20260411-兴证国际证券-新华保险-01336.HK-分红险占整体期交业务比例逐季提升_4页_513kb

新华保险(01336.HK) 评级与分析总结

核心内容

新华保险（01336.HK）是一家成立于1996年的全国性大型寿险企业，近期获得“增持”评级。报告基于2026年4月11日发布，结合了2025年的实际业绩数据和未来几年的财务预测。

主要观点

• 公司经营表现稳健，新业务价值快速增长，分红险在整体期交业务中的占比持续提升。
• 投资端表现优良，总投资收益率达到6.6%，综合投资收益率为5.0%。
• 个险与银保渠道均实现新业务价值的显著增长，其中银保渠道增长尤为突出。
• 公司未来几年财务指标预计持续改善，营收与净利润均有望稳步增长。

关键信息

2025年业绩表现

• 营业收入：1,555.51亿元，同比增长17.8%。
• 归属于母公司股东的净利润：362.84亿元，同比提升38.3%。
• 加权平均净资产收益率（ROE）：34.69%，较2024年提升8.81个百分点。
• 每股净资产：35.75元，同比提升15.9%。
• 原保险保费收入：1,958.71亿元，同比增长14.9%。
  • 长期险首年保费收入：577.82亿元，同比增长48.9%。
  • 长期险首年期交保费收入：372亿元，同比增长36.7%。
  • 续期保费收入：1,341.67亿元，同比增长4.9%。
• 全渠道营销员人数：14.8万人，较去年同期略有提升。

业务结构优化

• 期交业务占比：持续增长，续期保费占总保费比例达68.5%。
• 分红险占比：逐季提升，2025年第四季度达到77.0%。
• 新业务价值：2025年实现98.42亿元，同比增长57.4%。
• 新业务价值率：首年保费口径下为16.2%，同比提高1.5个百分点。

财务预测（2026E-2028E）

投资指标

• 总市值：1,485.53亿港元。
• 总股本：31.20亿股。
• 2025年12月投资资产规模：约1.84万亿元。
• 投资收益率：6.6%，同比上升0.8个百分点。
• 估值指标：
  • PE：3.44倍（2026E）。
  • PB：0.88倍（2026E）。
  • PEV：0.41倍（2026E）。

风险提示

• 资本市场波动可能影响公司投资收益。
• 保费增速不达预期可能影响新业务价值增长。
• 公司经营风险，如市场竞争加剧、政策变化等。
• 保险行业政策变化可能带来不确定性。

分析师信息

• 分析师：张博
• 执业资格：S0190519060002
• 联系方式：zhangboyjs@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 增持：公司股价或行业指数相对相关市场指数涨幅在5%～15%之间。

附注

• 本报告数据来源为聚源及wind，由兴业证券经济与金融研究院整理。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。