20260430-申万宏源-2026年Q1固收+基金分析_中波二级债基为扩容主力_11页_646kb
报告摘要
2026年Q1固收+基金分析总结
核心内容
2026年第一季度，固收+基金规模持续扩张，其中中波二级债基成为扩容的主力。整体来看，固收+基金的规模已扩张至3万亿元，较之前几轮扩张更为集中，且结构单一。与2021年的扩张相比，本轮固收+基金的扩张幅度更大，但产品类型更为集中，偏债混基金增长不明显。
主要观点
1. 固收+基金扩容趋势
- 中波二级债基为主力：2026Q1，二级债基在固收+基金扩容中表现突出，成为主要驱动力。
- 转债ETF也有所增长：转债ETF在本季度也迎来一定扩容，但整体上其他固收+产品如偏债混、可转债基金等规模变化不大。
- 偏股固收+基金规模承压：高股票仓位的偏股固收+基金普遍降低仓位，而中低股票仓位的基金小幅提升股票仓位。
2. 含权仓位变化
- 转债仓位大幅下降：2026Q1，固收+基金的转债仓位明显下降，主要原因是转债市场萎缩和风险偏好下降。
- 股票仓位小幅提升：股票仓位有所上升，但未出现明显的用股票仓位弥补转债仓位的情况。
- 结构性特征明显：含权仓位呈现明显的结构性特征，不同基金类型在转债和股票仓位上有不同的变化趋势。
3. 转债持仓结构分析
- 价格分布：偏股固收+基金中高价转债持仓占比最高，低波和偏债固收+基金则以低价转债为主。
- 期限分布：偏股和偏债固收+基金转债持仓期限较长，中低高波固收+基金转债持仓期限较短。
- 余额分布：中波和高波固收+基金以大票转债为主，偏股和偏债固收+基金则以小票转债为主。
关键信息
固收+基金扩容规模分布（2026Q1）
| 投资类型 | 转债仓位\股票仓位 | 0% | 0-5% | 5-10% | 10-15% | 15-20% | 20%以上 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 混合债券型一级基金 | 0% | -188 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 混合债券型二级基金 | 10-20% | 324 | -16 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 偏债混合型基金 | 10-20% | -36 | -26 | 17 | 96 | 305 | 68 |
| 可转换债券型基金 | 10-20% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 转债ETF | 64%以上 | 104 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
含权仓位变化
| 基金类型 | 转债区间 | 0% | 0-5% | 5-10% | 10-15% | 15-20% | 20%以上 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 偏债固收+ | 0% | 3.5% | 1.6% | -9.2% | -21.1% | -13.6% | -19.3% |
| 低波固收+ | 0-10% | 19.9% | 0.4% | -0.1% | -1.5% | -1.4% | -2.0% |
| 中波固收+ | 0-10% | 12.4% | 8.7% | 1.7% | 0.1% | -1.2% | -6.6% |
| 高波固收+ | 0-10% | 17.5% | 25.0% | 6.1% | 11.0% | 1.3% | -1.5% |
| 偏股固收+ | 0-10% | 9.6% | 10.7% | 18.6% | 3.5% | 13.5% | -0.6% |
股票仓位变化
| 基金类型 | 转债区间 | 0% | 0-5% | 5-10% | 10-15% | 15-20% | 20%以上 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 偏债固收+ | 0% | 0.0% | -9.2% | -13.6% | -21.1% | -19.3% | -24.3% |
| 低波固收+ | 0-10% | 3.5% | 1.6% | -1.6% | -2.9% | -9.2% | -23.1% |
| 中波固收+ | 0-10% | 12.4% | 8.7% | 1.7% | 0.1% | -1.2% | -6.6% |
| 高波固收+ | 0-10% | 17.5% | 25.0% | 6.1% | 11.0% | 1.3% | -1.5% |
| 偏股固收+ | 0-10% | 9.6% | 10.7% | 18.6% | 3.5% | 13.5% | -0.6% |
风险提示
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- 历史不代表未来：过去的数据不能准确预测未来走势，且季报披露存在滞后性。
- 投资风险：投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，全面评估基金的波动性、基金经理的投资风格等因素，谨慎决策。
投资评级
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- 行业投资评级：看好（Overweight）为行业超越整体市场表现；中性（Neutral）为行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）为行业弱于整体市场表现。
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