20260428-国金证券-健帆生物-300529.SZ-以价换量拓新局_创新出海促增长_4页_1mb

健帆生物 (300529.SZ) 总结

核心内容

健帆生物（300529.SZ）在2025年及2026年一季度业绩表现出现波动，但公司通过产品调价、创新拓展及海外市场增长，展现出一定的复苏迹象。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

业绩简评

• 2025年全年业绩：

  • 营收：20.12亿元，同比下降25%
  • 归母净利润：5.33亿元，同比下降35%
  • 扣非归母净利润：5.13亿元，同比下降34%

• 2026年一季度业绩：

  • 营收：5.61亿元，同比增长2%
  • 归母净利润：2.21亿元，同比增长17%
  • 扣非归母净利润：2.08亿元，同比增长13%

• 2025年第四季度业绩：

  • 营收：4.56亿元，同比下降5%
  • 归母净利润：7959万元，同比增长179%
  • 扣非归母净利润：7484万元，同比增长195%

经营分析

产品策略与市场表现

• KHA130血液灌流器：

  • 2025年实现收入1.22亿元，同比增长10.90%
  • 占公司整体销售比重6.05%
  • 销量达41.58万支，同比增长88.03%
  • 2026年一季度销售收入7717万元，同比增长117.23%
  • 销量达34.06万支，同比增长368.51%

• 新产品拓展：

  • KHA系列产品覆盖超过700家医院，2025年销售收入1.43亿元，同比增长62.44%
  • PHA系列产品覆盖160余家医院，2025年销售收入1816万元，同比增长51.06%
  • CA系列产品（国内首个）在近230家医院应用，2025年销售收入2066万元，同比增长1.22%

• 其他产品：

  • 高通量、低通量血液透析器销售收入2154万元，同比增长21.12%
  • 血液透析管路销售收入487万元
  • 海外市场收入7111万元，同比增长19.79%
  • 产品已销售至99个国家，海外医院应用达2000多家

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：

  • 2026年：归母净利润6.87亿元（+29%）
  • 2027年：归母净利润7.89亿元（+15%）
  • 2028年：归母净利润9.17亿元（+16%）

• 估值：

  • 现价对应PE为21倍（2026E）、18倍（2027E）、16倍（2028E）

风险提示

• 医保控费政策及产品降价风险
• 在研项目推进不达预期
• 产品推广不达预期
• 院内需求及产品使用频率不及预期

投资评级分析

• 市场相关报告评级比率：

  • 一周内：1份“买入”建议
  • 一月内：2份“买入”建议
  • 二月内：3份“买入”建议
  • 三月内：4份“买入”建议
  • 六月内：7份“买入”建议

• 评分说明：

  • 1.00 = 买入
  • 1.01 ~ 2.0 = 增持
  • 2.01 ~ 3.0 = 中性
  • 3.01 ~ 4.0 = 减持

• 最终评分：1.00，对应“买入”评级

附录：财务预测摘要

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

公司基本面

• 公司通过主动调价KHA130产品实现销量大幅增长，尽管收入因行业需求减少和市场竞争加剧而下滑。
• 海外市场持续增长，产品覆盖99个国家，海外医院应用达2000多家。
• 新产品如PHA和CA系列逐步推广，显示出公司在创新方面的努力。
• 财务状况整体稳健，但需关注盈利能力和现金流变化。

评级与建议

• 分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望逐步改善。
• 估值合理，未来三年盈利增长预期明确，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。