> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科士达（002518.SZ）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 科士达在2025年及2026年第一季度实现了显著的业绩增长，新能源业务表现突出，AIDC（人工智能数据中心）业务也展现出强劲的发展潜力。公司通过持续优化费用管理、加强技术研发和深化全球化布局，成功推动了业务增长，同时为未来的发展奠定了坚实基础。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营业收入52.70亿元，同比增长26.72%；归母净利润6.11亿元，同比增长54.97%；扣非归母净利润5.77亿元，同比增长67.51%。 - **2026年第一季度**：营业收入12.40亿元，同比增长31.47%；归母净利润1.39亿元，同比增长24.84%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长26.06%。 ### 费用与利润分析 - **毛利率**：2025年全年为28.98%，同比下降0.45pct；2026年Q1回升至29.71%，同比上升0.34pct。 - **净利率**：2025年全年为11.68%，同比上升2.19pct；2026年Q1为11.40%，同比下降0.37pct。 - **期间费用率**：2025年全年为13.94%，同比下降1.12pct；2026年Q1升至16.24%，主要受财务费用由负转正影响。 ### 新能源业务增长 - **光储充产品及系统**：2025年实现营收20.69亿元，同比增长52.01%；毛利率19.36%，同比增长2.73pct；销售量29.24万套，同比增长52.04%。 - **全球化布局**：公司储能业务已形成“技术+产品+全球渠道”的完整布局，产品销售量显著增长，产销两旺。 ### 数据中心业务与AIDC布局 - **智慧电源及数据中心产品**：2025年营收29.55亿元，同比增长13.76%；毛利率34.53%，同比下降0.76pct。 - **客户拓展**：国内深度绑定字节跳动、阿里巴巴、京东、百度、万国数据等头部客户；海外以ODM模式为核心，与多家全球顶尖电源厂商建立合作关系。 - **产品体系**：已构建涵盖UPS、高压直流电源、温控设备、微模块、电力模块等全系列产品的体系，针对AI智算场景推出PowerFort一体化电力模块、兆瓦级UPS、IDM风液融合微模块及LiquiX AI智算液冷CDU等关键产品。 - **未来布局**：将重点发展固态变压器SST、高压直流HVDC、极简UPS等新一代产品，适配AIDC场景，把握数字化与AI算力建设的长期机遇。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营收（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | PE(X) | |------------|--------------|--------|---------------------|--------|-------| | 2026E | 66.09 | 25.4% | 9.01 | 47.4% | 29 | | 2027E | 82.92 | 25.5% | 11.76 | 30.6% | 23 | | 2028E | 104.62 | 26.2% | 15.01 | 27.6% | 18 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | ROA（总资产收益率） | 8.18% | 10.52% | 11.67% | 12.65% | | ROE（净资产收益率） | 12.66% | 16.48% | 18.80% | 20.70% | | 资产负债率 | 37.48% | 40.28% | 41.68% | 43.04% | | 应收账款周转天数 | 105.50 | 93.30 | 89.85 | 89.63 | | 存货周转天数 | 96.37 | 87.06 | 90.20 | 89.93 | | P/E | 43 | 29 | 23 | 18 | | P/B | 5.5 | 4.8 | 4.2 | 3.7 | | EV/EBITDA | 34 | 23 | 18 | 14 | ### 分红水平 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 每股股利（元） | 0.45 | 0.66 | 0.87 | 1.11 | | 股利支付率（%） | 42.89 | 42.89 | 42.89 | 42.89 | | 股息收益率（%） | 0.99 | 1.46 | 1.90 | 2.43 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 汇率波动风险 ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级 - **估值中枢提升**：公司新能源业务正处于高速成长期，数据中心业务受益于AIDC算力基建加速，双主业协同效应持续强化，有望带动估值中枢提升。 ## 结论 科士达在2025年及2026年第一季度展现出强劲的增长动力，新能源业务和数据中心业务分别取得显著增长，公司通过优化费用管理、加强研发投入和拓展全球市场，持续提升盈利能力与市场竞争力。未来，公司将继续聚焦于储能和AIDC领域的布局，有望在AI算力基建加速的大背景下，实现业绩持续增长，提升估值水平。