20260720-华源证券-家电行业周报_改革与提效_TCL电子有望迈向综合家电平台_13页_1mb

TCL电子发展与投资建议总结

核心内容概述

TCL电子自2019年集团重组以来，持续进行业务结构调整、管理机制优化及平台能力复制，正逐步从全球显示头部企业向综合家电平台转型。2026年7月，公司拟以56.1亿港元收购TCL AeroWell全部股权，间接取得TCL空调器51%股权，进一步拓展家电品类布局，推动其向多品类智能家居平台发展。

主要观点

1. 业务范围聚焦

   • 2019年集团重组后，公司出售茂佳国际100%股权，减少电视代工业务敞口，集中资源发展自主品牌。
   • 2020年收购TCL通讯100%股权，将智能手机、平板及智能连接设备纳入业务体系，实现从电视向智能终端的延伸。
   • 2026年拟收购TCL空调器51%股权，拓展空调业务，完善家电品类布局。

2. 管理改革与经营提效

   • 2021年管理层完成交接，杜娟接任董事会主席，吴吉宇、张少勇出任联席CEO，新团队在财务与运营方面并重。
   • 公司提出“品牌引领价值，全球效率经营，科技驱动，活力至上”的经营战略，强化全球运营和利润考核。
   • 2023年和2025年分别实施股份奖励计划，以经调整归母净利润增长作为归属条件，增强核心员工与公司中长期目标的利益绑定。

3. 平台能力复制与全球布局

   • 公司通过整合与协同，逐步从显示业务延伸至家电全品类，构建全球多品类智能家居平台。
   • 2025年TCLTV全球出货量份额为14.7%，位居第二；Mini LED TV出货量份额为31.1%，位居第一。
   • 2022-2025年，公司收入从713.5亿港元增至1145.8亿港元，经调整归母净利润由7.0亿港元增至25.1亿港元，净利润增速高于收入增速。

关键信息

• 投资建议：2026年建议坚持“红利+出海新产品”杠铃策略，重点挖掘企业定价权提升机会。

• 三大主线：

  1. AI技术落地：关注NAS、智能影像、智能影音等产品创新带来的高景气。
  2. 油改电需求增长：受益于全球能源价格上涨，关注便携储能、电动两轮车等出海新品类。
  3. 质量红利标的：关注低估值、高分红的公司，如美的集团、海尔智家、海信家电等。

• 重点公司推荐逻辑：

  • 极米科技：全球家用智能投影行业龙头，出海加速，盈利弹性释放。
  • 九号公司：智能短交通及服务机器人龙头，新业务具备高增长潜力。
  • 影石创新：全球智能影像设备龙头，新品类拓展空间广阔。
  • 安克创新：智能硬件领军企业，海外渠道与品牌优势显著。
  • 绿联科技：充电业务升级，AI+NAS打造第二增长曲线。
  • 华宝新能：便携储能龙头，产品结构优化有望提升盈利能力。
  • TCL电子：全球彩电领军者，高端化与全球化战略稳步推进，整合索尼将加速转型。

行业动态

• 政策支持：国务院批准《扩大消费“十五五”规划》，支持家电智能化升级与全屋智能发展。
• 市场表现：2026年上半年，中国电视市场出货量同比下降10.1%，但海信、TCL、创维合计市场份额达61.7%，跌幅小于大盘。
• 原材料价格：LME铜价周环比下跌0.3%，铝价下跌0.1%，冷轧卷板上涨0.3%。
• 能源价格：布伦特原油期货周度上涨15.9%，反映全球能源价格上涨趋势。
• 汇率波动：人民币兑美元汇率周度升值55个基点，对出口业务有利。

本周行情回顾

• 家电板块：本周下跌0.6%，跑赢沪深300指数4.7个百分点。
• 细分板块表现：
  • 白电板块上涨4.1%，相对沪深300跑赢9.4个百分点。
  • 黑电板块下跌9.3%，相对沪深300跑赢-4.0个百分点。
  • 小家电板块下跌1.5%，跑赢沪深300 3.7个百分点。
  • 厨卫电器板块下跌0.1%，跑赢沪深300 5.1个百分点。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨，可能影响公司制造成本与盈利能力。
2. 家电行业整体需求趋弱，可能影响公司收入与利润增长。
3. 汇率大幅波动，可能导致汇兑亏损，影响公司利润表现。

总结

TCL电子正通过持续的业务调整、管理改革与平台能力复制，向全球多品类智能家居平台迈进。公司战略清晰，盈利提升显著，具备较强增长潜力。在2026年投资建议中，重点推荐受益于AI技术、油改电趋势及质量红利的标的，建议投资者关注其转型路径及市场表现。