> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 制造业观察总结 ## 核心内容 当前制造业正经历复苏的初期迹象，AI技术的推动被视为新一轮通用自动化需求的重要驱动力。PPI数据已连续两月转正，标志着制造业复苏的初步信号。同时，海外需求端也出现了回暖迹象，美日德三国PMI数据同步回升，AI相关出口商品呈现结构性亮点。 ## 主要观点 - **PPI数据转正**：PPI同比增速自2026年3月起首次恢复正增长，结束了三年的下行周期。4月数据进一步提升，同比增速达到2.8%，表明制造业景气度正在回升。 - **库存补库迹象**：工业企业的产成品库存同比增速出现回升，显示出市场对未来的预期有所改善，但其持续性仍需观察。 - **信贷数据改善**：企业中长期信贷同比增速自2025年7月起开始边际改善，2026年3月实现转正，显示宏观经济环境逐步向好。 - **利润与营收修复**：工业企业利润总额和累计营业收入同比增速自2025年12月起持续改善，2026年3月分别达到15.8%和5.0%，显示制造业盈利能力正在修复。 - **AI驱动结构性复苏**：AI产业带动了电力设备、电子、有色金属和轻工制造等细分行业的需求增长，这些行业是AI产业链中的关键环节，受益于AI算力、数据中心用电需求和硬件升级。 - **投资建议**：建议关注AI相关结构性受益方向以及低估值板块，如注塑机和叉车等，优先选择AI+新能源占比高的标的，如汇川技术、纽威股份等。 ## 关键信息 ### 宏观数据 - PPI同比已连续两月为正，3月修复至0.5%，4月达到2.8%。 - 企业中长期信贷同比增速从2025年7月的-32.50%修复至2026年3月的8.91%。 - 工业企业利润总额和营业收入同比增速自2025年12月起持续修复，2026年3月分别达15.8%和5.0%。 ### 海外需求 - 美日德三国PMI数据同步回升，2026年1月美国PMI进入扩张区间，2月德国PMI也进入扩张区间。 - 2026年3、4月我国进出口总额连续两月同比增速为正，机电产品和高新技术产品出口增速显著，分别达20.31%和39.18%。 ### 中观数据 - 电力设备、电子、有色金属和轻工制造是当前制造业中景气度向上的主要板块。 - 2026年第一季度，这四个板块的营收同比增速分别达到19%、21%、12%和38%，显示出强劲的增长势头。 ### 投资建议 - 推荐关注AI+新能源的标的，如汇川技术、纽威股份。 - 建议关注低估值、低历史分位数的板块，如注塑机（PE 12.2x，5年分位数31.02%）和叉车（PE 13.6x，5年分位数71.94%）。 - 推荐标的包括：杭叉集团、安徽合力、伊之密、欧科亿、华锐精密等。 ## 风险提示 - 宏观经济变化可能导致机械产品需求波动。 - 原材料价格上升可能压制企业盈利能力。 - 汇率波动可能影响盈利。 - 人工智能行业资本开支可能不及预期。 ## 行业评级 - **行业评级：买入** ## 相关研究 | 报告标题 | 报告日期 | |----------|----------| | 机械设备行业:顺周期号角吹响,挖机内销涨价+通用订单修复 | 2026-05-10 | | 机械设备行业周报:造船板块迎来量价齐升,半导体封测端高景气 | 2026-05-05 | | 机械行业 2025 年报及 2026年 1 季度报总结:走向高景气,聚焦 AI+上游类资产 | 2026-05-04 | ## 重点公司估值和财务分析 | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值(元/股) | EPS(元) | PE(x) | EV/EBITDA(x) | ROE(%) | |----------|----------|------|-------------|----------------|------|----------------|---------|-------|--------------|--------| | 汇川技术 | 300124.SZ | CNY | 77.80 | 2025/10/27 | 买入 | 82.01 | 2.44 | 31.89 | 26.20 | 17.90 | | 纽威股份 | 603699.SH | CNY | 63.99 | 2026/04/27 | 买入 | 78.10 | 2.60 | 24.61 | 19.27 | 14.51 | | 安徽合力 | 600761.SH | CNY | 18.82 | 2025/09/08 | 买入 | 24.40 | 1.83 | 10.28 | 9.09 | 6.12 | | 杭叉集团 | 603298.SH | CNY | 27.42 | 2025/09/08 | 买入 | 26.10 | 1.96 | 13.99 | 12.35 | 10.18 | | 欧科亿 | 688308.SH | CNY | 113.12 | 2026/03/31 | 买入 | 123.09 | 3.52 | 32.14 | 25.31 | 18.56 | | 华锐精密 | 688059.SH | CNY | 146.04 | 2025/11/25 | 买入 | 96.45 | 2.76 | 52.91 | 40.01 | 23.00 | | 伊之密 | 300415.SZ | CNY | 26.26 | 2026/04/21 | 买入 | 30.06 | 1.67 | 15.72 | 13.00 | 9.37 | ## 数据来源 - Wind - 广发证券发展研究中心 ## 图表索引 - 图1: 通用设备需求拆分框架 - 图2: 制造业各细分行业利润总额历史发展脉络 - 图3: 工业企业的产成品库存与工业品 PPI - 图4: 企业中长期信贷同比增速数据 - 图5: 制造业CAPEX与信贷数据对比 - 图6: 中国工业企业利润总额当月同比数据 - 图7: 工业企业营业收入及同比增速 - 图8: 美日德三国PMI数据 - 图9: 美日德三国PPI同比数据 - 图10: 中国钢材综合价格指数走势图 - 图11: 细分板块库存同比数据 - 图12: 中游机器人及机床与制造业CAPEX同比数据走势 - 图13: 中游叉车与制造业CAPEX同比数据走势 - 图14: 通用自动化细分子板块估值及历史分位数情况 - 图15: 通用自动化核心企业营收及归母净利润同比数据