20210909-安信国际证券-港股晨报_3页_209kb

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖市场动态分析与重点公司点评，旨在为投资者提供关于港股市场的投资参考。

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今日重点分析

1. 安信视点：绿电交易为新能源提供方打开盈利空间

• 市场表现：昨日港股冲高回落，恒指下跌0.12%，恒生科技指数下跌0.24%，恒生国企指数下跌0.2%。
• 电力板块表现：电力板块涨幅居前，大唐新能源（1798.HK）上涨15.85%，龙源电力（916.HK）和金风科技（2208.HK）分别上涨6.26%。
• 绿电交易启动：发改委批准绿色电力交易试点方案，9月7日正式开市，首批绿电交易价格较当地电力中长期交易价格增加0.03-0.05元/千瓦时，具有较大幅度溢价。
• 交易机制：绿电交易价格由发电企业与用户双边协商或集中撮合形成，完全市场化，附加收益归发电企业所有。
• 影响分析：绿电交易机制为平价风电、光伏项目带来额外收益，利好纯新能源运营标的及火电转新能源的相关个股。
• 煤炭板块：煤炭板块小幅回调，中国神华（1088.HK）下跌0.55%。尽管煤价高位运行，但政策措施难以彻底扭转供需格局，预计煤价仍将保持高位，行业盈利水平较高。

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公司点评：建发国际（1908.HK）

业绩表现

• 收入增长：2021年上半年收入同比增长240.9%，达84亿元。
• 毛利率下降：由于四个低毛利项目结转，上半年毛利率同比下降8.8个百分点至12.5%。
• 管销开支改善：管销开支对收入比率降至9.6%，较去年同期改善8.6个百分点。
• 净利润增长：净利润同比增长292.6%，但受项目结转权益比下降影响，归母净利润仅增长100.6%。
• 核心净利润：扣除非核心损益后，公司核心净利润同比增长约90%。

投资拓展

• 签约金额增长：上半年签约金额达917亿元，同比增长256%，远超同业。
• 新购项目：新增69个项目，预计权益建筑面积约750万平米，新增权益货值约1400亿元。
• 区域分布：一、二线城市占比约80%，高线城市占比高，未来去化风险较低。
• 土储情况：截至2021年6月，总土储约1810万平米，权益比约75%，预计可售货值超过3100亿元，其中长三角及福建占80%。

财务状况

• 总资产及负债：总资产约2852亿元，总债务约2488亿元，负债对资产比率约69.8%。
• 现金及流动性：在手现金约337亿元，现金短债比约312%，远高于规定100%。
• 净杠杆比率：约85%，低于100%，符合“绿档”资格。
• 融资成本：上半年加权平均融资成本约4.48%，处于较低水平。

投资建议

• 评级：维持买入评级。
• 理由：公司具备高端产品竞争力，聚焦高线城市市场，销售均价逐步上升。国企背景带来较低融资成本，具备行业竞争优势。
• 目标价：调整目标价至每股20.0港元。

风险提示

• 房地产调控政策：政策不确定性可能影响销售。
• 经济下行压力：可能对房地产行业造成压力。

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其他信息

• 分析师：韩致立（宏观分析）；黄焯伟（公司点评）。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。
• 规范性披露：分析师及其联系人未担任相关公司董事或高级职员，亦无财务权益。
• 公司评级体系：提供不同收益评级标准，供投资者参考。

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总结

本报告指出绿电交易机制为新能源企业带来盈利增长机会，同时关注建发国际在房地产行业的强劲表现及财务优势，维持买入评级。市场整体呈现震荡走势，但资金持续流入新兴市场，预期未来一个季度仍具投资潜力。投资者应关注政策变动及经济环境对相关行业的影响。