商业航天动态跟踪系列（二）_太空经济前景广阔_商业航天生机勃发_12页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告 # 商业航天动态跟踪系列（二）太空经济前景广阔，商业航天生机勃发 电子行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 分析师： 杨钟 S1060524050003（证券投资咨询） 分析师： 郭冠君 S1060524050003（证券投资咨询） 分析师： 徐勇 S1060519090004（证券投资咨询） 2026年2月11日 请务必阅读正文后免责条款 # 核心观点 > 太空经济前景广阔，商业航天生机勃发。商业航天作为当今世界最具活力和潜力的领域之一，正成为推动经济增长和科技进步的重要引擎，成为全球主要经济体战略竞争的主阵地之一。美中欧三足鼎立格局初步形成，我国商业航天产业要素配置持续优化、市场应用持续拓展、产业生态加速优化，全球商业航天进入“规模化部署、商业化深耕、全球化竞争”加速期。根据赛迪智库的数据，2025年全球商业航天市场规模预计达到5000亿美元，同比增长 $4.1\%$ ，低轨卫星组网、可重复使用火箭与太空经济衍生业务成为主要增长点。 >20万颗卫星申报，低轨资源圈地进行时。2025年12月29日，中国向国际电信联盟（ITU）一次性提交20.3万颗低轨卫星频轨资源申请。近地轨道与频谱，是被物理法则和国际规则双重锁定的稀缺战略资源。业内共识是，基于当前技术水平和轨道安全间距要求，低轨可安全部署卫星的上限仅约10万颗。“先到先得”的原则，是及时入轨的硬性压力。商业火箭发射能力持续提升，发射活动进入稳定化运行阶段，星座化建设成为主旋律。 > 国内积极追赶，可重复使用运载火箭是趋势。低成本的火箭发射是实现卫星组网的重要前提之一，才能形成“发射—应用—盈利—再投入”的良性循环。根据蓝箭航天招股说明书，2023年全球火箭发射服务市场规模已达164.5亿美元，基于星链、一网、中国星网等大型星座组网建设的市场发展趋势，到2032年该市场规模将突破500亿美元，2023-2032年复合年增长率（CAGR）达 $13\%$ 。美国在火箭发射领域的技术研发实力与服务能力领先全球，以SpaceX、蓝色起源为代表的公司具有从设计、制造验证到发射、运营的能力。国内商业运载火箭领域，参与者主要包括航天科技集团、航天科工集团、蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、东方空间等。 > 投资建议：全球商业航天进入“规模化部署、商业化深耕、全球化竞争”加速期。2025年全球商业航天市场规模预计达到5000亿美元，同比增长 $4.1\%$ ，低轨卫星组网、可重复使用火箭与太空经济衍生业务成为主要增长点，产业链企业有望持续受益。相关标的为航天动力、航天宏图、中国卫星、铂力特、华曙高科、乾照光电、信维通信、蓝思科技、苏大维格、臻镭科技等。 > 风险提示：1）技术突破不及预期风险；2）产业落地不及预期风险；3）政策支持不及预期的风险；4）报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。 # 太空经济前景广阔，商业航天生机勃发 > 商业航天作为当今世界最具活力和潜力的领域之一，正成为推动经济增长和科技进步的重要引擎，成为全球主要经济体战略竞争的主阵地之一。美中欧三足鼎立格局初步形成，我国商业航天产业要素配置持续优化、市场应用持续拓展、产业生态加速优化。 > 当前，全球商业航天进入“规模化部署、商业化深耕、全球化竞争”加速期。根据赛迪智库的数据，2025年全球商业航天市场规模预计达到5000亿美元，同比增长 $4.1\%$ ，低轨卫星组网、可重复使用火箭与太空经济衍生业务成为主要增长点。 