>391.9</td><td>66.6</td><td>605.9</td><td>103.0</td><td>54.6%</td></tr><tr><td>产量</td><td>3124.0</td><td>531.1</td><td>3170.0</td><td>538.9</td><td>1.5%</td></tr><tr><td>进口</td><td>410.0</td><td>69.7</td><td>500.0</td><td>85.0</td><td>22.0%</td></tr><tr><td>总供应量</td><td>3925.9</td><td>667.4</td><td>4275.9</td><td>726.9</td><td>8.9%</td></tr><tr><td colspan="5">总需求</td><td></td></tr><tr><td>纺企消费</td><td>2100.0</td><td>357.0</td><td>2160.0</td><td>367.2</td><td>2.9%</td></tr><tr><td>小型企业消费</td><td>890.0</td><td>151.3</td><td>730.0</td><td>124.1</td><td>-18.0%</td></tr><tr><td>非纺企消费</td><td>150.0</td><td>25.5</td><td>160.0</td><td>27.2</td><td>6.7%</td></tr><tr><td>国内消费总量</td><td>3140.0</td><td>533.8</td><td>3050.0</td><td>518.5</td><td>-2.9%</td></tr><tr><td>盈余</td><td>785.9</td><td>133.6</td><td>1225.9</td><td>208.4</td><td>56.0%</td></tr><tr><td>出口</td><td>180.0</td><td>30.6</td><td>150.0</td><td>25.5</td><td>-16.7%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>605.9</td><td>103.0</td><td>1075.9</td><td>182.9</td><td>77.6%</td></tr></table> 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 > 据巴西相关行业协会数据，2025年度巴西棉花种植面积预期在217万公顷（3255万亩），环比持平，同比增加 $9.0\%$ ；单产预期在130.5公斤/亩，环比持平，同比增加 $2.8\%$ ；因此总产预期维持在425万吨，同比（370万吨）增加 $14.8\%$ 。2026年度巴西棉花种植面积预期维持在205万公顷（3075万亩），同比减少 $5.5\%$ ；单产预期在124.4公斤/亩，同比减少 $4.7\%$ ；因此总产预期仍在383万吨，同比减少 $9.9\%$ ，处于近七年次高水平。 巴西棉产量数据 <table><tr><td>总产量(万吨)</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026</td><td>同比变化</td></tr><tr><td>籽棉</td><td>580</td><td>627</td><td>770</td><td>891</td><td>1032</td><td>930</td><td>-9.9%</td></tr><tr><td>皮棉</td><td>236</td><td>255</td><td>317</td><td>370</td><td>425</td><td>383</td><td>-9.9%</td></tr><tr><td>亩产(公斤/亩)</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026</td><td>同比变化</td></tr><tr><td>籽棉</td><td>282.0</td><td>261.3</td><td>308.5</td><td>305.6</td><td>316.9</td><td>302.1</td><td>-4.7%</td></tr><tr><td>皮棉</td><td>114.7</td><td>106.4</td><td>127.1</td><td>126.9</td><td>130.5</td><td>124.4</td><td>-4.7%</td></tr></table> 数据整理：棉花展望BCO # 02 国内供需平衡表 > 据中国棉花信息网，2025/26年度：总供应方面，期初库存稳定在616万吨。产量方面，全国总产稳定在773万吨。年度进口量预期120万吨不变。根据上述情况，年度总供应保持在1509万吨。总需求方面，纺棉消费预期上调10万吨至841万吨。总需求增加10万吨至878万吨。本年度期末库存减少10万吨至631万吨。 > 2026/27年度：总供应方面，期初库存为631万吨。产量方面，新年度新疆植棉面积将小幅下调，全国总面积同比略减，根据三年平均单产测算，全国总产为728万吨，较上年度减少 $5.8\%$ 。