> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝产业链周度报告总结 ## 核心内容 本报告围绕铝产业链的宏观、基本面及市场走势展开，重点分析了国内外铝价走势、供需变化、库存情况以及相关产业链的影响因素。整体来看，铝价受海外供应紧张和宏观政策宽松的影响，呈现易涨难跌的趋势，但国内库存仍处于偏高水平，对价格形成一定压力。 ## 主要观点 ### 宏观面 - 美国3月PPI同比上涨4%，低于市场预期，缓和了市场对美联储紧缩政策的担忧。 - 美联储官员释放偏鸽信号，市场降息预期升温，美元指数延续下行至98.5附近。 - 美伊谈判预期升温，市场风险偏好回暖，提振有色金属整体走势。 ### 基本面 - 中东局势整体缓和，但霍尔木兹海峡通行受限，加剧全球铝供应紧缺预期。 - LME铝库存降至近20年低位，海外现货back结构强化，支撑铝价。 - 国内电解铝产量稳步攀升，3月产量为383万吨，同比+3.15%，环比+10.73%。 - 国内电解铝运行产能小幅增加，但铝加工开工率持稳，部分终端消费恢复不及预期，限制了开工率上行空间。 - 本周铝锭社库小幅下降，但仍处于偏高水平，对价格有一定压力。 ### 产业链动态 - 铝土矿供应延续宽松，2月国产矿产量充足，进口矿供应亦宽松。 - 氧化铝产能持续扩张，预计2026年新投产能约1440万吨/年，国内过剩压力持续，氧化铝价格预计弱势震荡。 - 再生铝行业开工率持续回升，3月环比大幅上升17.2个百分点至40.8%，但成本端压力仍存，限制了开工率进一步提升空间。 ## 关键信息 ### 供应端 - **海外供应紧张**：中东局势导致铝供应偏紧，LME库存降至近20年低位，海外现货back结构强化，支撑铝价。 - **国内产能扩张**：3月电解铝产量稳步增长，铝水转化率显著提升，但国内库存仍偏高，对价格形成压力。 - **铝土矿供应宽松**：2月国产矿产量475.67万吨，进口矿供应亦宽松，但海运费走高，影响成本。 ### 需求端 - **铝加工需求**：国内铝下游加工龙头企业开工率维持在64.7%，受铝价高位、中东出口受阻及终端消费恢复不及预期影响，上行空间受限。 - **新能源汽车市场**：1-3月新能源汽车产销同比微降，但出口增长显著，市场渗透率保持较高水平。 - **电网与新能源需求**：太阳能和风电装机容量快速增长，带动铜的长期需求，对铜价形成支撑。 ### 库存与价格 - **伦铝库存**：持续去库，最新库存为391675吨，创阶段新低。 - **沪铝库存**：本周小幅增加，但仍处于偏高水平，对价格有一定压力。 - **再生铝库存**：社会及厂内库存处于相对高位，去库趋势受阻。 ## 多空因素分析 | 多方因素 | 空方因素 | |----------|----------| | 国内电解铝运行产能提升有限 | 库存仍处于偏高水平 | | 海外供应扰动对铝价形成利好驱动 | 铝加工开工率持稳，部分终端消费恢复不及预期 | | 美元指数回落，有色金属压力减轻 | 地缘政治不确定性仍存 | ## 交易策略 - 铝价易涨难跌，关注前高25860压力。 ## 市场展望 - **铝价走势**：受海外供应紧张和宏观情绪回暖影响，铝价有望继续上涨，但国内库存偏高限制了涨幅空间。 - **氧化铝价格**：预计弱势震荡，因国内过剩压力持续。 - **再生铝行业**：开工率持续回升，但成本端压力仍存，短期难有明显突破。 - **房地产市场**：1-3月销售面积降幅收窄，70城房价释放积极信号，对铜价形成底部支撑。 ## 数据亮点 - **美国PPI**：3月同比上涨4%，环比上涨0.5%，低于市场预期。 - **房地产销售**：1-3月新房销售面积同比下降10.4%，降幅收窄。 - **新能源汽车出口**：2月同比增长16.7%，1-2月累计增长12.8%。 - **太阳能与风电装机**：同比增长分别达33.2%和22.8%，推动铜的长期需求。 ## 总结 综上所述，铝产业链在宏观宽松、海外供应紧张及部分终端需求恢复的支撑下，呈现上涨趋势，但国内库存偏高和成本压力限制了铝价的进一步上涨空间。未来需关注国内外供需变化、地缘政治风险及宏观政策动向，以判断铝价走势。