全球商业航天市场规模及增速 中国商业航天市场规模及增速 资料来源：赛迪智库，平安证券研究所 # 商业航天涵盖从研发、制造、发射到应用服务等多个环节 > 商业航天产业链涵盖从研发、制造、发射、运营到应用服务等多个环节的产业体系，产业链上游主要为卫星与火箭的原材料、元器件与分系统，中游为火箭研制与总装、火箭发射场及发射服务，地面站及地面设备建设等，下游为卫星运营及卫星服务。 # 中国商业航天产业链 # 20万颗卫星申报，低轨资源圈地进行射 > 20万颗卫星申报，低轨资源圈地进行时。人民网引用环球网报道，2025年12月29日，中国向国际电信联盟（ITU）一次性提交20.3万颗低轨卫星频轨资源申请。近地轨道与物理法则和国际规则双重锁定的稀缺战略资源。业内共识是，基于当前技术水平和轨道安全间距要求，低轨可安全部署卫星的上限仅约10万颗。频轨资源申请后，7年内首星需入轨运行90天，9年内部署总量的 $10\%$ ，14年内完成全部部署，否则对应权利将按比例收回，这意味着“先到先得”的背后，是及时入轨的硬性压力。商业火箭发射能力持续提升，发射活动进入稳定化运行阶段，星座化建设成为主旋律。 国际电信联盟（ITU）卫星规则 申报成功 任务 未实现后果 7年内 发射首颗卫星 全部作废 第9年 部署申报数量10% 申报数量被削减至实际在轨数量 第12年 部署申报数量的50% 申报数量被削减至实际在轨数量 第14年 部署申报数量的100% 申报数量被削减至实际在轨数量 中国卫星申报情况 申报主体 申报数量 卫星星座名 无线电创新院 193428 CTC-1、CTC-2 中国移动 2520 CHINAMOBILE-L1、CHINAMOBILE-M1 垣信卫星 1296 SAILSPACE-1 国电高科 1132 TIANQI-3G 银河航天 187 GALAXY-SAR-2、BLACKSPIDER-3 航天驭星 106 YX-5 中国星网 24 CHINASAT-MEO 中国电信 12 CHNTELESAT-MDTC # 规模化拐点，产业从“发射一颗星”迈向“运营一张网” > 规模化拐点，产业正从“发射一颗星”迈向“运营一张网”。卫星主要由平台和有效载荷两部分组成，卫星平台为有效载荷正常工作提供服务和附着载荷是卫星最重要的仪器设备，是完成其特定任务的关键。 > 有效载荷是卫星完成特定任务最重要的仪器设备，航天任务不同，有效载荷也不相同。卫星平台主要包括以下分系统：使有效载荷处于预定的轨道及姿态的轨道姿态控制系统、支撑有效载荷的结构系统、维持有效载荷工作温度的热控系统、向有效载荷提供电源的供配电系统、向有效载荷提供遥测和遥控指令的测控系统、向有效载荷需要提供数据存储和传输的数据管理系统等。 # 通信卫星功能架构 # 卫星制造产业链 # 星座组网建设在即，火箭发射服务市场可期 > 根据蓝箭航天招股说明书，2023年全球火箭发射服务市场规模已达164.5亿美元，基于星链、一网、中国星网等大型星座组网建设的市场发展趋势，到2032年该市场规模将突破500亿美元，2023-2032年复合年增长率（CAGR）达 $13\%$ 。 > 低轨卫星的密集部署，本质上是对“数量规模”与“经济可持续”的双重追求。要求中上游提供有价格竞争优势的产品与服务，否则高昂成本将使项目难以维系，阻碍商业航天大规模应用拓展。低成本的火箭发射是实现卫星组网的重要前提之一，才能形成“发射—应用—盈利—再投入”的良性循环。从组网效率而言，低轨卫星的更新迭代速度较快（通常寿命为5-10年），在原有卫星退役后，能够以低成本完成补网发射，才能维持星座的持续稳定运行。 根据运载能力、起飞质量火箭分类 类型 定义 特点与应用 小型运载火箭 低地球轨道运载能力4t及以下,起飞质量200t及以下的运载火箭 主要用于小型卫星发射或技术验证,适应于小批量专属发射。 中型运载火箭 低地球轨道运载能力4t以上、20t及以下,地球同步转移轨道运载能力10t及以下,起飞质量200t以上、800t及以下的运载火箭 可通过捆绑助推器提升运力,兼顾LEO、太阳同步轨道(SSO)和地球同步转移轨道(GTO)任务,是商业航天和中等规模国家任务目前的主力。 