深度报告-2026-02-26-中泰证券-中策橡胶（603049）_三箭齐发迎26戴维斯双击_国内稳健向上_海外密集投产_高端配套突破_36页_5mb

中策橡胶深度分析总结

核心内容

中策橡胶（603049.SH）作为国内轮胎行业龙头，近年来在国内稳健增长、海外密集投产、高端配套突破三大方向同步发力，正迎来2026年的“戴维斯双击”机遇。分析师给予“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。

主要观点

• 国内基本盘稳固：公司凭借60年的品牌积淀、强大的渠道粘性及技术优势，国内市场份额稳居第一，2025年H1国内销量逆势上涨，国内市场份额达18%，国内开工率接近100%。
• 海外产能加速放量：2026年起，泰国、印尼及第三、第四工厂等海外产能密集投产，海外订单供不应求，海外业务利润率高，助力业绩量利齐升。
• 高端配套突破：公司成功切入国内及海外高端车型配套，如问界、大众、斯特兰蒂斯等，带动毛利率提升至40%，开启高端市场成长空间。

关键信息

公司概况

• 成立60余年，成长为国内稳固龙头。
• 2013年起海外布局，2026年起加速拓展，打开成长天花板。
• 股权结构稳定，实控人仇建平与仇菲父女持股42.26%，核心管理层从一线崛起，结构稳定。
• 财务稳健，2025年H1营收337亿元，归母净利润35.14亿元，净利率达10.4%。

产能布局

• 国内工厂位于杭州、天津等地，海外工厂拓展至泰国、印尼、墨西哥等。
• 海外业务以FOB为主，DDP为辅，2026年起海外产能密集放量。
• 2025年H1全钢胎内销同比增长14.3%，半钢胎内销同比增长18.7%，海外销量有望大幅提升。

财务表现

• 2025年H1全钢胎ASP同比增长3%，半钢胎ASP同比增长6%。
• 2025年H1公司期间费用率降至9.6%，盈利能力稳步提升。

国内市场

• 自主胎企国内市占率达45%，公司凭借产品力优势在中高端市场具备差异化能力。
• 头部自主胎企有望加速替代尾部及外资品牌，公司国内销量和利润稳增。

海外市场

• 自主胎企海外市占率不足20%，替代空间大。
• 2025年欧美贸易变化导致全球胎企成本压力上升，公司海外优质产能有望加速替代外资。

配套市场

• 公司国内配套覆盖问界、比亚迪、吉利等主流车企，2025年预计国内配套销量达1650万条。
• 海外配套有望切入斯特兰蒂斯、大众等，2025年海外配套销量达100万条。

技术与研发

• 公司拥有业内唯一的院士工作站，研发投入领先。
• 通过多项技术突破，如天工轮胎系统、天玑系统等，实现降本与性能提升，产品性价比高。

风险提示

• 原料价格波动风险；
• 产能建设进度不及预期；
• 需求不及预期；
• 国际贸易摩擦的不确定性；
• 第三方数据失真、测算偏差及信息更新不及时风险。

盈利预测

• 2025年：营收447亿元，同比增长14%；归母净利润42亿元，同比增长12%。
• 2026年：营收513亿元，同比增长15%；归母净利润51亿元，同比增长21%。
• 2027年：营收567亿元，同比增长11%；归母净利润60亿元，同比增长17%。
• 当前市值对应PE分别为11x、9x、8x，估值有望进一步提升。

总结

中策橡胶凭借国内龙头地位、海外产能扩张及高端配套突破，迎来成长拐点。公司产品力强、渠道管理优秀、研发投入领先，有望在2026年实现业绩与估值的“双击”。分析师维持“买入”评级，看好其未来增长潜力。