20260519-宏源期货-有色金属周报-锡_美联储货币政策更鹰和美推迟对伊军事打击或扰动锡价_19页_2mb

有色金属周报-锡总结

核心内容概述

本报告分析了2026年5月19日锡市场的供需情况及价格走势，指出缅甸佤邦锡矿复产缓慢、雨季影响生产以及美国推迟对伊朗的军事打击等因素可能对锡价产生扰动。同时，国内和国际锡市场库存变化、加工费波动以及美联储货币政策预期也对价格走势产生影响。整体来看，锡价存在反弹迹象，但市场仍面临多方面的不确定性。

主要观点

供给端分析

• 缅甸佤邦锡矿复产缓慢：由于一季度以排水和恢复作业为主，实际采矿推进有限，叠加工业炸药审批进度缓慢和雨季对露天开采与运输效率的影响，曼相锡矿复产水平约为禁矿前的四至五成。
• 中国进口量波动：2025年11月至2026年3月期间，中国对缅甸锡矿的月进口量为6200-7300吨，较2025年1-10月有所增加，但仍显著低于2023年10月至2024年3月的10000-21000吨。
• 国内精炼锡产能开工率上升：江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周持平或略有上升，显示国内加工能力有所恢复。

需求端分析

• 下游采购意愿受抑制：锡价走高抑制了国内下游的采购意愿。
• 乐观需求预期：美国科技巨头2026年一季度财报利润超预期，引导人工智能及新能源领域乐观需求预期，可能推动锡价上涨。

库存情况

• 上期所精炼锡库存增加：上期所精炼锡库存较上周有所增加。
• 中国锡锭社会库存减少：中国锡锭社会库存较上周减少。
• 伦金所库存减少：伦金所精炼锡库存较上周减少。
• 国内外总库存减少：国内外精炼锡总库存量较上周减少，但库存仍处相对高位。

关键信息

价差与基差

• 沪锡基差为负：沪锡基差持续为负，但处于合理区间。
• 沪锡月差为负：沪锡近月与连一、连二、连三合约的月差均为负，且处于合理区间。
• LME锡价差为负：LME锡(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于相对低位。
• 沪伦锡价比值：沪伦锡价比值低于近五年25%分位数，表明国内锡价相对伦敦锡价偏弱。

加工费变化

• 国内锡精矿加工费有所升高：云南40%锡精矿日度加工费在2022年6月后有所回升，但整体仍处于较低水平，表明供需紧张状态可能有所缓解。

投资策略

• 建议轻仓试多：在价格回落时，投资者可考虑轻仓试多。
• 支撑与压力位参考：
  • 沪锡：370000-390000为支撑位，420000-440000为压力位。
  • 伦敦锡：48500-51000为支撑位，54300-56300为压力位。

风险提示

• 国内外经济与就业预期变动：可能对锡需求产生影响。
• 货币与财政政策变动：美联储货币政策更鹰派及通胀反弹担忧可能影响锡价走势。
• 地缘政治风险变动：美国对伊朗的政策变化可能对锡市场产生扰动。