大型运载火箭 低地球轨道运载能力20t以上、100t及以下,地球同步转移轨道运载能力10t以上、50t及以下,起飞质量800t以上、2500t及以下的运载火箭 主要用于大批量或大型卫星、深空探测器(如火星车)和载人飞船发射,技术复杂度和研制成本显著提升。 重型运载火箭 低地球轨道运载能力100t以上,地月转移轨道运载能力40t以上,起飞质量2500t以上的运载火箭 通过多芯级捆绑或超大推力发动机实现超大运力,是未来大批量发射的主力火箭。 全球火箭发射服务市场规模（亿美元） # 国内积极追赶，可重复使用运载火箭是趋势 > 按技术演进路径划分，液体燃料运载火箭主要经历三代发展：1）第一代：一次性使用火箭。从投产至发射周期较长，综合成本高，主要用于支持重大任务。2）第二代：部分可重复使用火箭。以SpaceX猎鹰9号为典型代表，实现一级助推器多次重复使用（二级仍为一次性），显著降低单次发射成本。3）第三代：全可重复使用运载火箭。以SpaceX星舰为代表，实现一、二级完全可重复使用，发射后一级二级分别返回原场，具备24小时内完成再次加注发射的潜力，趋近于航空业“航班化”运营模式。 > 美国在火箭发射领域的技术研发实力与服务能力领先全球，以SpaceX、蓝色起源为代表的公司具有从设计、制造验证到发射、运营的能力。国内商业运载火箭领域，参与者主要包括航天科技集团、航天科工集团、蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、东方空间等。 主要液体燃料运载火箭的技术对比 项目 朱雀二号改进型ZQ-2E 长征二号丙CZ-2C 长征二号丁CZ-2D 朱雀三号ZQ-3 猎鹰九号Falcon 9 长征十二号甲CZ-12A 公司/单位 蓝箭航天 航天科技集团 航天科技集团 蓝箭航天 SpaceX 航天科技集团 全箭总长 55米 43米 41米 76.6米 70米 70.4米 箭体直径 3.35米 3.35米 3.35米 4.5米 3.7米 3.8米 起飞质量 264吨 242.5吨 250吨 660吨 549吨 437吨 起飞推力 327吨 305吨 305吨 900吨 776吨 未披露 最大运载能力 500千米SSO:4吨200千米LEO:6吨 700千米SSO:1.2吨200千米LEO:4.6吨 700千米SSO:1.3吨200千米LEO:4吨 450千米LEO:一次性任务21.3吨航区回收任务18.3吨返场回收任务12.5吨 LEO一次性任务22.8吨GTO一次性任务8.3吨火星转移轨道一次性任务4.02吨 未披露 运载系数 2.27% 1.90% 1.60% 3.23% 4.15% 未披露 燃料类型 液氧甲烷 四氧化二氮/偏二甲肼 四氧化二氮/偏二甲肼 液氧甲烷 液氧煤油 液氧甲烷 发动机型号 天鹅-12A YF-21C YF-21C 天鹅-12B 梅林1D++ 龙云 火箭一子级的发动机产品技术水平对比 项目 天鹅-12A (TQ-12A) 天鹅-12B (TQ-12B) 猛禽2 (Raptor 2) 梅林ID+ (Merlin ID+) YF-100 YF-102 龙云发动机 (LY-70) 研制公司/单位 蓝箭航天 蓝箭航天 SpaceX SpaceX 航天科技集团 航天科技集团 九州云箭(北京)空间科技有限公司 装机型号应用 朱雀二号改进型、朱雀三号 朱雀三号 星舰 猎鹰9号、重型猎鹰 长征五号、长征六号、长征七号、长征八号等 天龙二号、力箭二号等 长征十二号甲 燃料类型 液氧甲烷 液氧甲烷 液氧甲烷 液氧煤油 液氧煤油 液氧煤油 液氧甲烷 循环方式 燃气发生器循环 燃气发生器循环 全流量分级燃烧循环 燃气发生器循环 高压补燃富氧分级燃烧循环 燃气发生器循环 燃气发生器循环 海平面推力 84.6吨 102吨 230吨 86.2吨 124.8吨 85吨 80吨 海平面比冲 293秒 293秒 327秒 288.5秒 300秒 275秒 290秒 推力调节范围 40%-110% 40%-110% 40%-100% 57%-100% 65%-100% 固定推力 32%-106% 混合比 2.9 2.9 3.6 2.36 2.6 2.6 2.81 进展 现役 整机试车,预计2026年交付 现役 现役 现役 现役 现役 资料来源：蓝箭航天招股说明书，平安证券研究所 # 下游应用场景落地，用户端迎来机遇 > 地面蜂窝通信受技术与经济约束覆盖面积有限，卫星通信以“覆盖广、对基础设施依赖小”补齐广域连接能力，成为偏远地区通信与跨区域应急通信的重要底座。