> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福莱特（601865.SH）总结 ## 核心内容 福莱特（601865.SH）于2026年发布半年报，显示公司业绩受到光伏玻璃价格持续下行的影响，盈利能力显著承压。2026年上半年，公司实现营业收入66.68亿元，同比下降13.81%；归母净利润为-3.63亿元，同比下降239.04%；扣非归母净利润为-3.76亿元，同比下降265.5%。其中，Q2单季归母净利润为-4.01亿元，毛利率降至0.5%，反映出玻璃价格下行对盈利的集中冲击。 ## 主要观点 - **光伏玻璃价格低迷**：2026年以来，光伏玻璃终端需求阶段性走弱，导致行业供需矛盾加剧，价格持续下探至现金成本附近，对公司盈利形成显著压力。 - **盈利能力承压**：公司上半年盈利大幅下滑，主要受光伏玻璃价格及销量双降影响，Q2毛利率显著下降，盈利环比恶化。 - **现金流稳健**：尽管利润承压，公司经营活动现金流净额仍达13.41亿元，显示公司经营状况相对健康，有助于维持资产负债表的韧性。 - **行业供给收缩**：当前行业冷修及低效产能退出加速，新增产能投放节奏放缓，叠加后续需求温和恢复，有望推动供需关系逐步改善。 - **盈利修复预期**：公司作为光伏玻璃行业龙头，具备规模、窑炉效率及成本控制优势，预计在供给出清后盈利弹性将逐步释放。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1为66.68亿元，同比下降13.81%；预计2026-2028年营收分别为136.11亿元、153.30亿元、165.10亿元，增长率分别为-12.6%、12.6%、7.7%。 - **归母净利润**：2026H1为-3.63亿元，同比下降239.04%；预计2026-2028年分别为-3.70亿元、9.68亿元、14.90亿元，同比增长率分别为-137.7%、361.6%、53.9%。 - **EPS**：2026H1为-0.16元/股；预计2026-2028年分别为-0.16元/股、0.41元/股、0.64元/股。 - **资产负债率**：2026H1为47.5%，预计2026-2028年分别为47.5%、47.6%、47.3%。 - **净负债比率**：2026H1为41.2%，预计2026-2028年分别为41.2%、30.8%、17.7%。 ### 资产负债表 - **资产总计**：2026H1为42152亿元，预计2026-2028年分别为42152亿元、44142亿元、46753亿元。 - **现金**：2026H1为5742亿元，预计2026-2028年分别为5742亿元、8647亿元、12291亿元。 - **流动资产**：2026H1为13523亿元，预计2026-2028年分别为13523亿元、17033亿元、21164亿元。 - **非流动资产**：2026H1为28628亿元，预计2026-2028年分别为28628亿元、27109亿元、25589亿元。 - **负债合计**：2026H1为20018亿元，预计2026-2028年分别为20018亿元、21030亿元、22137亿元。 ### 现金流量表 - **经营活动现金流净额**：2026H1为2406亿元，预计2026-2028年分别为2406亿元、2843亿元、3577亿元。 - **投资活动现金流净额**：2026H1为-531亿元，预计2026-2028年分别为-531亿元、-338亿元、-333亿元。 - **筹资活动现金流净额**：2026H1为-104亿元，预计2026-2028年分别为-104亿元、400亿元、400亿元。 - **现金净增加额**：2026H1为1727亿元，预计2026-2028年分别为1727亿元、2905亿元、3644亿元。 ### 利润表 - **毛利率**：2026H1为6.7%，预计2026-2028年分别为6.7%、15.5%、18.1%。 - **净利率**：2026H1为-2.7%，预计2026-2028年分别为-2.7%、6.3%、9.0%。 - **ROE**：2026H1为-1.7%，预计2026-2028年分别为-1.7%、4.2%、6.1%。 ## 盈利预测与评级 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为-3.70亿元、9.68亿元、14.90亿元，对应EPS为-0.16元/股、0.41元/股、0.64元/股。 - **评级**：维持“增持”评级，预计未来盈利有望修复。 ## 风险提示 - 需求不及预期 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 ## 股票信息 - **行业**：光伏设备 - **前次评级**：增持 - **收盘价**：10.03元（2026年09月01日） - **总市值**：23,499.09亿元 - **总股本**：2,342.88百万股 - **自由流通股占比**：99.99% - **30日日均成交量**：24.48百万股 ## 估值比率 - **P/E**：2026年为23.3倍，预计2026-2028年分别为23.3倍、24.3倍、15.8倍。 - **P/B**：2026年为1.1倍，预计2026-2028年分别为1.1倍、1.0倍、1.0倍。 - **EV/EBITDA**：2026年为19.1倍，预计2026-2028年分别为19.1倍、9.6倍、7.4倍。 ## 分析师声明 分析师杨润思具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，本报告所表述的任何观点均反映了其个人看法，不受任何第三方影响。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅在15%以上），增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。 - **行业评级**：增持（相对基准指数涨幅在10%以上），中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间），减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。 ## 资料来源 - Wind - 国盛证券研究所