> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary Summary ## 核心内容概述 本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖亚洲固定收益市场动态、交易观点、宏观新闻回顾、新发行债券信息及免责声明等内容。主要关注点包括信用利差变化、特定债券表现、银行财务状况及市场趋势分析。 ## 市场动态 - **亚洲投资级（IG）利差扩大**：今日亚洲IG利差扩大1-2个基点，近期新发行的TME '31/'36利差也扩大了1-3个基点。 - **韩国市场表现**：韩国前端债券表现坚挺，受到全息收益率买家支持。 - **CNH市场流动性改善**：在利率背景支持下，CNH市场流动性有所改善。 - **中国TMT债券**：中国TMT债券保持不变，但利差扩大2个基点。 - **中国AMC债券**：中国AMC债券表现分化，CCAMCLs利差收窄1-3个基点，RM买家出现。 - **银行T2债券**：BNKEA'34/NANYAN'34利差收窄2个基点，DAHSIN'33利差扩大5个基点。 - **韩国HY债券**：HYUELE/KOBCOP/KORELE利差扩大2个基点，DAESEC'31/HYUSEC'29/NHSECS'29利差扩大1个基点。 - **东南亚市场**：BMRIIJ 7.35 Perp保持不变，BBLTB'31略有扩大1个基点。 - **高收益市场**：EU AT1s波动在-0.3到+0.5点之间，中国/HK债券EHICAR 26/WLISRC 36上涨0.5-0.9点。 - **房地产债券**：中国/HK房地产债券CHJMAO/GRNCH/LNGFOR/NWDEVL下跌0.5点。 - **其他债券**：SOFTBKs上涨0.1-0.3点，LGFV空间流动性较弱，USD LGFVs基本不变，CNH LGFV下跌0.1点，CNH BABAs上涨0.8点，MEITUA/TENCNT保持不变。 ## 交易观点 - **KBANK债券**：新发行的KBANK 36债券的公允价值（FV）为T+175bps，而IPT为T+205bps，参考了曼谷银行的T2曲线并考虑了评级差异。 - **债券结构**：该债券可在首次赎回日（2026年10月2日）以面值赎回，仅允许一次性赎回。 - **用途说明**：募集资金将用于一般企业用途，包括偿还KBANK 3.343 10/02/31债券的提前赎回。 - **非持续性事件**：若发生非持续性事件（如泰国央行或政府机构决定提供无条件资本注入），该债券可能面临部分或全额减记。 ## 财务表现与展望 - **KBANK上半年表现**：1H26经营收入同比增长1.6%，但净利息收入（NII）同比下降9.6%，净息差（NIM）收窄至2.9%。 - **非利息收入（Non-NII）**：增长29.8%，主要受益于财富管理、保险费用及投资收入。 - **成本效率**：成本收入比降至40.3%，较1H25的41.8%有所改善。 - **不良贷款率（NPL）**：保持稳定，6月NPL比率为3.2%，低于管理目标的3.25%。 - **NPL覆盖率**：提高至173.9%，为经营环境提供更好缓冲。 - **资本充足率**：CET1比率分别为16.1%和17.0%，较12月25日的17.2%和18.0%有所下降，但仍高于监管最低要求。 - **风险展望**：尽管2H26泰国银行资产质量可能面临压力，尤其是中小企业和零售贷款，但KBANK的审慎拨备、高NPL覆盖率和高质量贷款策略使其风险可控。 ## 新发行债券（Pipeline） | 发行人/担保人 | 货币 | 规模（百万美元） | 期限 | IPT/IPG | 发行评级（M/S/F） | |----------------------|--------|------------------|----------|---------------|------------------| | 马哈拉施特拉邦银行 | USD | - | 5年 | - | -/BBB/BBB- | | 澳大利亚联邦银行 | USD | - | 3年 | T+62.5 | Aa2/AA-/AA- | | 澳大利亚联邦银行 | USD | - | 5.25年 | SOFR+95 | Aa2/AA-/AA- | | 澳大利亚联邦银行 | USD | - | 11NC10 | T+155 | A2/A-/A | | 日本邮政保险 | USD | - | 30NC10 | - | A3/A-/- | | KASIKORNBANK 香港分行 | USD | - | 10NC5 | T+205 | Ba1-/- | | 韩国南方电力 | USD | - | 3年 | T+80 | Aa2-/-/AA- | | 马来亚银行 | USD | - | 3年 | SOFR+90 | A3-/- | | 马来亚银行 | USD | - | 5年 | T+80 | A3-/- | | 日本三井住友金融集团 | USD | - | 10.25NC | 7.375% | Ba1/BB+/- | | RBL银行有限公司 | USD | - | 5年 | - | Baa2-/- | ## 市场动态与新闻 - **中国信用债券发行**：昨日有69只信用债券发行，总额为46亿元人民币。截至本月，已发行397只信用债券，总额达404亿元人民币，同比增长90.5%。 - **BNKEA**：东亚银行宣布启动6亿美元MTN计划。 - **CICCHK**：中金公司收购东兴证券和诚泰证券的申请已获监管批准。 - **HYSAN**：Hysan单位与银行签订10亿港元贷款协议用于再融资。 - **IIFOIN**：媒体称黑石正在考虑收购IIFL Finance最多20%的股份。 - **LGELEC**：媒体称LG电子机器人部门计划在纳斯达克上市前筹集约3亿美元。 - **ROADKG**：Road King启动多只担保高级债券的征求同意程序。 - **VLLPM**：媒体称 Vista Land 可能出售两座商场，筹集最多2.4亿美元用于2027年债券偿付。 ## 免责声明 - 本报告不构成个人投资建议，投资者应独立评估投资。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性、完整性或时效性。 - 报告仅限于指定接收者使用，不得复制、分发或用于其他用途。 - CMBIGM 与报告中涉及的发行人存在投资银行关系，可能存在利益冲突。 ## 作者认证 - 报告内容反映作者个人观点，与作者薪酬无直接或间接关系。 - 作者及其关联方在报告发布前30天内未交易所涉证券，且发布后3天内不交易。 - 作者未担任报告中涉及公司的高管或拥有财务利益。 ## 风险提示 - 交易任何证券均存在风险，过往表现不预示未来结果。 - 投资价值及收益具有不确定性，可能因市场波动而变化。 ## 适用范围声明 - **英国接收者**：仅限符合《金融服务与市场法案2000》第19(5)条或第49(2)条定义的投资者。 - **美国接收者**：CMBIGM 不在美国注册，报告仅限“主要美国机构投资者”使用。 - **新加坡接收者**：由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）发布，受新加坡金融顾问法规约束。