年度进口量预期在130万吨。年度总供应为1489万吨。总需求方面，根据相关机构预测，新年度全球经济增速稳健，国内增速稳中略降。在外需不确定性增加，内需增速或将略放缓的情况下，国内棉花需求将保持平稳。据此，预计年度纺棉消费为841万吨，与上年度持平。其他消费和出口保持在35万吨和2万吨，与上年度持平。根据上述情况，总需求为878万吨。本年度期末库存为611万吨。 # BCO中国棉花产消存量资源表 # (2026年2月) 单位：万吨 <table><tr><td>项目</td><td>2023/24</td><td>2024/25</td><td>2025/26</td><td>2026/27</td></tr><tr><td>总供应</td><td>1496(0)</td><td>1472(0)</td><td>1509(0)</td><td>1489</td></tr><tr><td>其中:期初库存</td><td>569(0)</td><td>681(0)</td><td>616(0)</td><td>631</td></tr><tr><td>产量</td><td>601(0)</td><td>685(0)</td><td>773(0)</td><td>728</td></tr><tr><td>进口</td><td>326(0)</td><td>106(0)</td><td>120(0)</td><td>130</td></tr><tr><td>总需求</td><td>815(0)</td><td>856(0)</td><td>878(+10)</td><td>878</td></tr><tr><td>其中:纺棉消费</td><td>774(0)</td><td>817(0)</td><td>841(+10)</td><td>841</td></tr><tr><td>其他消费</td><td>40(0)</td><td>38(0)</td><td>35(0)</td><td>35</td></tr><tr><td>出口</td><td>1(0)</td><td>1(0)</td><td>2(0)</td><td>2</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>681(0)</td><td>616(0)</td><td>631(-10)</td><td>611</td></tr></table> 数据来源：棉花展望（BCO） # 02 # 工商业库存 > 截止2月15日全国棉花商业库存550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，减幅 $4.92\%$ ，低于去年同期17.74万吨，减幅 $3.12\%$ 。其中新疆疆内棉花库存为412.65万吨，较1月底减少33.16万吨，低于去年同期39.61万吨；内地库存94.12万吨，较1月底增加3.96万吨，高于去年同期25.57万吨；进口棉保税库存为43.6万吨，较1月底增加0.7万吨，低于去年同期3.7万吨。纺织企业在库棉花工业库存量为102.92万吨，同比增加7.56万吨，环比增加2.82万吨。 > 工商业库存合计653.29万吨，环比减少25.68万吨，同比减少10.18万吨。 # 12月棉花、棉纱进口量双增 > 据海关统计数据，2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比（12万吨）增加6万吨，增幅 $51.3\%$ ；同比（14万吨）增加4万吨，增幅 $31.0\%$ 。2025年1-12月我国累计进口棉花107万吨，同比减少 $59.1\%$ 。2025/26年度（2025.9-2025.12）累计进口棉花49万吨，同比增加 $2.1\%$ 。 > 12月外销订单偏强，同时内外棉价差高位导致国产纱成本上升，国产纱价持续上涨，进口纱贸易商采购积极性较高。据海关统计数据，2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加约1.69万吨，增幅约为 $11.9\%$ ，环比增加约2.23万吨，增幅约为 $15.10\%$ 。2025年1-12月累计进口棉纱150万吨，同比增加约 $5.4\%$ 。2025/26年度（2025.9-2025.12）累计进口棉纱约59万吨，同比增加约 $18\%$ 。 中国棉纱线进口量统计 # 02 供应端总结 > 最新USDA报告看，全球供需依然维持平衡状态，但库存有明显调降。同时，对新年度，预期产量明显下降，消费略增，供需趋紧。 > 国内方面，由于工商结转库存偏紧，虽然产量增长，但销售顺利，整体库存同比并没有太大增长。 > 全球角度，关注下年度美国、巴西和中国的种植面积缩减的情况。国内，关注在新疆纱线产能增长后，供应结构性紧张的情况，以及下年度新疆棉花种植政策的调整。 # 03 # 需求端分析：下游需求韧性较强 Changjiang Securities # 内需维持强势 > 据国家统计局网站消息，2025年12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长 $0.9\%$ ，环比增长 $2.82\%$ 。2025年1-12月份，社会消费品零售总额501202亿元，同比增长 $3.7\%$ 。 > 12月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1661亿元，同比增长 $0.6\%$ ，环比增长 $7.72\%$ 。1-12月累计零售额为15215亿元，同比增长 $3.2\%$ 。 图1 社会消费品与服装鞋帽零售额月度累计增幅 图2 服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额统计 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 # 外需出口走弱 > 海关总署最新数据显示，2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降 $7.35\%$ ，环比增加 $8.89\%$ ；其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少 $4.16\%$ ，环比增加 $2.48\%$ ；服装出口134.12亿美元，同比下降 $10.15\%$ ，环比增加 $15.69\%$ 。 > 2025年1-12月，我国出口纺织品服装2937.67亿美元，同比下降 $2.42\%$ ；其中纺织品出口1425.85亿美元，同比增加 $0.5\%$ ；服装出口1511.82亿美元，同比下降 $5\%$ 。 纺织品服装出口情况（亿美元） 纺织品服装出口同比增速 数据来源：IFIND、中过棉花信息网、长江期货 > 12月份，纺织业存货4060亿元，环比减24亿，同比增31亿；纺织业产成品存货2130亿元，环比减54亿，同比减16亿。纺织服装存货1828亿元，环比减少44亿，同比减95亿；纺织服装产成品存货970亿元，环比减少22亿，同比减少53亿。 数据来源：IFIND、长江期货 # 2025年12月美国服装及服装配饰零售额环比微降 > 根据美国商业部数据显示，2025年12月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为272.37亿美元，同比增加 $5.05\%$ （去年同期向下调整后为259.27亿美元），环比减少 $0.71\%$ （上月向上调整为274.31亿美元），在近几年同期中仍处最高位置。2025年1-12月美国的服装及服装配饰零售累计额3190.66亿美元，同比增幅 $5.62\%$ 。 > 2025年11月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为585.51亿美元，同比增加 $0.43\%$ （去年同期向下调整后为583亿美元），环比增加 $0.12\%$ （上月向下调整为584.79亿美元）。 > 2025年11月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.13，同比下降0.16，环比下降0.01。 美国服装及服装配饰零售额统计 美国服装及服装配饰零售商库存 # 负荷变化 > 开机方面，截止2月27日，本周纯棉织布开机率： $30.25\%$ （较上周开机率 $21.13\%$ ，开机率上升了 $9.12\%$ ）。本周纯棉纱厂开机率： $60.54\%$ （较上周开机率 $31.07\%$ ，开机率上升了 $29.47\%$ ）。本周涤棉纱线开机率： $39.08\%$ （较上周开机率 $24.78\%$ ，开机率上升了 $14.3\%$ ）。本周纯涤纱线开机率： $26.8\%$ （较上周开机率 $10.33\%$ ，开机率上升了 $16.47\%$ ）。 数据来源：TEEB、长江期货 # 03 # 产业链库存 > 库存方面，本周纯棉纱线库存：23.86天（上周23.51天，本周增加0.35天，库存一定幅增加，去库节奏放缓）。本周涤棉纱库存：28.4天（上周27.95天，库存增加0.45天，下游出货走弱）。本周纯涤纱库存：19.48天（上周18.85天，本周增加0.63天，库存水平环比反弹，去库减缓）。本周全棉坯布库存：36.63天（上周36.42天，本周增加0.21天，去库迹象开始减弱）。 1天， 数据来源：TEEB、长江期货 下游需求方面，国内需求非常稳健，韧性十足。外需出口方面，下半年开始走弱。但从美国的消费数据看，最近的数据尚可，但延迟比较长，后续需要继续观察。 > 最近两年，虽然棉花价格比较萎靡，但全球消费稳健增长，抵消了大部分产量的增长。 # 04 # 逻辑与展望：震荡偏强 Changjiang Securities # 04 逻辑和观点 >棉花展望：本年度，虽然产量增长，但消费稳健增长，下游销售较好，棉花采购积极性较强。终端消费旺盛。下年度，预期全球产量明显缩减，供需格局明显好转。节后步入消费旺季，叠加美国关税下降，预期棉花价格维持强势。近期快速上涨后，或会出现调整，不改长期趋势。 >棉纱展望：棉纱市场利润在好转，棉纱库存压力不大，销售顺利，叠加旺季到来，预期棉纱价格继续走强。 # 04 风险提示 > 新疆棉花政策变动; 中美关税政策博弈; 国内消费情况； 天气扰动; # 声明 # 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 # 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 # 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