> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 致欧科技Q2业绩全面提速总结 ## 核心内容 致欧科技在2026年上半年实现了显著的业绩增长，显示出公司经营策略调整后的积极成效。公司通过渠道模式优化、产品创新和区域市场拓展，推动了收入和利润的双增长，标志着经营拐点的出现。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **2026H1营收**：48.26亿元，同比增长19.32% - **2026H1归母净利润**：2.46亿元，同比增长29.16% - **2026H1扣除股份支付影响后净利润**：2.53亿元，同比增长28.31% - **2026Q2营收**：25.12亿元，同比增长28.61% - **2026Q2归母净利润**：1.71亿元，同比增长114.69% - **2026Q2净利率**：6.80%，同比提升2.72个百分点 - **2026H1经营性现金流净额**：16.74亿元，同比增长12.40% - **2026Q2经营性现金流净额**：11.66亿元，同比增长45.20% ### 2. 渠道模式切换带动增长 - **VC模式**：向亚马逊VC模式切换是最大变量，2026H1亚马逊VC渠道收入18.66亿元，同比增长406.31%，占主营业务收入38.91% - **B2B收入**：线上B2B收入19.42亿元，同比增长323.12%，毛利率33.99%，同比提升7.07个百分点 - **B2C收入**：亚马逊B2C收入14.47亿元，同比下降40.25%，但实际GMV增速快于报表收入 - **其他渠道**：OTTO、独立站、其他B2C平台、线下B2B收入分别同比增长27.25%、21.54%、25.81%、21.75% - **非亚马逊渠道收入占比**：30.92%，同比增长21.83% ### 3. 区域市场表现 - **欧洲市场**：收入32.39亿元，同比增长26.03%，Q2增速环比提速（公众号口径Q2达+28.5%） - **美加市场**：收入12.99亿元，同比增长1.46%，随着IEEPA关税问题解决，Q2收入同比增长23.52% - **拉美市场**：收入1.78亿元，同比增长99.44%，逐步成为新的增长引擎 ### 4. 盈利能力提升 - **2026H1毛利率**：35.63%，同比提升0.71个百分点 - **2026Q2毛利率**：36.17%，同比提升1.74个百分点 - **费用率下降**：销售费用率23.09%，同比下降1.95个百分点；管理费用率3.79%，同比下降0.51个百分点 - **财务费用**：1.39亿元（上年同期-0.75亿元），主要因人民币升值导致汇兑损失，公司正通过提升套保比例对冲 ### 5. 产品驱动增长 - **全新品占比**：2026H1全新品占营收比13.87%，较上年同期的4.35%明显提升 - **新品表现**：升降桌、床及斗柜等产品收入同比增幅均超过150%，床垫、立地镜等新上架产品快速上量 - **分产品收入**：家具/家居系列收入26.25/16.52亿元，同比分别增长23.74%和14.73%；宠物、运动户外同比分别增长6.56%和23.44% ### 6. 履约与品牌壁垒加强 - **本地仓布局**：美国市场完成6座本地仓布局，仓储费用率进一步降低；拉美首次在巴西实现仓储布局 - **产能布局**：东南亚产能稳定供应美国市场，年初签署海运长协锁定运价 - **品牌表现**：在亚马逊欧洲多国核心站点家居类目稳居第一，欧洲自然流量销售贡献达60%以上 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年收入预测**：112/136/164亿元，分别增长29%/22%/20% - **2026-2028年归母净利润预测**：5.0/6.6/8.4亿元，分别增长49%/32%/28% - **PE估值**：对应PE分别为18/14/11倍，显示估值持续下降，盈利预期提升 ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：史凡可、曾伟 - **联系方式**：shifanke@stocke.com.cn、zengwei@stocke.com.cn ## 风险提示 - 汇率波动风险 - 地缘政治与贸易摩擦风险 - 海外市场竞争加剧风险 - 海运价格波动风险 - 首发股东大额解禁风险 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 26.91 | 18.10 | 13.72 | 10.75 | | P/B | 2.68 | 1.87 | 1.64 | 1.43 | | EV/EBITDA | 14.32 | 8.79 | 6.60 | 4.89 | ## 总结 致欧科技在2026年上半年实现了业绩全面提速，主要得益于渠道模式切换、产品创新以及区域市场拓展。公司通过VC模式在亚马逊渠道快速放量，带动线上B2B收入大幅增长，同时欧洲、美加及拉美市场表现积极，成为新的增长点。盈利能力方面，毛利率稳中有升，费用率持续下降，经营性现金流显著改善。未来，公司有望在新产品驱动下持续增长，同时通过本地化布局和供应链优化进一步巩固市场地位。当前估值较低，盈利预期良好，维持买入评级。