2026年1月，太空探索公司（SpaceX）发布《2025年度星链进展报告》（《Starlink Progress 2025》），2025年，星链新增用户460万，累计用户已超900万，与全球27家移动运营商合作，覆盖6大洲、4亿潜在用户，在应急、公益、教育、医疗、农业、能源等方面实现全场景落地。 > 星地融合加速，驱动空天地一体化网络迈向全域智联新时代。随着低轨卫星星座与地面5G-A/6G网络的协同部署，星地融合将成为构建全域无缝覆盖的空天地一体化信息网络的核心路径。在政策红利的驱动下，终端设备直连卫星服务正由面向特定场景的专用通信加速向数字惠民与融合创新领域渗透，开启大众消费级卫星通信新图景。 星链运作示意图 通话、短信和数据服务 合作运营商网络 星链地面网络 # 地面设备产业链 固定地面站 天线系统 发射系统 接收系统 信道终端系统 控制分系统 电源系统 天线 变频器 低噪声放大器 基带设备 监视设备 大功率放大器 接收信号分路器 卫星运控中心 馈源设备 激励器 下变频器 控制设备 中频放大器 射频设备 伺服跟踪设备 发射波合成器 滤波器 测试设备 卫星测控站 自动功率控制电路 解调器 移动站 用户终端 集成式天线 零部件 终端设备 基带芯片 卫星电视终端 卫星移动终端 调制解调器 射频芯片 卫星无线电设备 其它设备 功率放大器 物联网移动终端 调制解调器 卫星导航系统硬件 # 投资建议 > 商业航天作为当今世界最具活力和潜力的领域之一，正成为推动经济增长和科技进步的重要引擎，成为全球主要经济体战略竞争的主阵地之一。美中欧三足鼎立格局初步形成，我国商业航天产业要素配置持续优化、市场应用持续拓展、产业生态加速优化。 > 全球商业航天进入“规模化部署、商业化深耕、全球化竞争”加速期。根据赛迪智库的数据，2025年全球商业航天市场规模预计达到5000亿美元，同比增长 $4.1\%$ ，低轨卫星组网、可重复使用火箭与太空经济衍生业务成为主要增长点，产业链企业有望持续受益。相关标的为航天动力、航天宏图、中国卫星、铂力特、华曙高科、乾照光电、信维通信、蓝思科技、苏大维格、臻镭科技等。 # 风险提示 > 技术突破不及预期风险：若后续火箭回收等技术迭代放缓，可能对相关产业链公司的业绩拓展带来不利影响； > 产业落地不及预期风险：若后续卫星领域规模应用进度不及预期，可能会影响相关产业链公司经营业绩； > 政策支持不及预期的风险：若后续相关支持政策不及预期，可能导致行业发展受阻； > 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。 # 股票投资评级： 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现 $20 \%$ 以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现 $10 \%$ 至 $20\%$ 之间） 中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现 $10\%$ 以上） # 行业投资评级： 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现 $5 \%$ 以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现 $5 \%$ 以上） # 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 # 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2026版权所有。保留一切权利。