20260505-招商期货-白糖周报_原糖反弹_糖醇比下降由预期至兑现_22页_2mb

白糖周报总结（2026年4月27日—5月5日）

核心内容概述

本报告分析了2026年4月27日至5月5日期间白糖市场的走势及供需格局，重点讨论了巴西和印度的糖产量、乙醇政策对糖醇价差的影响，以及国内白糖供需变化和进口情况。同时，报告提供了全球白糖供需预期、成本测算、基差价差等关键数据，为投资者提供了交易策略和风险提示。

主要观点

1. 市场表现

• ICE原糖期货：周涨幅2.27%，主力合约收于14.95美分/磅。
• 郑糖09合约：节前收于5406元/吨，周涨幅0.17%。
• 南宁现货-郑糖09基差：70元/吨。
• 巴西糖加工完税估算利润：700元/吨。

2. 供给情况

• 巴西：
  • 2026年5月1日新季开榨，糖醇价差转正，但市场预计制糖比例将减幅5%。
  • 2026/27年度全球食糖供应过剩继续缩减，原糖在巴西压榨初期呈现阶段性利多。
• 印度：
  • 2025/26榨季食糖产量预估下调4.4%至2830万吨。
  • 2025/26榨季截至3月31日累计产糖2712万吨，同比增加9.5%。
  • 乙醇分流量310万吨，预计净产量2929.2万吨，同比增加12%。
• 中国：
  • 2025/26榨季广西糖产量预估上调至770-780万吨，同比增加约130万吨。
  • 2026年3月进口食糖10万吨，同比增加3万吨；1-3月累计进口62万吨，同比增加47万吨，增幅320%。
  • 2025/26榨季截至3月底，累计进口239万吨，同比增加78万吨。

关键信息

1. 全球供需预期

• 南北半球同步大幅增长：2025/26榨季全球白糖供应量预计大幅增长，但供应过剩情况有所改善。
• 巴西产量：预计2026/27榨季糖产量为37203.40千吨，较上一榨季减少约1000千吨。
• 印度产量：预计2025/26榨季乙醇分流前总产量为3240.9万吨，分流后净产量2929.2万吨。
• 泰国产量：截至3月31日，累计产糖量1156.93万吨，同比增加15.24%。
• 全球产量变化：2025/26榨季全球产量预计为5550万吨，较2024/25榨季增加约555万吨。

2. 糖醇价差变化

• 巴西糖醇价差：含水乙醇价格15.33美分/磅，糖醇价差回落至1.23美分/磅，较上周2.35美分/磅有所收窄。
• 糖醇比：预计2026/27榨季巴西糖醇比为46%，较上季下调5个百分点。
• 巴西乙醇政策：巴西总统卢拉宣布提高汽油中乙醇掺混比例至32%，同时提高生物柴油掺混比例至16%，预计影响糖醇比。

3. 国内供需格局

• 国内消费：预计保持在1520万吨左右，与产量基本持平。
• 产需缺口：2025/26榨季预计为240万吨。
• 进口量：1-3月累计进口62万吨，同比增加47万吨；2025/26榨季累计进口239万吨，同比增加78万吨。
• 进口成本：2025/26榨季综合供应成本为5232元/吨，其中广西糖占比43.59%，成本5400元/吨。

4. 替代品进口

• 糖浆与白砂糖预混粉：1-2月合计进口14.22万吨，同比增加3.41万吨；1-2月税号1702.90和2106.906项下进口量分别为8.30万吨和5.92万吨。
• 2025/26榨季：糖浆与白砂糖预混粉合计进口44.20万吨，同比减少30.54万吨，降幅41%。

5. 基差价差

• 南宁现货价：近期有所上涨。
• 郑糖9月基差：呈现震荡走势。

交易策略与风险提示

交易策略

• 建议：观望为主。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势、政策变化等。
• 政策风险：巴西乙醇政策、国内进口政策等。
• 天气风险：影响甘蔗和甜菜产量。
• 进口量风险：进口量波动可能影响国内供需平衡。

数据来源

• 数据来源：Wind，农业农村部，招商期货，海关总署，UNICA，NFCSF，ISO等。

图表与数据说明

• 国内外糖价走势：显示价格波动情况。
• 行情回顾：震荡反弹趋势。
• 全球糖供需预期：展示各主要产糖国产量变化。
• 巴西甘蔗产量与制糖比例：显示巴西产量及糖醇比变化。
• 广西榨季甘蔗入榨量、产糖率与产糖量：展示广西产糖数据。
• 巴西配额内外进口利润：显示进口利润变化。
• 基差价差图：显示南宁现货与郑糖09合约价差。
• 甘蔗种植面积与利润：展示广西种植面积及利润情况。

研究员信息

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，具有期货从业人员资格（F03121918）和投资咨询资格（Z0020997）。
• 教育背景：美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。
• 经验背景：曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。