> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL电子公司分析总结 ## 核心内容概述 TCL电子是一家全球领先的电视制造商，业务涵盖显示、互联网及创新三大板块。公司于1999年在港股上市，2024年全球电视出货量市占率达14.3%，排名全球第二。2024年全球电视出货量同比增长14.8%，达2900万台。公司首次获得“增持”评级，预计2024-2026年收入分别为950亿、1093亿和1243亿港元，归母净利润分别为12.99亿、16.11亿和20.11亿港元，分别同比增长74.6%、24.0%和24.8%。 ## 主要观点 - **显示业务为核心，技术驱动增长**：TCL电子在显示业务方面具备全球竞争力，2024年全球出货量同比增长14.8%，其MiniLED电视出货量同比增长194.5%，在高端市场表现突出。公司通过技术升级与需求共振，推动业绩快速增长。 - **MiniLED电视成为增长核心**：MiniLED电视在亮度、对比度、寿命等方面优于LCD和OLED，且性价比更高。公司自2019年量产全球首台MiniLED电视，技术领先，2024年MiniLED电视出货量同比增长264.7%。 - **大屏化趋势带动盈利提升**：全球电视平均尺寸持续增长，TCL电子大尺寸电视出货量增长显著，大屏化趋势有助于提升整体利润率。2024年，75寸及以上电视出货量同比增长39.8%。 - **AI+产品布局领先**：公司孵化的雷鸟创新在AI拍摄眼镜和AR眼镜方面布局领先，产品性价比高，如V3 AI拍摄眼镜在CES期间发布，成为国内首款现货发售的AI拍摄眼镜。 - **互联网业务发展迅速**：互联网业务收入同比增长20.2%，毛利率达55.1%，主要通过智能电视服务实现，包括视频点播、游戏及广告等。 - **创新业务收入占比提升**：创新业务收入占比从2021年的21.29%提升至2023年的23.66%，包括全品类营销、分布式光伏及AR等多元化业务。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 会计年度 | 营业收入（百万港元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万港元） | 同比增长(%) | 毛利率(%) | 净利润率(%) | ROE(%) | EPS(港元) | |----------|----------------------|------------|-------------------------|------------|-----------|-------------|--------|-----------| | 2023 | 78,986 | 10.7 | 744 | 66.4 | 18.7 | 1.0 | 4.3 | 0.31 | | 2024E | 94,966 | 20.2 | 1,299 | 74.6 | 18.9 | 1.5 | 7.1 | 0.54 | | 2025E | 109,325 | 15.1 | 1,611 | 24.0 | 19.0 | 1.6 | 8.3 | 0.66 | | 2026E | 124,318 | 13.7 | 2,011 | 24.8 | 19.2 | 1.7 | 9.6 | 0.83 | ### 市场表现 - **全球电视市场**：预计2025年市场规模为4275.6亿美元，2034年预计增长至8358亿美元，CAGR为7.7%。 - **MiniLED电视**：2024年全球MiniLED电视出货量同比增长100%，渗透率从2%提升至3.8%；中国市场渗透率从20%提升至30%。 - **大尺寸电视**：2024年TCL电子65寸及以上电视出货量同比增长21.3%，75寸及以上同比增长39.8%，大屏化趋势显著。 ### 业务结构 - **显示业务**：公司核心业务，2024年全球出货量市占率14.3%，国内75寸及以上电视出货量渗透率提升至37.7%。 - **互联网业务**：收入同比增长20.2%，毛利率达55.1%，主要通过TCL Channel及与互联网巨头合作实现。 - **创新业务**：包括全品类营销、分布式光伏及AR，2023年创新业务收入达186.88亿港元，收入占比稳步提升。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧； - 宏观经济环境变化； - 新服务研发受阻或市场接受度不及预期； - 负面新闻或产品事件。 ## 投资建议 首次给予“增持”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，主要受益于MiniLED技术发展、大屏化趋势及AI+布局，建议关注其在高端电视及创新业务中的表现。