> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货及市场分析总结 ## 一、核心内容概述 本报告为申银万国期货研究所唐广华发布的市场分析，涵盖**期货市场**、**现货市场**、**海外市场**、**宏观消息**、**行业信息**、**评论及策略**以及**声明与免责声明**等部分。主要分析了国债期货价格变动、现货市场利率走势、海外市场关键期限国债收益率变化，并结合宏观政策与市场动态对国债市场走势进行了预测。 --- ## 二、期货市场分析 | 合约 | TS2609 | TS2612 | TF2609 | TF2612 | T2609 | T2612 | TL2609 | TL2612 | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | **昨日收盘价** | 102.624 | 102.606 | 106.520 | 106.480 | 109.410 | 109.320 | 115.49 | 115.8 | | **前日收盘价** | 102.626 | 102.614 | 106.535 | 106.495 | 109.425 | 109.345 | 115.63 | 115.99 | | **涨跌** | -0.002 | -0.008 | -0.015 | -0.015 | -0.015 | -0.025 | -0.140 | -0.190 | | **涨跌幅** | 0.00% | -0.01% | -0.01% | -0.01% | -0.01% | -0.02% | -0.12% | -0.16% | | **持仓量** | 84290 | 6210 | 215162 | 24066 | 369603 | 49955 | 195280 | 40724 | | **持仓量增减** | -260 | 305 | -3139 | 1322 | -3898 | 4550 | -9295 | 2398 | | **跨期价差** | 0.018 | - | 0.040 | - | 0.090 | - | -0.310 | - | | **跨期价差前值** | 0.012 | - | 0.0400 | - | 0.0800 | - | -0.3600 | - | ### 主要观点： - 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，其中**T2609合约**下跌0.01%，**TL2612合约**下跌0.16%。 - 持仓量方面，**T2609**、**TL2609**合约持仓量减少，**TS2612**、**TF2612**合约持仓量略有增加。 - 跨期价差显示，**TL2609**合约价差较前值缩小，**TF2609**合约价差扩大。 - 无明确套利机会，CTD券IRR处于低位。 --- ## 三、现货市场分析 ### 1. 短期市场利率 | 品种 | 昨值 | 前值 | 涨跌(bp) | |------|------|------|----------| | SHIBOR隔夜 | 1.3604 | 1.3660 | -0.56 | | SHIBOR7天 | 1.3770 | 1.3880 | -1.1 | | DR001 | 1.3745 | 1.3853 | -1.08 | | DR007 | 1.4181 | 1.4196 | -0.15 | | GC001 | 1.3660 | 1.4500 | -8.4 | | GC007 | 1.4200 | 1.4330 | -1.3 | | FR001 | 1.38 | 1.39 | -1 | | FR007 | 1.43 | 1.43 | 0 | ### 2. 国债收益率变化 | 期限 | 昨日收益率 | 前日收益率 | 涨跌(bp) | |------|------------|------------|----------| | 6M | 1.20 | 1.20 | 0.06 | | 1Y | 1.16 | 1.16 | -0.22 | | 2Y | 1.25 | 1.26 | -0.45 | | 5Y | 1.41 | 1.41 | 0.02 | | 7Y | 1.54 | 1.54 | 0.22 | | 10Y | 1.71 | 1.71 | 0.06 | | 20Y | 2.16 | 2.15 | 0.5 | | 30Y | 2.18 | 2.18 | 0.45 | ### 3. 收益率利差 | 利差 | 昨值(bp) | 前值(bp) | |------|----------|----------| | 10-2 | 37.89 | 37.45 | | 10-5 | 28.39 | 27.72 | | 5-2 | 9.50 | 9.73 | | 30-10 | 47.12 | 46.73 | ### 主要观点： - 各关键期限国债收益率涨跌不一，**10Y期国债收益率**微涨0.06bp。 - **10Y-2Y**利差为37.89bp，显示长端收益率相对稳定。 - 短期市场利率普遍下行，**SHIBOR7天**利率下降1.1bp，**DR007**下降0.15bp。 - 货币市场利率创今年6月以来新低，显示市场流动性有所宽松。 --- ## 四、海外市场分析 | 期限 | 美国2Y | 美国5Y | 美国10Y | 美国30Y | 德国2Y | 德国10Y | 日本2Y | 日本10Y | |------|--------|--------|---------|---------|--------|---------|--------|---------| | **昨日收益率** | 4.18 | 4.33 | 4.63 | 5.17 | 2.700 | 3.160 | 1.569 | 2.813 | | **前日收益率** | 4.20 | 4.33 | 4.63 | 5.18 | 2.760 | 3.220 | 1.568 | 2.848 | | **涨跌(bp)** | -2.0 | 0.0 | 0.0 | -1.0 | -6.0 | -6.0 | 0.1 | -3.5 | ### 主要观点： - 美国2Y国债收益率下降2.0bp，30Y国债收益率下降1.0bp。 - 德国10Y国债收益率下降6.0bp，日本10Y国债收益率下降3.5bp。 - 美国10Y国债收益率保持稳定，未有明显变动。 - **内外利差**方面，美国国债收益率较中国国债收益率明显偏高，利差持续扩大。 --- ## 五、宏观消息与行业信息 ### 1. 宏观消息 - 央行开展50亿元7天期逆回购操作，**净回笼2015亿元**，操作利率1.40%。 - 财政部在香港发行2026年第四期人民币国债，**认购倍数达4.67倍**，有助于人民币国际化。 - 美国拟对**中国光收发模块**加征关税，中方表示将采取反制措施。 - 中国7月标普服务业PMI为50.4，综合PMI为50.8，显示经济动能有所放缓。 - 央行强调将**实施适度宽松的货币政策**，并推动金融改革和对外开放。 - 美国7月ADP新增就业**4.4万人**，远低于预期，显示劳动力市场降温。 ### 2. 行业信息 - 货币市场利率多数下行，**1天期银存间回购利率**创今年6月以来新低。 - 美国国债收益率涨跌不一，**2Y、30Y**收益率下降，**5Y、10Y**收益率略有上升。 --- ## 六、评论及策略 - 国债期货价格**小幅下跌**，但预计**价格偏强为主**。 - 央行净回笼2015亿元，但也有**1000亿元净投放**，流动性环境有所改善。 - 多地城商行、农商行下调中长期存款利率，提升**利率债配置性价比**。 - 伊朗与阿曼接近达成协议，**霍尔木兹海峡航道**可能关闭，或对国际能源市场产生影响。 - 中美贸易摩擦持续，**双方均采取反制措施**，对市场情绪可能形成扰动。 - **国内经济内需偏弱**，但电子行业利润增长较快，显示结构性亮点。 --- ## 七、声明与免责声明 - 本报告基于合规渠道数据，分析逻辑为作者职业理解，力求独立、客观。 - 报告信息来源于第三方，**不保证准确性与完整性**，未来预测存在不确定性。 - 本报告仅供交流研讨，**不得用于非法用途**，法律责任由使用者自行承担。 - 报告版权归申银万国期货研究所所有，**未经授权不得复制、发布**。 --- **分析师：唐广华** **从业资格号：F3010997** **交易咨询号：Z0011162** **联系方式：tanggh@sywgqh.com.cn / 021-50586292**