> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万兴科技（300624.SZ）2025年年报及投资分析总结 ## 核心内容概览 万兴科技于2026年4月27日发布2025年年报，全年实现营业收入15.33亿元，同比增长6.46%；归属于上市公司股东的净利润为-9,123.22万元，同比减亏44.19%。公司整体呈现收入端稳健增长，AI与移动端业务成为主要增长驱动力。 ## 主要观点 ### 1. 产品布局多元化 - 公司产品覆盖视频创意类、实用工具类、文档创意类、绘图创意类等多个领域。 - 视频创意类与实用工具类为当前最重要的支柱产品，分别占整体收入的66.65%和19.75%。 - 2025年，视频创意类产品收入同比增长6.28%，实用工具类增长29.50%。 ### 2. 移动端业务快速增长 - 公司坚持多端协同战略，持续提升产品在移动端的覆盖与用户体验。 - 2025年移动端产品收入同比增长超过60%，占软件业务收入比例提升至近25%。 - 万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长超90%，文档创意产品万兴PDF/PDFelement移动端收入同比增长超30%。 ### 3. AI业务加速商业化 - AI原生应用收入突破1.3亿元，同比增长超过90%。 - AI人像生成编辑工具SelfyzAI与云端AI创意工具集Media.io分别实现付费用户增长超100%与收入增长超90%。 - AI功能在传统旗舰产品中逐步形成稳定的商业化收入来源。 ### 4. 财务预测与评级 - 公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为0.76/1.27/1.64亿元。 - 2026年P/E估值为176.9倍，预计逐年下降至2028年的82.2倍。 - 2026年每股收益（EPS）预计为0.39元/股，较2025年的-0.47元/股显著改善。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024年为1,440百万元，2025年为1,533百万元，预计2026-2028年分别增长至1,747/1,968/2,225百万元。 - **净利润**：2024年为-163百万元，2025年为-91百万元，预计2026-2028年分别增长至76/127/164百万元。 - **现金流**：2025年经营活动现金流为21百万元，预计2026年将显著提升至48百万元，2027年为116百万元，2028年为162百万元。 - **资产负债率**：从2024年的24.2%上升至2025年的38.2%，预计2026-2028年将逐步下降至35.2%。 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(%) | -2.8 | 6.5 | 14.0 | 12.7 | 13.1 | | 归母净利润(%) | -289.6 | 44.2 | 183.3 | 67.4 | 28.6 | | 净利率(%) | -11.4 | -6.0 | 4.3 | 6.5 | 7.4 | | ROE(%) | -14.5 | -8.9 | 7.0 | 10.5 | 11.9 | ### 营运能力 - **总资产周转率**：从0.9提升至1.1。 - **应收账款周转率**：从25.2下降至23.1，但预计2026年后将逐步回升。 - **应付账款周转率**：从7.5下降至6.6，预计2026年后将有所改善。 ## 风险提示 1. 下游景气度与资本开支不及预期 2. AI技术与商业化推进不及预期 3. 行业竞争加剧 4. 宏观经济波动 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **投资建议依据**：公司已实现收入端稳健增长，AI与移动端业务成为主要增长引擎，未来盈利预期显著改善，估值逐步下降。 ## 公司基本信息 - **行业**：软件开发 - **总市值（2026年4月27日）**：13,442.67百万元 - **总股本**：193.34百万股 - **自由流通股比例**：88.57% - **30日日均成交量**：7.00百万股 ## 股价走势 - **股价趋势图**：如图所示，公司股价走势反映了市场对其业务增长与盈利改善的预期。 ## 分析师信息 - **分析师**：孙行臻、陈泽青 - **执业证书编号**：S0680526010001、S0680523100001 - **邮箱**：sunxingzhen1@gszq.com、chenzeqing3655@gszq.com ## 相关研究 1. 《万兴科技（300624.SZ）：25H1业绩符合预期，移动化与AI化双轮驱动》（2025-09-09） 2. 《万兴科技（300624.SZ）：24Q3业绩短期承压，投入营销、升级产品以夯实品牌力》（2024-10-30） 3. 《万兴科技（300624.SZ）：24H1业绩短期承压，投入AIGC为长期成长奠基》（2024-08-20） ## 财务报表摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） - **资产总计**：2024年为1,516，2025年为1,684，预计2026年增长至1,797。 - **负债合计**：2024年为367，2025年为643，预计2026年增长至693。 - **归属母公司股东权益**：从2024年的1,128百万元下降至2025年的1,024百万元，预计2026年回升至1,084百万元。 ### 利润表（单位：百万元） - **营业收入**：2025年为1,533，预计2026-2028年分别增长至1,747/1,968/2,225。 - **净利润**：2025年为-93，预计2026-2028年分别为77/129/166。 - **归属母公司净利润**：2025年为-91，预计2026-2028年分别为76/127/164。 - **EPS**：从2024年的-0.85元/股提升至2025年的-0.47元/股，预计2026-2028年分别为0.39/0.66/0.85元/股。 ### 现金流量表（单位：百万元） - **经营活动现金流**：2025年为21，预计2026年增长至48。 - **投资活动现金流**：2025年为-55，预计2026年为-33。 - **筹资活动现金流**：2025年为168，预计2026年为45。 - **现金净增加额**：2025年为126，预计2026年为53。 ## 总结 万兴科技在2025年实现了收入端的稳健增长，AI与移动端业务成为主要增长驱动力。公司持续优化产品矩阵布局，强化多端协同能力，提升用户粘性与产品综合价值。财务表现逐步改善，净利润预计在2026年后显著回升，EPS与ROE亦呈现明显增长趋势。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。同时，公司需关注行业竞争、AI商业化进度及宏观经济波动等潜在风险。