如何挖掘潜在的_核心资产_——兼论国企改革放权_11页_1mb

国企改革与“核心资产”挖掘分析报告总结

核心内容

本报告围绕国企改革背景，分析了如何通过改革挖掘潜在的“核心资产”，提出了一系列筛选思路和方法。核心内容包括：

• 国企改革加速，国资委发布《授权放权清单（2019年版）》，明确了对不同类型企业的授权事项。
• 国企改革目标是“做大做强”，以应对地方财政压力和国际竞争。
• 投资者应关注具有改革潜力的地方国企，通过财务指标和区域特征筛选。

主要观点

1. 国企改革放权，进入实质加速阶段

• 国资委发布《授权放权清单（2019年版）》，包含4大类35个具体授权事项。
• 对中央企业授权21项，综合改革试点授权4项，国有资本投资、运营公司试点授权6项，特定企业授权4项。
• 央企在混改、资产重组、股权激励等方面获得更大自主权，为改革提供操作空间。

2. 从改革迫切性高的地区选择国改标的

• 地方债务风险高，倒逼国企改革加速。
• 优先选择财政赤字率大于11%或赤字率环比提升的区域。
• 筛选实际控制人为地方国资委或地方政府，且大股东仅控股1家上市公司的标的。
• 关注地方与“一带一路”桥头堡的交叉区域，如云南城投。
• 倾向于中小市值个股，具备资产注入的潜力。

3. 借国企改革东风，挖掘“核心资产”

• 国企的ROE与民企相当，但主要依赖杠杆，净利率明显低于民企。
• 通过股权划转、资产注入、混改等方式，提升国企盈利能力。
• 选择盈利水平与行业平均水平差距较大的地方国企，具有较大的提升空间。
• 参考18Q3财务指标，避免非常规因素影响。

关键信息

46个二级行业筛选标准

• ROE：国企-民企 < -1%
• 净利率：国企 < 民企

25家符合标准的上市公司

• 从“双百计划”中筛选出的61家上市公司中，有25家属于上述28个二级行业。

典型案例

• 山西汾酒：通过混改和股权激励，ROE和净利率显著提升。
• 格力电器：股权协议转让，可能引发大股东和实际控制人变化，显示混改新阶段。

风险提示

• 海外不确定因素
• 宏观经济风险
• 公司业绩不达预期风险

作者信息

• 刘晨明、李如娟、许向真、吴黎艳，均为天风证券分析师。

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结论

• 国企改革进入实质加速阶段，通过授权放权，提升企业自主权和改革灵活性。
• 投资者应关注具有高改革迫切性和优质资产的地方国企，通过财务指标和区域特征进行筛选。
• “核心资产”挖掘需关注ROE和净利率差距较大的行业，以及已有改革成效的典型案例。
• 选择中小市值个股，更有可能成为集团注入优质资产的接收方，具备“做大做强”的空间。